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春節(jié)之后，鎳價(jià)整體以高位振蕩為主。不過(guò)，我們認(rèn)為，隨著菲律賓雨季逐步結(jié)束，利空因素逐步兌現(xiàn)，鎳價(jià)或再度迎來(lái)做多機(jī)會(huì)。

精煉鎳短期供應(yīng)趨緊

2017年10月份以來(lái)，LME鎳庫(kù)存出現(xiàn)一輪快速下降過(guò)程，從近39萬(wàn)噸的高位一路回落至當(dāng)前的33.4萬(wàn)噸，降幅高達(dá)14%。去庫(kù)存過(guò)程顯示出市場(chǎng)對(duì)鎳價(jià)中長(zhǎng)期運(yùn)行邏輯的認(rèn)同。

國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，由于2018年進(jìn)口關(guān)稅調(diào)整，鎳板進(jìn)口虧損幅度較大。隨著時(shí)間的推移，精煉鎳自身供應(yīng)問(wèn)題或逐步突顯。因此，精煉鎳供應(yīng)面對(duì)鎳價(jià)的支撐力趨強(qiáng)。

不銹鋼需求或逐漸好轉(zhuǎn)

由于不銹鋼價(jià)格長(zhǎng)期低迷，不銹鋼企業(yè)普遍進(jìn)入虧損局面，進(jìn)入3月份，宣布減產(chǎn)的不銹鋼企業(yè)增多，短期精煉鎳需求陷入低谷。

但是，不銹鋼市場(chǎng)已經(jīng)在印尼不銹鋼的充分壓力之下，形成了平衡格局。雖然不銹鋼自身冶煉處于微虧階段，但是長(zhǎng)期的絕對(duì)價(jià)格維持低位有利于終端消費(fèi)的增加。另外，由于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存擠壓的較為徹底，目前庫(kù)存僅僅存在于現(xiàn)貨市場(chǎng)，而鋼廠減產(chǎn)或促使庫(kù)存消化，不銹鋼價(jià)格好轉(zhuǎn)。因此，后市可能出現(xiàn)需求好轉(zhuǎn)的情況。

印尼鎳礦出口利空有限

截至2018年2月底，印尼鎳礦出口配額已經(jīng)高達(dá)3400余萬(wàn)噸，整體上印尼鎳礦出口限制基本上瓦解。但2018年的出口配額增量影響力下降，主要原因是絕對(duì)出口配額量已經(jīng)比較大，邊際利空效應(yīng)降低。

相比龐大的出口配額而言，印尼鎳礦實(shí)際出口量有限，短期對(duì)鎳礦價(jià)格的影響并不明顯。印尼鎳礦出口配額再度大幅擴(kuò)大，出口配額時(shí)效較長(zhǎng)，我們認(rèn)為印尼鎳礦企業(yè)不會(huì)在低鎳礦價(jià)格下大量出口，因此，對(duì)于鎳價(jià)的威脅主要是限制上方空間。

需要關(guān)注的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素

雖然火法和濕法鎳冶煉技術(shù)均比較成熟，但是此前紅土鎳礦生產(chǎn)以火法冶煉為主，核心原因在于此前的鎳消費(fèi)主要是不銹鋼，火法冶煉可以獲取鐵含量資源。而隨著鎳消費(fèi)的增量向硫酸鎳集中，未來(lái)紅土鎳礦提取工藝將逐步轉(zhuǎn)向濕法技術(shù)。國(guó)際鎳價(jià)最高沖擊至1.4萬(wàn)美元/噸，加上未來(lái)硫酸鎳需求向好，濕法鎳冶煉產(chǎn)能投放的計(jì)劃和進(jìn)度將成為未來(lái)鎳價(jià)不得不關(guān)注的重點(diǎn)。這是鎳價(jià)未來(lái)最大的威脅，但我們認(rèn)為需求力量或更快到來(lái)。

綜合來(lái)看，隨著4月份臨近，此前抑制國(guó)內(nèi)鎳價(jià)的兩大核心做空力量，一個(gè)是鎳鐵產(chǎn)業(yè)鏈的套保力量，一個(gè)是此前鎳板大量進(jìn)口的力量，均無(wú)法繼續(xù)壓制鎳價(jià)。因此，關(guān)注鎳價(jià)的再度買(mǎi)入機(jī)會(huì)。