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　　經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整之后,貴金屬開(kāi)始企穩(wěn)。相比于傳統(tǒng)“大佬”黃金白銀,近期家族里的“遠(yuǎn)親”鈀金鉑金表現(xiàn)更為搶眼。
　　分析人士指出,在金融體系中黃金的地位要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于鈀金與鉑金,走勢(shì)一向比較“穩(wěn)重”;在交易中黃金市場(chǎng)的體量要遠(yuǎn)大于鈀金與鉑金,價(jià)格出現(xiàn)超買(mǎi)或者超賣(mài)的幾率也就比較小;此外,鈀金、鉑金的商品屬性較強(qiáng)。因此,同為貴金屬體系中的一員,鈀金與鉑金的價(jià)格彈性明顯要大于黃金。

　　鉑金鈀金成反彈“急先鋒”
　　2016年11月以來(lái),貴金屬開(kāi)啟了一個(gè)多月的漫長(zhǎng)調(diào)整,12月下旬開(kāi)始企穩(wěn)反彈。不過(guò),相比于黃金白銀,在此輪反彈中,鈀金鉑金表現(xiàn)更為搶眼。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì),2016年12月29日以來(lái),NYMEX鉑金期價(jià)上漲8.26%,至975美元/盎司;鈀金期價(jià)更是在近10個(gè)交易日里大漲15.9%,至759美元/盎司。相比之下,COMEX黃金期價(jià)自12月23日以來(lái)僅反彈了4%,白銀期價(jià)自12月27日以來(lái)也只是反彈了4.59%。
　　南華期貨貴金屬分析師薛娜表示,NYMEX鈀金漲幅最大,是因?yàn)槠洮F(xiàn)貨以及期貨市場(chǎng)容量均較小,其期貨主力合約日成交量和持倉(cāng)量?jī)H僅是5千和2萬(wàn)手左右的數(shù)量級(jí),這表明很小的資金量就可以促使價(jià)格大漲。鉑金的漲幅其次,其期貨主力合約成交和持倉(cāng)量也僅僅是1萬(wàn)和5萬(wàn)手左右的數(shù)量級(jí)。
　　“相比之下,COMEX黃金主力成交和持倉(cāng)大約是15萬(wàn)和20多萬(wàn)手的數(shù)量級(jí),并且全球市場(chǎng)眾多、關(guān)注度最高,通常價(jià)格也比較穩(wěn)健。白銀成交量較大但價(jià)格較低投機(jī)性更強(qiáng),通常波動(dòng)較黃金更大,與市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力有關(guān)。”薛娜說(shuō)。
　　世元金行研究員龔文佳指出,與傳統(tǒng)貴金屬不同的是,鈀金的主要用途是生產(chǎn)減少汽車(chē)排放氣體的催化原料,隨著汽車(chē)銷(xiāo)量的節(jié)節(jié)高升,市場(chǎng)對(duì)鈀金的需求急劇增加。有數(shù)據(jù)顯示,2016年美國(guó)新車(chē)銷(xiāo)售創(chuàng)下紀(jì)錄新高,同時(shí)中國(guó)11月份汽車(chē)銷(xiāo)售漲幅高達(dá)17.9%。另外,2017年鈀金市場(chǎng)可能再一次出現(xiàn)供應(yīng)中斷的消息讓市場(chǎng)多頭全力以赴。鉑金也在柴油發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)運(yùn)用廣泛,受工業(yè)需求的提升,鉑金價(jià)格也受益。
　　套利因素也不容忽視。光大期貨分析師展大鵬表示,鉑鈀定位上經(jīng)常與同為貴金屬的金銀相比,鉑鈀與黃金的比值也是市場(chǎng)上較為熱門(mén)的套利,當(dāng)比值偏低,自然會(huì)有投資者做多鉑鈀做空黃金,從而使得鉑鈀相對(duì)堅(jiān)挺。另外,鉑鈀從生產(chǎn)成本上也要高于黃金,黃金的高估同鉑鈀的低估相比立馬體現(xiàn),在鉑鈀因較強(qiáng)的商品屬性而有上漲契機(jī)之時(shí),價(jià)值自然會(huì)更加凸顯,比如今年鈀金在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)下需求量放大,價(jià)格表現(xiàn)明顯強(qiáng)于其他幾個(gè)品種。
　　業(yè)內(nèi)人士還指出,鉑金本身就比黃金稀有三十倍,如果把世界上所有鉑金倒入一個(gè)奧運(yùn)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)泳池內(nèi),它的深度都不足以覆蓋腳背,黃金可以至少填滿三個(gè)泳池,而鈀金的稀有程度更甚于鉑金。鈀金與鉑金逐漸替代黃金成為奢侈品的新寵。

　　美元回落刺激貴金屬反彈
　　談及這次貴金屬企穩(wěn)反彈,金大師高級(jí)黃金分析師王琎青表示,主要原因是美元指數(shù)與美債收益率呈現(xiàn)階段性回落,這兩大影響因素與金價(jià)呈現(xiàn)較為明顯的負(fù)相關(guān)性。美元指數(shù)與美債收益率的回落可以看作是市場(chǎng)對(duì)于特朗普經(jīng)濟(jì)新政降低市場(chǎng)預(yù)期的一種反應(yīng)。
　　美聯(lián)儲(chǔ)2016年12月份加息靴子落地以后利空已經(jīng)出盡,市場(chǎng)對(duì)未來(lái)推遲以及減少年內(nèi)加息次數(shù)的預(yù)期利多貴金屬。上周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要指出“未來(lái)的財(cái)政政策存在很大的不確定性,更擴(kuò)張性的財(cái)政政策可能帶來(lái)比預(yù)期更緊縮的貨幣政策”,這較此前會(huì)議決議以及耶倫偏鷹派的發(fā)布會(huì)更為寬松,是近期貴金屬上漲的一個(gè)重要的直接因素。
　　近期,美元指數(shù)上漲至十四年高位的103.820點(diǎn)后陷入震蕩,截至中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)稿時(shí),美元指數(shù)報(bào)102.520點(diǎn)。
　　展大鵬還表示,近期企穩(wěn)反彈有以幾方面原因:第一,國(guó)內(nèi)期貨的升水及人民幣持續(xù)貶值預(yù)期下滑,使得內(nèi)外套利由反套轉(zhuǎn)為正套或平倉(cāng),支撐了外盤(pán)價(jià)格;第二,美元及美股在高位波動(dòng)性增大,顯示當(dāng)前的市場(chǎng)分歧,但也說(shuō)明上方多頭略顯擁擠,多頭套現(xiàn)意愿較強(qiáng),存在回調(diào)預(yù)期;第三,在應(yīng)對(duì)美元和美股的高位波動(dòng)之時(shí),美債作為避險(xiǎn)品種表現(xiàn)較弱,黃金表現(xiàn)有所期待;第四,春節(jié)前后金價(jià)表現(xiàn)可能偏強(qiáng)。

　　偏強(qiáng)概率大
　　鈀金和鉑金后市可能出現(xiàn)怎樣的走勢(shì)呢?
　　匯豐銀行在發(fā)布報(bào)告中稱(chēng),預(yù)計(jì)2017年鉑金均價(jià)在1075美元/盎司,但較此前1195美元/盎司的預(yù)估下調(diào)。同時(shí),預(yù)計(jì)2017年鈀金均價(jià)在790美元/盎司,較此前的760美元/盎司預(yù)估上調(diào)。另外,該行還預(yù)計(jì)2018年鉑金均價(jià)在1225美元/盎司,而鈀金均價(jià)則在850美元/盎司。
　　該行預(yù)計(jì),2017年鉑金供應(yīng)赤字規(guī)模在15萬(wàn)盎司,較2016年預(yù)估的36.8萬(wàn)盎司下滑。分析師認(rèn)為,鉑金對(duì)黃金折價(jià)上升可能刺激ETF和其他投資類(lèi)需求,同時(shí)鉑金在汽車(chē)和工業(yè)上的需求增長(zhǎng)也能對(duì)其提供支撐。
　　另?yè)?jù)了解,鉑金和鈀金都存在供應(yīng)問(wèn)題。世界上開(kāi)采出的鉑金大多來(lái)自南非,而在那里供應(yīng)通常受到勞動(dòng)力和電力問(wèn)題的打擊。在鈀金方面,俄羅斯國(guó)家?guī)齑嬉言谶^(guò)去兩年“跌落懸崖”。大多數(shù)分析家認(rèn)為俄羅斯的庫(kù)存已接近耗盡,意味著這一供應(yīng)源未來(lái)能提供的量將非常有限。
　　展大鵬認(rèn)為,2017年上半年,貴金屬走勢(shì)偏強(qiáng)的概率較大,國(guó)內(nèi)對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)再庫(kù)存期待較高,在這種預(yù)期下鉑鈀銀表現(xiàn)不會(huì)太弱。另外,上半年金融市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)及美元資產(chǎn)的表現(xiàn)擔(dān)憂不減,黃金應(yīng)對(duì)這種不確定性風(fēng)險(xiǎn)也存在著階段性機(jī)會(huì)。相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)就在于全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖預(yù)期被提前證偽,大宗商品包括貴金屬或面臨再次回調(diào)探底。
　　“貴金屬整體的走勢(shì)與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策以及市場(chǎng)情緒密切相關(guān)。”薛娜表示,特朗普的財(cái)政政策的確存在很大的不確定性,未來(lái)加息大概率推遲,貴金屬中期仍看漲,但短期來(lái)看近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍較好不利于貴金屬的投資避險(xiǎn)需求,美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要的利多也已經(jīng)出盡,因此短期或有回調(diào)。
　　龔文佳也認(rèn)為,貴金屬的價(jià)格短期內(nèi)仍會(huì)上漲,但中長(zhǎng)期承壓下跌的可能性較大。因?yàn)榻诿绹?guó)的勞工市場(chǎng)表現(xiàn)良好,美國(guó)正快速邁向充分就業(yè),通脹也逐步改善,美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐可能會(huì)加快。同時(shí),特朗普“基建減稅反移民”新政預(yù)期將推升美元?？傮w來(lái)看,美元在中長(zhǎng)期是呈上漲趨勢(shì),美元走強(qiáng)會(huì)令貴金屬的價(jià)格承壓下跌。
　　值得注意的是,倉(cāng)位數(shù)據(jù)顯示,黃金多頭規(guī)模持續(xù)下降。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)公布的周度報(bào)告顯示,截至1月3日當(dāng)周,對(duì)沖基金和基金經(jīng)理連續(xù)八周減持COMEX黃金凈多頭頭寸。具體數(shù)據(jù)顯示,COMEX黃金投機(jī)凈多頭頭寸減少6686手,至34560手。