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自年初至今，滬鋁連續(xù)五周收跌，本周再度回歸行業(yè)加權(quán)成本價(jià)附近運(yùn)行。

產(chǎn)能集中落地

隨著電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革的深入，落后產(chǎn)能置換以及已置換后產(chǎn)能的投放都在加速完成。1月17日工信部發(fā)布的《關(guān)于電解鋁企業(yè)通過(guò)兼并重組等方式實(shí)施產(chǎn)能置換有關(guān)事項(xiàng)的通知》明確規(guī)定了電解鋁產(chǎn)能置換的最后期限為2018年12月31日。據(jù)阿拉丁統(tǒng)計(jì)，2011—2017年官方認(rèn)定淘汰的電解鋁產(chǎn)能在467.9萬(wàn)噸，目前已公告完成置換的產(chǎn)能為375.38萬(wàn)噸，其中68萬(wàn)噸已經(jīng)投入使用，剩余307.4萬(wàn)噸產(chǎn)能具備投產(chǎn)資格，其余可置換產(chǎn)能指標(biāo)為92.52萬(wàn)噸。

考慮到置換指標(biāo)的成本等因素，目前企業(yè)購(gòu)買(mǎi)指標(biāo)后投產(chǎn)意愿較強(qiáng)：其一，盡管目前電解鋁市場(chǎng)價(jià)格低迷，但指標(biāo)購(gòu)買(mǎi)企業(yè)多數(shù)處于生產(chǎn)成本較低的地區(qū)，其電解鋁生產(chǎn)成本較全國(guó)加權(quán)成本每噸仍有近千元的利潤(rùn)空間。其二，部分產(chǎn)能屬于“已建成、不合規(guī)”，產(chǎn)能建設(shè)完成卻不能投產(chǎn)，導(dǎo)致企業(yè)資金壓力較大；而購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)能指標(biāo)花費(fèi)的5000—6000元/噸成本則更加劇了這種狀況，企業(yè)投產(chǎn)訴求迫切。以目前的生產(chǎn)成本計(jì)算，一季度中國(guó)投產(chǎn)電解鋁產(chǎn)能預(yù)計(jì)約在140萬(wàn)噸。

高庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)仍存

國(guó)內(nèi)電解鋁庫(kù)存在經(jīng)歷了2016年下半年至2017年年初以及2017年三季度的兩輪出口下滑后，已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)較高的位置。截至2月5日，倫敦金屬交易所全球鋁庫(kù)存為107萬(wàn)噸左右，相比之下中國(guó)國(guó)內(nèi)的電解鋁社會(huì)庫(kù)存則已經(jīng)達(dá)到167.8萬(wàn)噸，最高時(shí)一度超過(guò)175萬(wàn)噸。由于中國(guó)出口政策的限制，中國(guó)電解鋁出口通常以鋁材出口的形式實(shí)現(xiàn)，電解鋁直接出口量較小?？紤]到國(guó)內(nèi)70%左右的鋁液就地轉(zhuǎn)化率，電解鋁庫(kù)存堆積是鋁材消費(fèi)不暢的直接反映。

此外，采暖季過(guò)后，構(gòu)成電解鋁生產(chǎn)主要成本的電力、氧化鋁和預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格也面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

出口增長(zhǎng)不穩(wěn)定

2017年以來(lái)國(guó)內(nèi)鋁材出口明顯復(fù)蘇。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月，中國(guó)鋁材出口數(shù)量累計(jì)424萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)4.1%；12月當(dāng)月出口鋁材39萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.71%。盡管我國(guó)鋁材出口溫和復(fù)蘇，但增長(zhǎng)仍不穩(wěn)定，且未來(lái)面臨兩大風(fēng)險(xiǎn)：一是即將到來(lái)的2月是傳統(tǒng)淡季，歷年鋁材出口同比大幅減少，短期國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍有上行壓力。二是1月22日，美國(guó)商務(wù)部發(fā)表聲明稱美國(guó)商務(wù)部長(zhǎng)羅斯已向總統(tǒng)特朗普提交有關(guān)進(jìn)口鋁產(chǎn)品是否損害美國(guó)國(guó)家安全的調(diào)查報(bào)告。如果特朗普最終認(rèn)定進(jìn)口鋁產(chǎn)品威脅美國(guó)國(guó)家安全，將有可能對(duì)鋁產(chǎn)品進(jìn)口政策做出關(guān)稅或其他非貿(mào)易調(diào)整。2017年中國(guó)對(duì)美國(guó)主要鋁產(chǎn)品全年出口量約在80萬(wàn)噸，如果美國(guó)對(duì)中國(guó)出口的鋁制品采取貿(mào)易保護(hù)措施，將導(dǎo)致本已過(guò)剩的電解鋁行業(yè)短期面臨更大壓力。

總之，由于國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存大量積壓和消費(fèi)淡季臨近，采暖季過(guò)后，鋁價(jià)仍將面臨較大的下行壓力。