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2017年，漲幅高達(dá)55%的鈀金無疑是最閃亮的貴金屬資產(chǎn)，這一漲幅超過黃金的四倍，更是鉑金的十余倍。進(jìn)入2018年，盡管部分投資對(duì)鈀金漲勢(shì)表示憂慮，但這仍不妨礙鈀金多頭繼續(xù)前進(jìn)的步伐。過去一周以來，現(xiàn)貨鈀金價(jià)格上破2001年高點(diǎn)1125美元/盎司，隨后錄得歷史性高位1139.62美元/盎司。

相關(guān)分析人士指出，近期鈀金價(jià)格繼續(xù)上漲，主要是由于來自市場(chǎng)對(duì)鈀金基本面供不應(yīng)求的擔(dān)憂。但在目前的價(jià)位水平，一旦市場(chǎng)風(fēng)向出現(xiàn)調(diào)整，投機(jī)者預(yù)計(jì)將迅速拋售，將對(duì)價(jià)格造成打壓。在目前貴金屬整體格局下，2018年黃金、白銀資產(chǎn)或許更具投資價(jià)值。

鈀金新年“開門紅”

在現(xiàn)貨鈀金打破歷史紀(jì)錄的同時(shí)，1月15日，NYMEX鈀金期貨主力合約報(bào)收1124.5美元/盎司，為有紀(jì)錄以來的最高價(jià)位。昨日震蕩回落至1098.45美元/盎司。

據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，鈀金期貨的這輪牛市始于2016年初，從451.50美元/盎司一路上漲至今，累計(jì)漲幅達(dá)143.3%。

在鈀金“閃閃”的成績(jī)下，2017年貴金屬板塊其他品種相形見絀。數(shù)據(jù)顯示，COMEX金價(jià)2017年累計(jì)漲幅達(dá)13.29%，同期COMEX白銀漲幅為6.42%，此外，NYMEX鉑金2017年則獲得3.19%的漲幅。

業(yè)內(nèi)分析人士指出，本輪鈀金牛市與電動(dòng)車的需求高漲不無關(guān)系，此外一些投機(jī)者趁機(jī)入市，囤積居奇，也加劇了鈀金供應(yīng)緊張狀況。據(jù)國(guó)內(nèi)一家下游鈀金加工企業(yè)介紹，2017年鈀金處于典型的賣方市場(chǎng)，供應(yīng)商不愿發(fā)貨，投機(jī)客大量囤貨，公司成本因此大幅增加。“工業(yè)需求、飾品需求以及投資需求共同抬升了本輪鈀金價(jià)格。”

對(duì)于近期鈀金繼續(xù)上漲，路透分析稱，這與全球汽車市場(chǎng)有關(guān)。據(jù)一家美國(guó)汽車新聞網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，2017年全球汽車銷量首次突破9000萬輛，達(dá)到9358萬輛，2016年這一數(shù)據(jù)為8969萬輛。據(jù)報(bào)道，2017年汽車銷量增加是由于西歐市場(chǎng)需求持續(xù)上漲，以及巴西、俄羅斯這樣的國(guó)家需求復(fù)蘇。此外，全球銷售的汽車超過25%由中國(guó)顧客購得，而10年前這一比例不到15%。

路透分析稱，中國(guó)汽車銷量增長(zhǎng)以及對(duì)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提升，同時(shí)歐洲從柴油車向汽油和混合動(dòng)力車的轉(zhuǎn)型，是市場(chǎng)擔(dān)憂鈀金供給短缺的主要焦點(diǎn)。鈀金產(chǎn)量約有3/4應(yīng)用于汽油動(dòng)力車的催化轉(zhuǎn)化器，可轉(zhuǎn)化汽車尾氣中絕大部分是有害氣體。彭博指出，NYMEX所跟蹤倉庫的鈀金庫存在2017年連續(xù)第四年下滑。

值得注意的是，伴隨著本輪鈀金期貨上漲，NYMEX鈀金期貨主力合約交投也出現(xiàn)升溫。截至目前，該品種主力合約持倉已從2016年初的2萬手（單邊，下同）水平增至2018年1月18日的3.6萬手附近。

股期標(biāo)的“兩重天”

鈀金價(jià)格如此炙熱，相關(guān)股票表現(xiàn)如何？

據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，國(guó)內(nèi)股市與鈀金有關(guān)的上市公司有：貴研鉑業(yè)（公司產(chǎn)品包括純鈀）、怡亞通（公司經(jīng)營(yíng)范圍包括黃金、白銀、K金、鉑金、鈀金、鉆石、珠寶等首飾的購銷）、西部材料（主營(yíng)稀有金屬材料加工行業(yè)，包括鈀金等的加工）和株冶集團(tuán)（公司主要生產(chǎn)鉛、鋅及其合金產(chǎn)品，并綜合回收多種稀貴金屬和硫酸）。

同花順統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年，貴研鉑業(yè)累計(jì)下跌3.14%，怡亞通跌幅為35.08%，西部材料跌幅達(dá)65.74，株冶集團(tuán)跌幅為23.84%。

相關(guān)分析人士指出，鈀金標(biāo)的股期“兩重天”的表現(xiàn)背后，主要是和公司經(jīng)營(yíng)鈀金的業(yè)務(wù)量以及所處的產(chǎn)業(yè)鏈位置有關(guān)。2017年，鈀金下游加工及相關(guān)貿(mào)易企業(yè)并未從加工上漲中獲利，反而受鈀金貨物短缺、一貨難求而大大增加了資金成本。

據(jù)上述鈀金加工企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，鈀金價(jià)格能夠平穩(wěn)上漲有助公司經(jīng)營(yíng)，但漲幅過大以及大起大落都將增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。“一部分企業(yè)會(huì)采用套期保值工具來消除原材料價(jià)格上漲產(chǎn)生的影響，但小企業(yè)和倒貨商這部分風(fēng)險(xiǎn)幾乎是裸露的，一旦價(jià)格大跌，庫存成本就很危險(xiǎn)。”

更看好金銀后市

值得注意的是，盡管鈀金仍在牛途，但已經(jīng)有部分投資者“思返”。

有投資者從鈀金、鉑金比價(jià)角度指出，目前鈀金價(jià)格超過鉑金的現(xiàn)象很不合理。從供應(yīng)來看，鉑金的產(chǎn)量和開采條件都比鈀金更加稀有和困難，成本也更加高昂。目前二者形勢(shì)逆轉(zhuǎn)的主要條件是工業(yè)需求的變化，鉑金更多用于柴油汽車的尾氣催化。雖然汽車產(chǎn)業(yè)環(huán)保轉(zhuǎn)型有利鈀金，但這個(gè)利好的實(shí)際力度還有待考量。

此外，從盤面來看，2017年下半年以來，美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）多次上調(diào)鈀金期貨初始保證金，僅6月份就上調(diào)了4次。業(yè)內(nèi)人士分析，監(jiān)管機(jī)構(gòu)這樣迫切的降杠桿動(dòng)作本質(zhì)是為了控制風(fēng)險(xiǎn)，說明當(dāng)前鈀金價(jià)格存在風(fēng)險(xiǎn)。

山金期貨研究所所長(zhǎng)曹有明介紹，在期貨的保證金交易機(jī)制下，當(dāng)一個(gè)交投高度活躍的品種大幅上漲，特別是在加速上升后，之前做多的投資者獲利豐(4.10 -0.49%)厚，止盈動(dòng)力巨大，增加了市場(chǎng)的賣出力量。而且空頭這時(shí)也已經(jīng)止損離場(chǎng)。此時(shí)，買賣力量不對(duì)等，賣盤遠(yuǎn)多于買盤，價(jià)格容易出現(xiàn)大幅下跌。

尤其是海外期貨交易所采取組合保證金（Span）制度，可能本身就會(huì)促使大漲后崩盤的發(fā)生。

在2018年，有機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，投資者對(duì)白銀的青睞程度明顯提升。首先，目前白銀價(jià)格“低廉”，黃金、白銀比價(jià)基本上低于歷史水平；其次，目前市場(chǎng)對(duì)貴金屬市場(chǎng)投資需求旺盛，在市場(chǎng)波動(dòng)較大的條件下，之前表現(xiàn)略差的白銀可能會(huì)“緊追一步”（2017年白銀漲幅不及黃金的一半）。

海通證券分析師施毅表示，近期金價(jià)持續(xù)反彈，未來利好仍將延續(xù)。首先，一季度美國(guó)加息預(yù)期低（美聯(lián)儲(chǔ)換屆以及美經(jīng)濟(jì)環(huán)比回落都在一季度出現(xiàn)）；其次，地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)依然存在；第三，全球經(jīng)濟(jì)上行、地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)推升油價(jià)；第四，2017年通脹低基數(shù)導(dǎo)致2018年一季度通脹抬頭。“本次金價(jià)上漲預(yù)計(jì)至少延續(xù)到3月份，金價(jià)可望突破1400美元/盎司，創(chuàng)三年來新高，開啟年度級(jí)別的反彈行情。A股貴金屬板塊可望在金價(jià)上行背景下上漲，推薦關(guān)注業(yè)績(jī)高彈性標(biāo)的。”