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鋰電池持續(xù)放量，供給端增量有限，鈷行業(yè)供需緊平衡。

鈷主要需求來(lái)自于動(dòng)力電池和3C領(lǐng)域。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，三元材料作為目前來(lái)看性價(jià)比最高的動(dòng)力電池材料，正加速替代磷酸鐵鋰電池，從電池廠商裝機(jī)來(lái)看，三元電池占比已達(dá)到74.63%，三元電池產(chǎn)量正加速爆發(fā)。隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，未來(lái)將是拉動(dòng)鈷消費(fèi)的最大增長(zhǎng)點(diǎn)。3C領(lǐng)域雖然增速預(yù)計(jì)將趨于穩(wěn)定。

但電池容量正加速提升，以蘋(píng)果手機(jī)為例，iPhone4的電池容量?jī)H為1420mAh，而iphone7Plus的電池容量提升至2910mAh，電池容量年均復(fù)合增速為12.7%。將抵消增速放緩的趨勢(shì)拉動(dòng)鈷需求。

鈷的供給中56%鈷來(lái)自于銅礦山，34%的來(lái)自于鎳礦山。因此鈷的供應(yīng)比較被動(dòng)，銅鎳價(jià)格以及新項(xiàng)目的投產(chǎn)建設(shè)進(jìn)度將會(huì)影響未來(lái)鈷的潛在供應(yīng)。從目前銅、鎳礦企業(yè)建設(shè)進(jìn)度來(lái)看，供給增量極其有限。

根據(jù)安泰科預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2017年全球精煉鈷產(chǎn)量預(yù)計(jì)為11.7萬(wàn)噸，消費(fèi)量為11.33萬(wàn)噸。全球鈷市場(chǎng)供需趨于緊平衡，鈷價(jià)上漲空間大。

把控上游原材料，自給率逐步提升。

公司扎根剛果(金)十余年，在當(dāng)?shù)卮罱ㄆ鹜晟频牟少?gòu)體系，與向礦業(yè)公司和貿(mào)易商采購(gòu)相比，采購(gòu)均價(jià)低2.84萬(wàn)元/噸(2011-2013年)，同時(shí)隨著PE527項(xiàng)目和Mikas技改項(xiàng)目逐步達(dá)產(chǎn)，以及收購(gòu)TMC和碧倫生技布局鋰電回收資源渠道，公司已打開(kāi)“礦山+回收”雙渠道資源保障，在鈷資源緊張及價(jià)格高位下，進(jìn)一步提高資源自給率將在提升盈利能力的同時(shí)，保障公司后續(xù)在電池材料領(lǐng)域的發(fā)展。

三元前驅(qū)體產(chǎn)能釋放在即，助力公司業(yè)績(jī)提升。

公司早在2014年公司就與國(guó)內(nèi)外多家知名正極材料廠商合作，推進(jìn)三元前驅(qū)體的認(rèn)證工作，成功進(jìn)入三星SDI、LG等國(guó)際知名電池企業(yè)供應(yīng)鏈。目前大部分客戶的認(rèn)證工作已進(jìn)入尾聲，公司也在15年下半年小批量供貨，2016年公司實(shí)現(xiàn)三元前驅(qū)體產(chǎn)量3083噸、銷量2493噸，隨著2016年底公司2萬(wàn)噸三元前驅(qū)體產(chǎn)能的全部達(dá)產(chǎn)，公司產(chǎn)能將快速釋放，助力公司業(yè)績(jī)提升。

盈利預(yù)測(cè)及估值。

隨著鋰電池的持續(xù)放量以及三元電池在動(dòng)力電池中占比的不斷提升，鈷行業(yè)預(yù)計(jì)將由供給過(guò)剩向供給不足發(fā)展，公司作為國(guó)內(nèi)最大的鈷化學(xué)品生產(chǎn)商，16年國(guó)內(nèi)市占率達(dá)到46%，且具備資源-冶煉-深加工的全產(chǎn)業(yè)鏈，是鈷產(chǎn)業(yè)鏈充分受益標(biāo)的。

我們預(yù)計(jì)公司17-19年凈利潤(rùn)分別為11.00、16.00和24.10億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.86、2.70和4.07元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為38X、26X和17X。給予公司2018年31倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)83.7元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。天風(fēng)證券股份有限公司