西部礦業(yè)：乘風(fēng)新能源,讓價(jià)值回歸”鋰”性
2017年06月09日 8:23 3533次瀏覽 來(lái)源： 興業(yè)證券股份有限公司 分類： 鋰
周期輪回、公司傳統(tǒng)有色金屬采選業(yè)務(wù)盈利能力暴增。公司主營(yíng)銅、鉛、鋅等礦產(chǎn)采選、冶煉和貿(mào)易。在礦業(yè)板塊,公司年產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量近12萬(wàn)噸、銅精礦近5萬(wàn)噸,是西部多金屬巨頭。公司旗下鉛鋅主力礦山為錫鐵山鉛鋅礦,鉛、鋅選礦回收率均在95%以上,各項(xiàng)指標(biāo)在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先水平,噸礦成本低。近期公司計(jì)劃注入大梁礦業(yè),更是優(yōu)質(zhì)的鉛鋅礦山,僅鋅原礦品位便達(dá)到近10%。目前,銅鉛鋅等基本金屬價(jià)格周期輪回、處于高位,公司盈利暴增,預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)主業(yè)將實(shí)現(xiàn)9.3億元凈利潤(rùn),同比增長(zhǎng)8倍。
公司并購(gòu)優(yōu)質(zhì)鹽湖鋰資產(chǎn),盈利能力強(qiáng)、業(yè)績(jī)確定性好。公司計(jì)劃收購(gòu)青海鋰業(yè)100%、未來(lái)擬進(jìn)一步收購(gòu)鋰資源公司27%股權(quán)。青海鋰業(yè)、鋰資源公司是目前我國(guó)唯一掌握鹽湖提鋰關(guān)鍵技術(shù)并大規(guī)模穩(wěn)定生產(chǎn)的企業(yè)。其鹽湖提鋰成本低廉,單噸碳酸鋰完全成本可以控制在3萬(wàn)元以內(nèi),按照目前電池級(jí)碳酸鋰14萬(wàn)元./噸的售價(jià),毛利接近9萬(wàn)元/噸。青海鋰業(yè)擁有1萬(wàn)噸碳酸鋰生產(chǎn)能力,鋰資源公司正在建設(shè)2萬(wàn)噸碳酸鋰生產(chǎn)項(xiàng)目,預(yù)計(jì)1期1萬(wàn)噸在今年底投產(chǎn)。優(yōu)質(zhì)鹽湖鋰資產(chǎn)注入,公司未來(lái)盈利能力增強(qiáng)、業(yè)績(jī)確定性向好。
盈利預(yù)測(cè):不考慮注入資產(chǎn)業(yè)績(jī),預(yù)計(jì)公司2017~2019年凈利潤(rùn)分別達(dá)到9.3億元、9.9億元和14億元,對(duì)應(yīng)PE為18倍、17倍、12倍。但考慮到資產(chǎn)注入業(yè)績(jī),今年公司業(yè)績(jī)有望達(dá)到13億元以上,即使考慮發(fā)行股份支付對(duì)價(jià)和配套融資(定增發(fā)行價(jià)為7元/股,最多融資22億元),對(duì)應(yīng)PE僅為14倍。同時(shí)考慮到碳酸鋰生產(chǎn)未來(lái)還有新項(xiàng)目上馬,業(yè)績(jī)?cè)鏊俑?我們給予增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:鋰項(xiàng)目進(jìn)度不如預(yù)期;有色金屬行業(yè)下游需求低迷
責(zé)任編輯：周大偉
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