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　　雖然美聯(lián)儲如期加息25個基點，并預(yù)計年內(nèi)再加息一次，明年加息三次，此外將于今年開啟縮表，但內(nèi)外銅價并未在美聯(lián)儲議息會議后出現(xiàn)連續(xù)回落之勢，而是振蕩回升。從當(dāng)前的全球宏觀經(jīng)濟、供需基本面及基金持倉變化分析，我們認為，內(nèi)外銅價短期之內(nèi)雖有上漲，但幅度有限，從中長期來看，銅價仍將緩步回歸下行通道。
　　美聯(lián)儲穩(wěn)步加息并計劃縮表
　　上周，美聯(lián)儲議息會議后發(fā)布聲明，明確指出購買規(guī)模具體減少金額，這使得9月縮表的可能性增加。從耶倫會后講話來看，這次議息會議確認兩個重要信息：一是長達7年的超常規(guī)貨幣政策要徹底結(jié)束，實現(xiàn)資產(chǎn)組合正常化；二是加息從對數(shù)據(jù)的滯后確認轉(zhuǎn)向?qū)?shù)據(jù)的領(lǐng)先判斷，實現(xiàn)連貫的利率正?；?。這表明美聯(lián)儲在今后較長一段時間將延續(xù)此前的既定路線，采取穩(wěn)步加息與縮表的舉措。
　　全球供應(yīng)過剩形勢依然嚴峻
　　根據(jù)世界金屬統(tǒng)計局與國際銅業(yè)研究小組的數(shù)據(jù)，受銅礦山罷工影響，今年一季度全球銅供應(yīng)過剩量縮窄至14.8萬噸，與6月初公布的全球十大銅礦一季度財報產(chǎn)量數(shù)據(jù)吻合。但進入二季度后，隨著全球三大銅礦罷工逐步結(jié)束，銅產(chǎn)量出現(xiàn)明顯回升。2017年全球精銅產(chǎn)量增幅將從此前的3.5%下調(diào)至2%左右，全球銅消費量降幅將從此前的1.5%升至3.5%左右，因此我們預(yù)計全年供應(yīng)過剩量在不計入期初庫存的情況下為54.5萬噸，較去年過剩量有所增加。
　　隨著國內(nèi)冶煉廠集中檢修潮退去，大部分煉廠產(chǎn)量將恢復(fù)，預(yù)計6月中國電解銅產(chǎn)量將顯著回升。從TC費用回升與海關(guān)總署公布的5月銅精礦進口數(shù)據(jù)來看，銅精礦供應(yīng)偏緊情況已經(jīng)得到一定緩解。當(dāng)前，國內(nèi)銅下游的需求并未出現(xiàn)明顯回升之勢。國內(nèi)銅供應(yīng)仍然過剩，預(yù)計今年國內(nèi)銅供應(yīng)過剩量在不計入交易所庫存與保稅區(qū)庫存及生產(chǎn)商庫存的情況下將由此前的130萬噸上升至150萬噸。整體而言，當(dāng)前，國內(nèi)外銅市場均處于供應(yīng)過剩的狀態(tài)，并且過剩量將較去年有所增加。
　　短期倫銅庫存回落支撐銅價
　　LME 銅庫存持續(xù)回落對銅價產(chǎn)生一定支撐，其中北美地區(qū)庫存由5月5日的50850噸降至6月16日當(dāng)周的32475噸，降幅達36.14%；亞洲地區(qū)庫存從5月5日的253750噸降至6月16日當(dāng)周的184075噸，降幅達27.46%。從港口來看，庫存回落主要出現(xiàn)在韓國的釜山與光陽港、馬來西亞的柔佛與巴生港及美國的新澳爾良港。LME庫存回落的原因，我們認為，一方面是中國5月進口量環(huán)比暴增30%，另一方面是受LME銅與COMEX銅形成套利窗口的影響,這一點可以從LME美國新澳爾良港銅庫存與COMEX 銅庫存的變化上得到印證。
　　從技術(shù)面來看，雖然內(nèi)外銅短線出現(xiàn)反彈之勢，但整體來看，內(nèi)外銅價長期下行趨勢完好，1708合約下方第一支撐位在44390元/噸附近，上方第一壓力位在46000元/噸附近。操作上，可逢高少量逐步拋空，不建議做多。