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中材科技:風(fēng)電、玻纖協(xié)同 鋰膜蓄勢待發(fā)

2018年01月18日 8:4 2793次瀏覽 來源:   分類:

證券時報網(wǎng)01月17日訊 風(fēng)電、玻纖協(xié)同,鋰膜蓄勢待發(fā),復(fù)材行業(yè)龍頭地位鞏固

中材科技(002080,股吧)目前主要有風(fēng)電葉片、玻纖及鋰膜三大業(yè)務(wù)。隨著2018年風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇,公司憑借自身技術(shù)優(yōu)勢有望保持行業(yè)領(lǐng)先地位,葉片業(yè)務(wù)盈利能力有望改善;玻纖產(chǎn)能目前全球第三、中國第二,隨著公司產(chǎn)能擴張與成本下降,玻纖業(yè)務(wù)“量價齊升”可期;公司還積極布局鋰膜行業(yè),2.4億平米產(chǎn)能有望于2018年一季度全部投產(chǎn),為公司帶來新的增長動力。首次覆蓋給予“買入”評級,目標價31.86-35.40元。

風(fēng)電葉片:龍頭出海,看好市占率進一步提升

我們判斷風(fēng)電行業(yè)在2018年大概率復(fù)蘇,2020年后“風(fēng)火同價”帶來廣闊發(fā)展空間。隨著風(fēng)電葉片向著大型化、輕量化與高強度方向發(fā)展,制造門檻提高,行業(yè)集中度提升明顯。葉片大型化帶動單價進一步提升,具備成本優(yōu)勢的制造商毛利率仍具改善空間。中材科技作為風(fēng)電葉片行業(yè)龍頭,上游并購泰山玻纖產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同,下游與金風(fēng)科技(002202,股吧)綁定緊密,同時積極開展“兩海戰(zhàn)略”,發(fā)展動力強勁。“兩材合并”有望帶動公司與中復(fù)連眾的業(yè)務(wù)整合,看好公司未來市占率進一步提升。

玻纖:成本下降空間大,量價齊升可期

中材科技旗下泰山玻纖是目前全球三大、中國二大的玻纖制造企業(yè)。自并入中材科技后,泰山玻纖產(chǎn)能迅速擴張,新增產(chǎn)能22萬噸,2018年公司有望新增產(chǎn)能6-8萬噸。公司還繼續(xù)投入高附加值玻纖產(chǎn)品,成長動力強勁。公司產(chǎn)能快速釋放適逢外部環(huán)境良好,產(chǎn)銷量迅速增長。玻纖下游行業(yè)需求向好,銷售價格有望進一步提升。公司借助中材集團原材料資源優(yōu)勢,同時置換落后產(chǎn)能以降低產(chǎn)品單位成本,毛利率存提升空間,玻纖業(yè)務(wù)“量價齊升”可期。

鋰膜:行業(yè)競爭加劇,公司有望“后來居上”

下游新能源汽車有望帶動鋰膜需求迅速增長,華泰電新組預(yù)計2018-2020年鋰膜需求量分別為16/19/23億平米。2018年行業(yè)濕法名義產(chǎn)能預(yù)計為37.5億平米,而根據(jù)良品率與實際投產(chǎn)時間測算的濕法有效產(chǎn)能為僅17.16億平米,或不達投產(chǎn)預(yù)期。在考慮到2018年供不應(yīng)求的狀況有望緩解,但供需缺口仍然存在,鋰膜價格下調(diào)幅度或不達市場預(yù)期。公司定位高端濕法鋰膜,生產(chǎn)工藝在同行業(yè)中具成本優(yōu)勢。公司產(chǎn)能釋放能力強,公司預(yù)計達產(chǎn)后可實現(xiàn)6.49億元/年的收入,成為公司新的收入來源。

復(fù)材龍頭,首次覆蓋給予“買入”評級

公司風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)有望受益于風(fēng)電行業(yè)2018年復(fù)蘇、玻纖業(yè)務(wù)“量價齊升”可期以及鋰膜產(chǎn)能投放帶來業(yè)績增長新動力(310328,基金吧),我們預(yù)計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為8.11/14.27/17.82億元,YoY+102%/76%/25%,EPS分別為1.01/1.77/2.21元。根據(jù)可比公司估值與公司歷史估值,認可給予公司2018年18-20xPE,對應(yīng)合理價格區(qū)間為31.86~35.40元,首次覆蓋給予“買入”評級。

風(fēng)險提示:風(fēng)電價格、新增裝機容量不達預(yù)期;玻纖下游需求不達預(yù)期;公司鋰膜投產(chǎn)不達預(yù)期、鋰膜價格下滑幅度超預(yù)期等。

責(zé)任編輯:周大偉

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