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僅僅一個(gè)生產(chǎn)指標(biāo)就拍賣出每噸上萬元的高價(jià)，比單位生產(chǎn)成本高出近一倍！近日這則消息讓國內(nèi)電解鋁行業(yè)炸開了鍋。

記者多方采訪，證實(shí)了上述消息的真實(shí)性。在采訪中，業(yè)內(nèi)人士紛紛表示，產(chǎn)能置換指標(biāo)能夠高價(jià)賣出，足見今年電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革實(shí)施的徹底性。隨著冬季限產(chǎn)期臨近，當(dāng)前國內(nèi)鋁庫存開始下降，加之各項(xiàng)生產(chǎn)成本大幅提升，預(yù)計(jì)鋁價(jià)仍維持高位。

產(chǎn)能置換指標(biāo)拍出高價(jià)

9月25日，山東產(chǎn)權(quán)交易中心一宗電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目的網(wǎng)絡(luò)競拍，吸引了全行業(yè)目光。

經(jīng)過3個(gè)多小時(shí)，539輪激烈角逐，競拍標(biāo)的兗礦科澳鋁業(yè)有限公司14萬噸電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)，被包括東方希望、信發(fā)集團(tuán)、魏橋集團(tuán)等國內(nèi)電解鋁行業(yè)龍頭在內(nèi)的十多家機(jī)構(gòu)搶奪，最終由內(nèi)蒙古創(chuàng)源金屬有限公司以14.02億元成功競得，高出掛牌底價(jià)11.92億元，折合每噸生產(chǎn)指標(biāo)超萬元。

“電解鋁的生產(chǎn)指標(biāo)以前根本沒有人賣，幾乎一文不值。企業(yè)生產(chǎn)難以為繼，就自行關(guān)停，很多指標(biāo)長年產(chǎn)量為零。”對于產(chǎn)能置換指標(biāo)能賣出每噸上萬元的消息，河南地區(qū)一電解鋁生產(chǎn)企業(yè)負(fù)責(zé)人吳先生一直將信將疑，“可能現(xiàn)在去產(chǎn)能查得嚴(yán)了，違規(guī)產(chǎn)能不能合規(guī)生產(chǎn)，這生產(chǎn)指標(biāo)成了值錢貨，賣指標(biāo)成新生意了。”

記者致電山東產(chǎn)權(quán)交易中心，證實(shí)了上述交易信息的真實(shí)性。該中心人士表示，14.02億元拍賣的僅僅是14萬噸產(chǎn)能置換指標(biāo)，并不包括廠房等設(shè)施。

在山東產(chǎn)權(quán)交易中心的官網(wǎng)上，本次交易信息也可以查詢。官網(wǎng)顯示，2017年以來，隨著煤鋼去產(chǎn)能收獲成效，電解鋁去產(chǎn)能攻堅(jiān)戰(zhàn)重啟。4月份，國家發(fā)改委、工信部、國土資源部和環(huán)保部四部委聯(lián)合發(fā)布《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)行動工作方案的通知》，決定用6個(gè)月時(shí)間全面完成電解鋁違規(guī)違法項(xiàng)目清理整頓工作。山東作為國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)大省，截至7月底，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為1152萬噸，占全國3836萬噸總產(chǎn)能的30%，需關(guān)停在產(chǎn)產(chǎn)能約267萬噸。因此，停產(chǎn)鋁企的產(chǎn)能指標(biāo)轉(zhuǎn)讓需求十分迫切。

“現(xiàn)在對于有違規(guī)建設(shè)項(xiàng)目的電解鋁企業(yè)來說，是只找指標(biāo)，不看錢。”卓創(chuàng)鋁行業(yè)分析師王瑜稱，去年電解鋁行業(yè)也出現(xiàn)過生產(chǎn)指標(biāo)轉(zhuǎn)賣的情況，但最早每噸只要一千多元。但今年以來國家對違法違規(guī)的電解鋁產(chǎn)能關(guān)停力度極嚴(yán)，而新指標(biāo)審批難度大，用現(xiàn)有指標(biāo)來替代，成為新建電解鋁產(chǎn)能最快，也是最可靠的渠道。

“且不論當(dāng)前是否能夠新批指標(biāo)，就算可以，至少也要一年多時(shí)間開不了工。當(dāng)前電解鋁價(jià)格正處高位，拿不到指標(biāo)，這些盈利也就收不到了。”王瑜表示，由于前兩年電解鋁行業(yè)多是執(zhí)行先建廠后批指標(biāo)的模式，所以當(dāng)前有很多違規(guī)建設(shè)的產(chǎn)能進(jìn)退兩難。如今賣指標(biāo)的少，需要指標(biāo)的多，價(jià)格自然水漲船高。

一萬元每噸的生產(chǎn)指標(biāo)，對企業(yè)而言是什么概念？

“電解鋁單位投資成本在每噸五六千元，當(dāng)然這成本不包括土地，只是廠房和設(shè)備到位。以建廠成本兩倍的價(jià)格購買生產(chǎn)指標(biāo)，一方面說明去產(chǎn)能到位，企業(yè)非常急迫拿到指標(biāo)，另外也預(yù)示著拿到指標(biāo)的企業(yè)，將來財(cái)務(wù)成本是別人的三倍。”河南有色金屬協(xié)會常務(wù)副會長劉利斌稱，花高價(jià)買指標(biāo)的，一般都是已建成的項(xiàng)目。沒有指標(biāo)不能生產(chǎn)，拿不到指標(biāo)建廠成本就打了水漂。雖然沒有具體數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，但可以感覺到，目前市場上指標(biāo)的缺口很大，需求也主要集中在新疆、內(nèi)蒙古這些違規(guī)產(chǎn)能情況較多的地區(qū)。

整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都在漲價(jià)

產(chǎn)能置換指標(biāo)能拍出天價(jià)，鋁產(chǎn)品價(jià)格上漲，企業(yè)利潤可觀是重要支撐因素之一。

據(jù)生意社數(shù)據(jù)顯示，2017年6月30日市場鋁錠均價(jià)13717.5元/噸，較年初市場均價(jià)12975元/噸，漲幅為5.72%。2017年上半年，鋁價(jià)區(qū)間在13000~14400元/噸。

8月伊始，鋁價(jià)開啟暴漲模式，截至2017年10月9日，市場鋁錠均價(jià)16217.5元/噸，較8月1日均價(jià)14265元/噸，漲幅為13.69%，較6月30日市場均價(jià)13717.5元/噸，漲幅為18.22%，較年初均價(jià)12975元/噸，漲幅為24.99%。

據(jù)劉利斌介紹，當(dāng)前新疆地區(qū)電解鋁每噸利潤已在4000元左右，其他地區(qū)稍低，也已超過2000元/噸。而河南一家電解鋁生產(chǎn)企業(yè)負(fù)責(zé)人吳先生接受采訪時(shí)透露的利潤更高，其稱當(dāng)前河南電解鋁企業(yè)多數(shù)噸利潤在4000多元，新疆地區(qū)或已達(dá)近6000元/噸。

鋁加工行業(yè)今年利潤可觀已是不爭的事實(shí)。而與今年年中時(shí)市場多數(shù)質(zhì)疑鋁價(jià)炒作因素過高，需求并不足以支撐高價(jià)相比，當(dāng)前鋁價(jià)的高位，已獲得了來自成本、需求等方面的支撐。

“作為電解鋁的上游原料，近期碳素價(jià)格由于成本上漲，價(jià)格也飛速上漲，市場上常常供不應(yīng)求。”在新疆地區(qū)從事碳素生產(chǎn)的胡先生稱，鋁價(jià)上漲，帶動整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格都開始上行。以生產(chǎn)碳素的重要原料煅后焦為例，企業(yè)1600元/噸購入生膠，加上200元/噸左右的電費(fèi)、人工成本，產(chǎn)出的煅后焦能夠賣到3000元/噸，每噸利潤已達(dá)1000多元。

“現(xiàn)在來看，鋁價(jià)格上漲是合理的，氧化鋁、碳塊、煤價(jià)都在上漲?，F(xiàn)在16000元/噸的價(jià)格，甚至不如12000元/噸左右賺得多。”

劉利斌坦言，隨著鋁錠價(jià)格上漲，近兩個(gè)月電解鋁的重要原料氧化鋁價(jià)格也飛速上行。當(dāng)前氧化鋁每噸報(bào)價(jià)約在3500元，而今年年初時(shí)報(bào)價(jià)約在2800元/噸，年內(nèi)最低點(diǎn)僅2400元/噸左右。雖然氧化鋁在2006年曾賣到過6000元/噸的高位，但3000多元一噸的售價(jià)，已足以讓相關(guān)企業(yè)盈利可觀。

“氧化鋁如今市場報(bào)價(jià)最高可達(dá)3800元/噸，而在8月初價(jià)格僅2500元/噸，這與近期電解鋁集中新增產(chǎn)能分不開。”王瑜介紹，由于今年電解鋁利潤較高，三季度新投產(chǎn)的產(chǎn)能較多，而氧化鋁擴(kuò)產(chǎn)速度相對緩慢，市場就出現(xiàn)了供應(yīng)緊張的局面。加上冬季氧化鋁也面臨限產(chǎn)，下游生產(chǎn)企業(yè)近期集中囤貨，價(jià)格自然快速上漲。

對電解鋁行業(yè)而言，氧化鋁、發(fā)電成本各占總成本的40%。除了氧化鋁，今年6月份起電煤價(jià)格也飛速上漲，如今5500大卡動力煤早已突破600元/噸價(jià)格紅線，隨著冬季北方供暖季來臨，煤價(jià)或仍將上漲。此外，當(dāng)前環(huán)保監(jiān)察空前嚴(yán)厲，電解鋁企業(yè)傳統(tǒng)的脫硫脫硝設(shè)備，均面臨更新改造階段。劉利斌稱，當(dāng)前新型環(huán)保設(shè)備尚不成熟，企業(yè)還沒有大面積采用，大家都在選擇設(shè)備，積極采購的過程中，預(yù)計(jì)新上環(huán)保設(shè)備還將為企業(yè)增加每噸近百元的成本。

鋁價(jià)還會持續(xù)沖高？

成本高企，指標(biāo)熱賣，種種跡象是否表示鋁價(jià)還會持續(xù)沖高？

“從產(chǎn)能置換指標(biāo)的高價(jià)拍賣，不能完全判斷鋁價(jià)走勢。這不像賣房子，地價(jià)高，房價(jià)就高。電解鋁是生產(chǎn)行業(yè)，企業(yè)花大投入在產(chǎn)能擴(kuò)張上，只能說明業(yè)內(nèi)認(rèn)為這個(gè)行業(yè)發(fā)展還有很大容量。”王瑜認(rèn)為，判斷鋁價(jià)走勢，還需從供需角度著手。當(dāng)前市場鋁庫存還在百萬噸級別以上。冬季基建工程開工率低，加上當(dāng)前全國多地房地產(chǎn)政策收緊，整體四季度鋁的市場需求不樂觀，下游將以補(bǔ)庫為主。不過，今年冬季環(huán)保監(jiān)察疊加采暖季限產(chǎn)的政策力度，明顯強(qiáng)于去年。去年只是意向指導(dǎo)，而今年已是強(qiáng)制關(guān)停。以河南為例，今年的秋冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施方案已明確，2017年11月15日至2018年3月15日四個(gè)月間，全省13家電解鋁企業(yè)、11家氧化鋁企業(yè)集體限產(chǎn)30%以上。此外對86家未安裝大氣污染物在線監(jiān)測設(shè)施的炭素企業(yè)實(shí)施全部停產(chǎn)。33家達(dá)到特別排放限值要求的炭素企業(yè)，限產(chǎn)50%以上。這都是實(shí)打?qū)嵉恼撸绊懨娣浅４?。綜合看來，當(dāng)前鋁行業(yè)面臨供需兩端都有削減的局面，短期內(nèi)價(jià)格不會見頂，后期要看供需消息的博弈。

值得注意的是，此前市場普遍關(guān)心的鋁高庫存問題，如今也已得到緩解。

“最新數(shù)據(jù)顯示，10月9日全國鋁市場實(shí)際庫存量為172萬噸，雖然較9月28日增加了7.3萬噸，但主要是因假期期間貿(mào)易商不交易，倉庫基本只進(jìn)不出。實(shí)際上全國鋁庫存已經(jīng)連續(xù)兩三周出現(xiàn)下降，不過降幅不太大。”神火股份董秘李宏偉認(rèn)為，進(jìn)入10月份后，冬季限產(chǎn)最后期限臨近，庫存將會出現(xiàn)明顯下滑。加之去產(chǎn)能對非法產(chǎn)能的整治，電解鋁價(jià)格將進(jìn)一步獲得支撐。

而在劉利斌看來，高庫存一直是期貨市場炒作的概念，在實(shí)際市場交易中影響并不明顯。“當(dāng)前全國鋁產(chǎn)能在4000多萬噸，一百多萬噸的庫存，僅占整體產(chǎn)量的3%左右，也就是企業(yè)三四天的產(chǎn)量，對行業(yè)實(shí)際影響不大。”他說。

華泰證券研報(bào)稱，此前環(huán)保限產(chǎn)的邏輯將逐步兌現(xiàn)，并且考慮到月初京津地區(qū)空氣質(zhì)量不佳以及“十九大”即將召開，相關(guān)限產(chǎn)政策的執(zhí)行將非常嚴(yán)厲。預(yù)計(jì)四季度電解鋁供需將顯著受到產(chǎn)量縮減的影響，庫存下降將會來得很快，鋁板塊或?qū)⒂瓉碛苫久娲呋牡诙ㄐ星椤?/p>

生意社分析師葉建軍接受記者采訪時(shí)也稱，隨著去產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)以及原材料價(jià)格上揚(yáng)的綜合影響下，電解鋁價(jià)格在市場預(yù)期中堅(jiān)挺上揚(yáng)，目前高位震蕩維穩(wěn)為主，預(yù)計(jì)后期市場博弈將進(jìn)一步對沖電解鋁庫存高企的矛盾，大體震蕩維穩(wěn)為主，預(yù)計(jì)近期價(jià)格將為圍繞16000元/噸小幅波動為主。

淺析——電解鋁并不是預(yù)期那么好

SMM網(wǎng)訊：近期看到兩則消息：1、由于鋁價(jià)反彈，全球第二大礦業(yè)公司力拓集團(tuán)正在衡量歐洲最大的鋁冶煉廠敦刻爾克的出售情況。2、力拓在考慮在出售位于冰島的鋁冶煉廠，并正在努力剝離澳大利亞和新西蘭的太平洋鋁業(yè)資產(chǎn)。

看到這兩則消息，不禁讓我想到前幾年銅價(jià)大幅下跌，嘉能可收入收縮，相對于當(dāng)時(shí)而言，當(dāng)時(shí)鋅礦收入還是相當(dāng)可觀的。按照正常人的思路，嘉能可都將關(guān)停虧損較大的銅礦生產(chǎn)，以控制企業(yè)持續(xù)虧損，而轉(zhuǎn)向大力投入鋅礦生產(chǎn)，擴(kuò)大企業(yè)利潤。但是讓投資者倍感意外的是，他們卻選擇大幅關(guān)停旗下鋅礦產(chǎn)能，而持續(xù)運(yùn)營銅礦生產(chǎn)。

事后分析不難看出，鋅礦的關(guān)停是正確的明智的選擇。

言歸鋁市。

中國至去年以來實(shí)行的供給側(cè)改革今年推進(jìn)到電解鋁行業(yè)刺激市場一輪供應(yīng)減少預(yù)期，加之今年環(huán)保部新部長上臺，大刀闊斧搞環(huán)保，今年采暖季京津冀魯豫地區(qū)限產(chǎn)30%、50%，各地區(qū)為了凸現(xiàn)政績或?yàn)榱吮ＷC任務(wù)指標(biāo)完成，提前實(shí)行限產(chǎn)再次刺激市場供應(yīng)減少預(yù)期。兩波供應(yīng)減少預(yù)期刺激者鋁價(jià)的持續(xù)上漲，鋁價(jià)從低點(diǎn)9700 元/噸附近一路上漲至當(dāng)前的16700 元/噸附近。

不過目前回頭來看，雖然今年以來電解鋁去違規(guī)產(chǎn)能去的比較厲害，但伴隨著新的合規(guī)產(chǎn)能的建成投產(chǎn)，以及此前企業(yè)備案未利用產(chǎn)能的置換，停滯產(chǎn)能的復(fù)工，基本上能夠拉平去違規(guī)的五六百萬產(chǎn)能，更何況去掉的五六百萬違規(guī)中實(shí)際在產(chǎn)產(chǎn)能僅占其60%左右，而新的能夠產(chǎn)出的合規(guī)產(chǎn)能遠(yuǎn)超過這個(gè)體量。突然關(guān)停違規(guī)產(chǎn)能，短時(shí)間內(nèi)刺激市場供應(yīng)減少預(yù)期，但將時(shí)間拉長來看，影響并沒有市場預(yù)期那么大。

加之，在產(chǎn)違規(guī)產(chǎn)能的停工，電解槽內(nèi)鋁水需要在短時(shí)間內(nèi)抽出制錠，雖然關(guān)停產(chǎn)能后續(xù)供應(yīng)跟不上，但是短時(shí)間內(nèi)將加大市場鋁錠供應(yīng)。而去年以來鋁錠庫存持續(xù)累計(jì)，今年5 月以來進(jìn)入新一輪庫存累計(jì)過程，目前鋁錠庫存已經(jīng)超過160萬噸大關(guān)，而且還在持續(xù)累計(jì)。國慶節(jié)之前，上期所再次批復(fù)13萬噸電解鋁交割倉庫庫容，但是到第二天就有大量需求庫容申請，而假期期間，庫存再次大漲也反映出市場心態(tài)。

庫存大漲，庫容不夠的另一個(gè)因素在于，去年以來，電解鋁期現(xiàn)價(jià)差過大現(xiàn)象持續(xù)出現(xiàn)，這給很多期現(xiàn)套利者機(jī)會，買現(xiàn)貨拋期貨越來也多，直接刺激市場庫存累計(jì)。

其次，五月以來去違規(guī)產(chǎn)能推進(jìn)加快，鋁價(jià)持續(xù)快速上漲，而當(dāng)時(shí)原材料氧化鋁，預(yù)培陽極等成本相對片對，在違規(guī)產(chǎn)能去除，鋁價(jià)推高，成本偏低情況下，電解鋁冶煉企業(yè)利潤增加，大量的合規(guī)未投產(chǎn)產(chǎn)能開始提前做復(fù)產(chǎn)準(zhǔn)備，利用期貨鎖定利潤?，F(xiàn)貨大量買進(jìn)氧化鋁，預(yù)培陽極，期貨逢高拋空電解鋁鎖定利潤，同時(shí)在上期所申請交割庫容。這樣的操作推動另一個(gè)現(xiàn)象的出現(xiàn)，氧化鋁，預(yù)培陽極價(jià)格快速上漲，而電解鋁價(jià)格卻基本維持不動，盤面面利潤高位回落，越來越少，甚至部分地區(qū)算出來都是虧損的。但實(shí)際未來一兩個(gè)月的企業(yè)利潤就早已鎖定，冶煉企業(yè)生產(chǎn)將很難受到影響。而接下來在盤面利潤虧損情況下，企業(yè)不在進(jìn)行提前期現(xiàn)套利，提前購買大量氧化鋁和預(yù)培陽極，減緩對于氧化鋁和預(yù)培陽極的采購，將影響接下來一段時(shí)間氧化鋁和預(yù)培陽極價(jià)格走勢，價(jià)格的回落或是難以避免的事件。而前期因?yàn)樵牧蟽r(jià)格的快速上漲支撐電解鋁價(jià)格維持高位盤整行情或也將在原材料氧化鋁和預(yù)培陽極開始走跌情況下開啟一輪下跌行情。

綜合來看，今年電解鋁行業(yè)去違規(guī)產(chǎn)能問題影響或整體有限，新復(fù)工投產(chǎn)產(chǎn)能未來將持續(xù)超過去掉的部分，加之雖然違規(guī)產(chǎn)能停掉了，部分甚至直接拆除了，但是更多的還放在那，產(chǎn)能置換的持續(xù)推進(jìn)，在利益驅(qū)動下，違規(guī)轉(zhuǎn)正后期也只是時(shí)間問題。電解鋁供需矛盾并不如市場預(yù)期那么嚴(yán)重。電解鋁冶煉盤面利潤開始不如虧損階段，電解鋁企業(yè)減少期現(xiàn)套利操作，原材料氧化鋁和預(yù)培陽極采購減緩，價(jià)格下跌或是難免事件，前期支撐電解鋁高位盤中因素淡化，被動拖累電解鋁價(jià)格開啟一輪下跌行情。

這兩年鋁價(jià)的上漲與大環(huán)境的改善以及中國行業(yè)內(nèi)的變革相關(guān)，但其持續(xù)性如何還需要時(shí)間的檢驗(yàn)?；貧w看到的消息，在價(jià)格持續(xù)上漲到當(dāng)前價(jià)位后，力拓出售鋁冶煉廠，鋁礦資源，是他們傻嗎？他們的格局并不是我能看到的，他們是不愿意要未來都認(rèn)為的電解鋁要的利潤？還是他們有其他打算。

商人逐利，越大的商人越能體現(xiàn)這一點(diǎn)。個(gè)人理解，力拓選擇在電解鋁價(jià)格維持高位的時(shí)候開始出售鋁冶煉廠和部分鋁礦資源，實(shí)在高位逃頂，他們并不看好未來市場都預(yù)計(jì)的電解鋁供需錯(cuò)配，不看好未來電解鋁價(jià)格的上漲。