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　　2016年國(guó)際市場(chǎng)可以說(shuō)是歷經(jīng)波折，意外頻發(fā)。但是如果從全年的角度看，全球大類(lèi)資產(chǎn)中除了債券市場(chǎng)下跌外，歐美股市、美元指數(shù)、大宗商品以及貴金屬市場(chǎng)均出現(xiàn)不同程度的漲幅，這在近年來(lái)也是比較罕見(jiàn)的。具體來(lái)看，國(guó)際金價(jià)全年上漲86.4美元，年度漲幅8.1%，年末報(bào)收于每盎司1147.5美元；國(guó)際銀價(jià)全年上漲2.1美元，年度漲幅15%，報(bào)收于每盎司15.92美元。
　　回顧2016年，貴金屬和大宗商品市場(chǎng)度過(guò)了不平凡的一年。首先，國(guó)際黃金和白銀價(jià)格結(jié)束了自2013年以來(lái)連續(xù)三年持續(xù)下跌的走勢(shì)，在2016年實(shí)現(xiàn)年度上漲，這表明貴金屬市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)有企穩(wěn)的跡象。其次，2016年貴金屬市場(chǎng)與美元指數(shù)實(shí)現(xiàn)年度同漲。最后，國(guó)際大宗商品開(kāi)始轉(zhuǎn)強(qiáng)。在2016年年初，最被看跌的國(guó)際原油期貨價(jià)格最終全年的漲幅卻最大，而金屬商品也在四季度表現(xiàn)搶眼，這表明地緣政治變化對(duì)大宗商品的影響大幅上升，并超越了美元指數(shù)上漲對(duì)其的壓制。
　　從宏觀層面看，2016年國(guó)際大類(lèi)資產(chǎn)的漲幅變化顯示國(guó)際市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)歷了兩個(gè)重要的拐點(diǎn)。第一個(gè)是在6月底，隨著英國(guó)公投脫歐到達(dá)頂峰，而第二個(gè)則發(fā)生在11月，以美國(guó)大選結(jié)果而展開(kāi)。
　　2016年上半年，國(guó)際市場(chǎng)的主要基調(diào)是避險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在美國(guó)10年國(guó)債與國(guó)際金價(jià)同步上漲，至6月底均漲至年內(nèi)高點(diǎn)附近。英國(guó)公投脫歐發(fā)生后，形成了今年國(guó)際市場(chǎng)的第一個(gè)拐點(diǎn)。
　　進(jìn)入2016年下半年，國(guó)際市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒開(kāi)始明顯消退，國(guó)際金價(jià)的漲幅轉(zhuǎn)向縮窄，而美國(guó)10年國(guó)債的收益率從低位轉(zhuǎn)向上升。國(guó)際市場(chǎng)的第二個(gè)拐點(diǎn)發(fā)生在11月美國(guó)大選后，特朗普的上臺(tái)突然讓市場(chǎng)陷入了美國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)“優(yōu)先樂(lè)觀”的預(yù)期之中。對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀敏感的金屬商品、道瓊斯股票指數(shù)、原油能源價(jià)格以及美元指數(shù)均表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，而對(duì)利率上行周期敏感的美國(guó)國(guó)債和黃金市場(chǎng)則受到了猛烈的拋售，進(jìn)入階段性調(diào)整。
　　展望2017年，國(guó)際市場(chǎng)將迎來(lái)至少是美國(guó)次貸危機(jī)以后最大的宏觀政策以及市場(chǎng)秩序的調(diào)整。
　　首先，國(guó)際市場(chǎng)將面臨美國(guó)新任總統(tǒng)特朗普不確定性的影響。我們統(tǒng)計(jì)了自布雷頓森林體系崩潰后，美國(guó)歷任總統(tǒng)上任首年金價(jià)的表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)：黃金易于在美國(guó)總統(tǒng)上任的第一年上漲。尤其是當(dāng)美國(guó)執(zhí)政黨也更替的新任總統(tǒng)上任第一年，金價(jià)上漲的概率很高。自布雷頓森林體系崩潰后，美國(guó)歷任總統(tǒng)上任首年金價(jià)上漲的概率將近64%，但是如果美國(guó)政黨也更替（排除連任），美國(guó)新任總統(tǒng)上任首年金價(jià)上漲的概率將上升到80%。我們認(rèn)為金價(jià)在新任總統(tǒng)(尤其是美國(guó)政黨輪換)上任第一年存有上漲的明顯傾向,可能反映了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的某種擔(dān)憂(yōu)。
　　其次，今年全球通脹的不確定性有望對(duì)金價(jià)形成支撐。近期在歐、美經(jīng)濟(jì)保持溫和擴(kuò)張的同時(shí)，部分發(fā)達(dá)國(guó)家的通脹水平也在明顯上升，美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)和澳大利亞的CPI同比都回升至2%上方，創(chuàng)幾年來(lái)的較高水平。隨著原油和金屬價(jià)格的持續(xù)上漲，金價(jià)也將受到全球通脹預(yù)期上升的支撐。
　　最后，國(guó)際地緣政治仍然存在相當(dāng)?shù)牟淮_定性。無(wú)論是法國(guó)大選還是歐元區(qū)的債務(wù)問(wèn)題都可能再次引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒回歸市場(chǎng)，也將有利于對(duì)金價(jià)形成支撐。
　　由于今年是特朗普新任總統(tǒng)的首年，也是由民主黨轉(zhuǎn)向共和黨執(zhí)政的第一年，同時(shí)特朗普在總統(tǒng)就職上的演講也充分顯示了其可能是美國(guó)在布雷頓森林體系之后經(jīng)濟(jì)政策不確定性最高的總統(tǒng)。
　　結(jié)合上述經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為，無(wú)需對(duì)今年的金價(jià)走勢(shì)感到悲觀。在美國(guó)乃至全球的市場(chǎng)體系面臨重大調(diào)整的背景下，黃金作為終極的財(cái)富保障仍有望迎來(lái)“閃閃發(fā)光”的機(jī)會(huì)。不過(guò)，由于美聯(lián)儲(chǔ)也已經(jīng)進(jìn)入加息周期，有望對(duì)今年黃金的漲幅形成限制。因此，今年黃金最終出現(xiàn)適度上漲的概率較大。我們預(yù)計(jì)今年國(guó)際金價(jià)的波動(dòng)區(qū)間在每盎司1100美元至1400美元之間。