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　　投資要點(diǎn)
　　資源儲(chǔ)備豐富,業(yè)務(wù)增長可持續(xù)。2016 年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入572.91億元,同比下跌6.38%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.24 億元,同比下降15.81%。上半年黃金價(jià)格較年初漲幅較大,公司對產(chǎn)品進(jìn)行套期保值對沖了部分銷售收益。公司2015 年末擁有權(quán)益黃金儲(chǔ)量1261 噸、銅2346 萬噸、鋅840 萬噸、銀1110噸、鉛154 萬噸。
　　積極海外并購,謀求國際化。公司主營礦山開發(fā),是國內(nèi)最大的黃金生產(chǎn)企業(yè)之一。公司實(shí)際控制人為福建省上杭國資委。2014 年以來,公司就抓住有利時(shí)機(jī)積極實(shí)施海外并購,2014 年收購剛果(金)科盧韋齊銅礦,2015 年實(shí)現(xiàn)諾頓金田退市、購買巴布新幾內(nèi)亞波格拉金礦以及剛果(金)卡莫阿銅礦,謀求國際化資源布局。
　　定增提升海外銅礦產(chǎn)能,完善綜合回收能力。此次擬定向增發(fā)46.35 億元用于剛果(金)科盧韋齊(Kolwezi)銅礦建設(shè)項(xiàng)目(銅儲(chǔ)量154 萬噸,預(yù)計(jì)凈利7814萬美元/年)、 紫金銅業(yè)生產(chǎn)末端物料綜合回收擴(kuò)建項(xiàng)目(提升2000 噸/年銅陽極泥處理能力,預(yù)計(jì)凈利7186.75 萬元/年)及補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。
　　科盧韋齊(Kolwezi)銅礦的采礦采用全露天開采方式,項(xiàng)目投產(chǎn)后,礦石生產(chǎn)規(guī)模約為165 萬噸/年,礦山服務(wù)年限為12 年,選礦規(guī)模為日處理礦石5000 噸,根據(jù)預(yù)案披露,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年均銷售收入為31909.10 萬美元,年均創(chuàng)造稅后凈利潤約7813.90 萬美元,項(xiàng)目投資總額為38.62 億元。
　　紫金銅業(yè)目前可年產(chǎn)30 萬噸陰極銅、10 噸黃金、200 噸白銀、100 萬噸硫酸。紫金銅業(yè)稀貴廠是專門處理生產(chǎn)末端物料銅陽極泥而綜合回收金銀鉑鈀等稀貴金屬的車間,公司擬對生產(chǎn)末端物料的工程進(jìn)行擴(kuò)建,從而將銅陽極泥的年處理能力從3000 噸/年提升至5000 噸/年。公司預(yù)計(jì)本項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年平均實(shí)現(xiàn)銷售收入為75.97 億元,年實(shí)現(xiàn)凈利潤7186.75 萬元。
　　盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)。公司現(xiàn)已逐漸形成金、銅、鋅三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域并重發(fā)展的格局,考慮到海外并購剛果(金)銅礦之后,將進(jìn)一步提升公司的業(yè)績彈性。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年攤薄EPS 分別為0.10 元、0.17 元、0.20 元,我們給予公司2017年30 倍的PE,目標(biāo)價(jià)為5.10 元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　不確定性分析。下游需求不及預(yù)期。
　　□ 施毅/鐘奇　海通證券股份有限公司