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大宗內(nèi)參：今日滬銅盤面暴漲之后再創(chuàng)新高，今天的行情背后的驅(qū)動是什么呢？后續(xù)還會繼續(xù)上漲么？

景川：從前期的調(diào)整中，其實銅價已經(jīng)指明了中期的支撐，銅價整體上升的趨勢一直是保持完好的。導(dǎo)致今天市場快速上漲的原因，一方面是上周末央行發(fā)布的貨幣數(shù)據(jù)，其實九月份新增人名幣貸款是1.27萬億，實現(xiàn)了兩連增。M2也增長了9.2%，這是八月以來的首次反彈。

另一方面是，今天國家統(tǒng)計局公布的通脹數(shù)據(jù)，九月份的PPI再度增長了6.9%，在這種情況下對于市場宏觀支撐是非常明顯的，但前提是銅價獲得支撐之后的再度發(fā)力，同時我們看到，經(jīng)過了四輪的環(huán)保督察九月份暫時結(jié)束了。

但是環(huán)保限產(chǎn)的力度和決心實際上還在影響，在這種情況下市場獲得支撐的條件是非常的明顯。在行業(yè)方面，在上周末公布的九月份未鍛造銅及銅材進(jìn)口達(dá)到了3萬噸的水平，這是今年三月份以來的最高，同比增加了25.5%。

與此同時，我們也注意到在進(jìn)口出現(xiàn)高速增長的同時，現(xiàn)貨市場銅價依然偏緊，在上周銅仍然是升水的狀態(tài)，表明了整個需求還是相對偏旺的，這個對于銅價的支撐也是很明顯的。

從國際市場銅的遠(yuǎn)季曲線來看，整個銅價的震蕩上行的格局是沒有發(fā)生的改變的，所以我們認(rèn)為整個銅價仍然還是周期性上漲的態(tài)勢。

大宗內(nèi)參：近期銅的期貨走勢一直都很不錯，那么在今日期貨大漲之下，現(xiàn)貨市場的反應(yīng)如何？銅的基本面情況如何？

景川：上周銅價調(diào)整以及銅價回升的過程當(dāng)中，整個現(xiàn)貨市場還是維持在升水的態(tài)勢，意味著現(xiàn)貨在這一輪的上漲當(dāng)中起到了引領(lǐng)的作用。今天銅價的上漲，現(xiàn)貨的跟隨度相對比較偏弱，這也是符合期現(xiàn)相互交替的狀態(tài)。

我們看到華東、華南的現(xiàn)貨實際上比上周五的上漲是195之間的水平，分別是53450和53820。華東地區(qū)出現(xiàn)了略微的升水，貼水50元、升水160元左右的狀態(tài)，這就表明了換月之前，我們看到其實現(xiàn)貨已經(jīng)出現(xiàn)了報價升水的狀態(tài)，這就顯示在目前整個看漲的氛圍下，這個庫存是相對偏低，供給偏緊的態(tài)勢是沒有改變的。這個對于市場應(yīng)該還是會帶來一定的支撐。

從供需面來看，九月底以來進(jìn)口的套利窗口已經(jīng)被打開了，這個窗口被打開之后，通常時間下，進(jìn)口就會增加。九月份的進(jìn)口就已經(jīng)出現(xiàn)了高速增長，但是我們看到在這種背景下，現(xiàn)貨相對偏緊的態(tài)勢還在繼續(xù)，從市場的供需看還是出現(xiàn)了一些短缺。

從庫存情況來看，上海市場和倫敦市場的庫存持續(xù)保持下滑的態(tài)勢，紐約市場有小幅增長，但主導(dǎo)市場上海和倫敦的庫存下滑的態(tài)勢對于銅價提供了支撐。

大宗內(nèi)參：目前資金方面的情況是什么樣呢？外盤與美元方面有什么值得關(guān)注的消息么？

景川：從這輪市場調(diào)整之后，資金是不斷的涌入上海和倫敦市場。十月份以來，資金的進(jìn)入是非常的明顯，滬銅的沉淀資金從9月29號當(dāng)周的118億上升到10月13號150億的水平，而倫敦市場其實也是從節(jié)前546億美元上升到10月13號的593億美元，也就顯示出資金關(guān)注度仍然在繼續(xù)。這個對于銅的市場帶來了一定支撐。

從美元方面來看，九月份美國公布的制造業(yè)采購經(jīng)營指數(shù)出現(xiàn)大幅上漲，，達(dá)到了60.8%，明顯高于預(yù)期。這是美國2004年5月以來的最新高。在這種情況下，其實是美聯(lián)儲加息的預(yù)期是在進(jìn)一步的提升，美聯(lián)儲一期會議公開的數(shù)據(jù)來看，12月份加息是一個既定的決策。雖然美聯(lián)儲的態(tài)度相對比較謹(jǐn)慎，但是并不否認(rèn)加息的概率仍然非常大。

另外資產(chǎn)負(fù)債縮表其實對于市場也不會帶來破壞，這一類動作對于美元未來的運(yùn)行會帶來支撐。美元的支撐在今年始終是市場所關(guān)注的，但是美元在今年對于有色金屬的支撐還是非常明顯的，未來美元的支撐之后會不會對于銅價帶來一些壓力，我們需要進(jìn)一步關(guān)注。

大宗內(nèi)參：那么后市銅的走勢會是如何？市場運(yùn)行的邏輯會發(fā)生變化么？

景川：從目前倫敦市場和上海市場整個結(jié)構(gòu)來看，遠(yuǎn)季曲線仍然支持未來一段時間銅價維持目前震蕩上行的格局，而市場運(yùn)行的邏輯在整體復(fù)蘇背景下，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、中國經(jīng)濟(jì)的相對偏穩(wěn)健的狀態(tài)。最近我們看到歐洲也出現(xiàn)了一定的起色，在這種全球經(jīng)濟(jì)征途復(fù)蘇的背景下，消費(fèi)提升的預(yù)期在一步的增強(qiáng)，同時銅市場自身產(chǎn)業(yè)鏈的周期性變化，其實是一種周期性上漲的邏輯，我們稱之為“銅價的周期性上漲”，整體上看這一邏輯是沒有發(fā)生改變的。

大宗內(nèi)參：在盤面的操作上，您有什么建議給我們投資者分享的呢？

景川：盤面情況來看，市場震蕩上行的格局是非常明顯的，雖然我們看到國內(nèi)整體商品市場出現(xiàn)調(diào)整回歸，尤其是黑色板塊的回落過程中，有色金屬也是有一定伴隨調(diào)整的需求，但是結(jié)合目前全球宏觀經(jīng)濟(jì)以及銅自身供需面的變化，銅在未來一段時間，尤其是四季度仍然維持震蕩走強(qiáng)的態(tài)勢。