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　　在短短幾個月時間內(nèi)，鎳牛市鉛華漸褪。
　　3月初，倫敦鎳成交價還在11,000美元/噸以上高位，在倫敦金屬交易所（LME）上市的基本金屬中表現(xiàn)最好。目前鎳價9,510美元/噸，較今年年初下跌4%，已與錫爭當(dāng)基本金屬中表現(xiàn)最差品種。
　　因近期中國不銹鋼市場兩大主要的鎳礦供應(yīng)商，菲律賓和印尼的政策頻頻變化，鎳市早期的繁榮已然擱淺。近幾周，鎳市一目了然的敘事風(fēng)格突變，原來一直充當(dāng)主角的供應(yīng)緊缺問題，似乎滋生了幾分不確定性。
　　盡管國際鎳業(yè)研究小組（INSG）仍然預(yù)測今年鎳供應(yīng)短缺，但縮減了短缺預(yù)期，并修正了2016年的短缺數(shù)據(jù)。
　　而且，即使INSG對今年鎳4萬噸產(chǎn)量缺口的評估預(yù)測準(zhǔn)確，但在LME和中國的鎳庫存依然高企。

　　鎳市突變
　　鎳牛市敘事風(fēng)格一度明朗。
　　曾作為中國鎳鐵生產(chǎn)商的主要鎳礦原料供應(yīng)商的印尼，于2014年初停止了所有出貨。
　　期間菲律賓彌補這一供應(yīng)缺口，但卻因其環(huán)保部長Regina Lopez擔(dān)當(dāng)生態(tài)勇士角色，再度引發(fā)供應(yīng)沖擊。
　　Lopez命令暫停或關(guān)閉國家近一半的礦場，其中許多鎳礦廠因造成環(huán)境退化遭關(guān)閉禁令。
　　這也反映在了中國的鎳礦進口數(shù)據(jù)中。
　　每年受10月至次年3月的雨季影響，在此期間菲律賓的鎳出口量會有所下調(diào)，但今年一季度鎳礦進口量僅為232萬噸，是2012年以來最低，盡管菲律賓仍是中國僅次于印尼的第二大供應(yīng)國。
　　然而，一旦貿(mào)易數(shù)據(jù)似乎在證實鎳的牛市格局時，牛市的根基便開始瓦解了。
　　菲律賓受影響的鎳企紛紛在法律和政策上作出反擊，在本周三的參議院聽證會上Lopez是否會明確地攤牌，尚不明晰。
　　菲律賓礦業(yè)局勢開始不安，但印尼情況卻有所好轉(zhuǎn)。
　　印尼政府已經(jīng)部分撤銷了對礦石出口的禁令，允許部分生產(chǎn)商出口鎳礦，Aneka TamBAng率先獲準(zhǔn)出口鎳礦。
　　已有跡象表明印尼恢復(fù)出口，但是在1月和2月共計30萬噸印尼鎳礦出口至中國的數(shù)據(jù)，已經(jīng)被證實是中國海關(guān)的統(tǒng)計錯誤。
　　據(jù)權(quán)威新聞服務(wù)媒體“上海有色網(wǎng)”所述，中國港口江蘇省連云港(8.38 -4.66%,買入)的鎳礦石量達到了50,800噸。據(jù)SMM報道，振石控股集團是印尼鎳礦自2014年1月以來的首次出貨抵達地。

　　更多的會來
　　Aneka Tambang鎳礦年產(chǎn)量達500萬噸以上，不久前剛提出申請一年內(nèi)額外出口370萬噸鎳礦石的許可，高于已獲批的270萬噸的出口量。
　　隨著中國加工能力的增強，從印尼進口的鎳生鐵量不斷增加。
　　因為原來原礦的禁令，導(dǎo)致中間產(chǎn)品的流動性大增，第一季度翻了一番，達到了23.2萬噸。

　　小短缺，大庫存
　　鎳市如此令人震驚的變化和轉(zhuǎn)折，“可憐的”INSG的統(tǒng)計人員還必須對此進行連貫的整理。該集團剛剛發(fā)布的最新評估，對資產(chǎn)負債表的產(chǎn)量方面再做調(diào)整。在10月舉行的最近一次會議期間，將2016年、2017年供應(yīng)短缺6.7萬噸和6.6萬噸的數(shù)值，分別下修為3.8萬噸和4萬噸。
　　無論如何作出修改，計算的短缺量相對于全球鎳庫存的規(guī)模而言都很小。
　　目前位于LME倉儲系統(tǒng)中的鎳庫存約為37.9萬噸。去年呈現(xiàn)下降趨勢，庫存下降了6.9萬噸，目前庫存再度回升。事實上，LME庫存自今年年初至今已經(jīng)增加超過7000噸。
　　在上海期貨交易所登記注冊的交割量下降了近9600噸，達84344噸。
　　但倫敦與上期所之間的庫存變動似乎反映出兩個市場之間的套利變動不大。
　　從今年初截至目前，46.35萬噸的顯性庫存總量基本持平。
　　此外，除了交易所的報告范圍之外，還有大量的隱形庫存在統(tǒng)計灰色地帶。

　　關(guān)于鎳礦
　　鎳牛市風(fēng)云故事起源于中國巨大的市場需求，依賴于印尼的持續(xù)禁令和菲律賓的大規(guī)模停產(chǎn)采礦政策。
　　隨著目前印尼出口政策出現(xiàn)部分轉(zhuǎn)機，菲律賓的發(fā)展?fàn)顩r仍存在較大的不確定性，以前的一目了然的敘事情節(jié)變得越來越復(fù)雜。
　　但鎳牛市消失的真正問題可能僅集中于供應(yīng)端。
　　鎳市越來越熟悉市場供應(yīng)緊缺支撐價格上漲的套路，如在面臨2011年至2016年期間的長期價格下滑中，許多鎳生產(chǎn)商主動減少生產(chǎn)以刺激價格。
　　事實證明，鎳價，出人意料地缺乏彈性，而且像變幻莫測的礦石供應(yīng)政策那樣，可能會成為價格上漲的真正障礙。
　　但無論今年供需平衡的統(tǒng)計情況如何，最終數(shù)字仍將與過去幾年積累的庫存數(shù)量相去甚遠。