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　　在過(guò)去的十多年里，礦業(yè)經(jīng)歷了過(guò)山車式的狂熱與失落。在礦業(yè)火熱的上升階段，有不少人賺得盆滿缽滿，意氣風(fēng)發(fā)，紛紛奔向全球的各個(gè)角落。在礦業(yè)的寒冬季節(jié)里，全球普遍唱衰礦業(yè)的時(shí)下，我國(guó)礦業(yè)面臨哪些機(jī)遇？其發(fā)展的春天又在哪里？
　　11月26日，在北京大成律師事務(wù)所主辦的“新一輪周期下礦業(yè)能源投資：困境、機(jī)遇、未來(lái)”論壇上，中國(guó)礦業(yè)聯(lián)合會(huì)高級(jí)資政劉益康、中國(guó)鋁業(yè)公司礦產(chǎn)資源管理部副主任王思德以精彩的演講，為正處于寒冬的中國(guó)礦業(yè)行業(yè)送來(lái)了縷縷春風(fēng)。
　　礦產(chǎn)勘查市場(chǎng)已現(xiàn)回暖跡象
　　中國(guó)礦業(yè)聯(lián)合會(huì)高級(jí)資政 劉益康

      
　　礦產(chǎn)勘查產(chǎn)業(yè)周期與礦產(chǎn)品價(jià)格起伏同步
　　礦產(chǎn)勘查是一個(gè)周期性起伏的產(chǎn)業(yè)，它的起伏和礦業(yè)起伏基本同步，但稍有滯后。預(yù)測(cè)勘查市場(chǎng)起伏，一直是一個(gè)困難，但也不是無(wú)路徑可查。選一個(gè)簡(jiǎn)明的指標(biāo)來(lái)做預(yù)測(cè)——貴金屬，特別是黃金價(jià)格的起伏，與礦產(chǎn)勘查市場(chǎng)的起伏，契合得最好。
　　1979年，黃金價(jià)格曾上探過(guò)803美元/盎司的高點(diǎn)，引發(fā)了全球的勘查熱潮。那時(shí)國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)勘查是封閉的，完全是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，感受不到市場(chǎng)的信號(hào)。1987年前后，全球有一個(gè)礦產(chǎn)勘查的小高潮。1996~2001年，金價(jià)下行，處于低位，全球礦產(chǎn)勘查也處于寒冬。那段時(shí)間，國(guó)內(nèi)的地勘業(yè)，也在艱難地謀求生路，大家都還沒(méi)有忘記。
　　隨后金價(jià)不斷上升，礦業(yè)回暖，礦產(chǎn)勘查也快速步入春天。在2008年，由于次貸危機(jī)，金價(jià)有一次短暫的起伏，勘查投入也跟著有一次短暫的起伏。2011年9月6日，金價(jià)到達(dá)1920美元每盎司的頂峰，此刻，地勘市場(chǎng)猶如驕陽(yáng)盛夏，灼熱烤人。隨后連續(xù)四年多的金價(jià)下滑，地勘業(yè)又感到了秋風(fēng)蕭瑟，陣陣寒意，有的地質(zhì)隊(duì)，甚至再次出現(xiàn)了生存危機(jī)。但進(jìn)入2016年，金價(jià)已進(jìn)入半年的上漲期，幅度達(dá)25%，這意味著什么呢？
　　勘查投入的高、低峰值，與金價(jià)的高、低峰值，有個(gè)約一年的滯后期，這是一種市場(chǎng)的慣性。例如金價(jià)的峰值在2011年，而2012年全球的勘查投資仍在上升，到2013年市場(chǎng)才反應(yīng)過(guò)來(lái)，接著連續(xù)4年大幅下跌。同樣，勘查投資的回升，也有個(gè)滯后期。由于國(guó)內(nèi)的勘查投資，財(cái)政支撐的比例大，與市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度小。所以地勘單位對(duì)市場(chǎng)信號(hào)的反應(yīng)，敏感度較低。
　　勘查業(yè)存在著供求周期，是行業(yè)運(yùn)行的客觀規(guī)律。礦產(chǎn)品價(jià)格上揚(yáng)，刺激勘查投入。當(dāng)?shù)V產(chǎn)品供過(guò)于求，就削減勘查投入，勘查就急劇萎縮。幾年之后，可供開(kāi)發(fā)的礦床不足，勘查就開(kāi)始復(fù)蘇，周而復(fù)始。今年以來(lái)的金價(jià)上揚(yáng)，2016年勘查市場(chǎng)會(huì)怎樣呢？
　　國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)勘查投入，和境外的勘查投入呈同步起伏。2011年金價(jià)達(dá)到頂峰，滯后一年，2012年國(guó)內(nèi)勘查投入達(dá)到512億元的頂峰。2013年開(kāi)始下滑，到2015年，下降到328億元，下降了36%。預(yù)計(jì)2016年將降到260億~300億元之間。
　　2016年礦產(chǎn)品市場(chǎng)，已出現(xiàn)價(jià)格回暖的跡象。具有礦業(yè)晴雨表作用的標(biāo)準(zhǔn)普爾全球礦業(yè)指數(shù)，結(jié)束了5年來(lái)連續(xù)陰跌的走勢(shì)，回暖向上。初級(jí)勘查公司，特別是貴金屬類勘探公司股價(jià)上升。不要小看了這小小的翹尾，很有可能是勘查市場(chǎng)回暖的信號(hào)。
　　由于勘查市場(chǎng)相對(duì)于礦產(chǎn)品市場(chǎng)，有一個(gè)約一年的慣性滯后，2016年，全球的礦產(chǎn)勘查投入，還將繼續(xù)下滑，到2017年，才有可能回升。國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)勘查市場(chǎng)，由于地勘業(yè)的改革滯后，礦產(chǎn)資源法的補(bǔ)丁化、碎片化，財(cái)政資金的逐步退出，社會(huì)資金投資意愿低下，勘查產(chǎn)能過(guò)剩，勘查產(chǎn)品積壓。勘查市場(chǎng)的回暖，將比境外延遲一段時(shí)間。國(guó)內(nèi)勘查市場(chǎng)即使回暖，那個(gè)五年前躺著都賺大錢，地勘單位的無(wú)比甜蜜年代，也是一去不返了。
　　進(jìn)入2016年下半年，境外勘查市場(chǎng)，陸續(xù)有了一些好消息。融資難度開(kāi)始緩解，悉尼證交所資源類的IPO重啟。勘查公司并購(gòu)增加。初級(jí)勘查公司市值向上。加澳等國(guó)勘查登記的區(qū)塊數(shù)量上升。鉆探公司合同增加。一些大型礦業(yè)公司，在勘查投資上又出手了。
　　境外礦產(chǎn)勘查已見(jiàn)起波，但國(guó)內(nèi)勘查市場(chǎng)還將繼續(xù)下沉。這是因?yàn)?，第一，過(guò)去幾年，支撐勘查繁榮的財(cái)政基金項(xiàng)目，成果處置率低，資金池已干涸，原來(lái)設(shè)定的投資循環(huán)，已無(wú)法持續(xù)。第二，國(guó)內(nèi)投資體制的改革，財(cái)政資金不再投向商業(yè)性礦產(chǎn)勘查，盡管地勘單位希望重啟政府基金，但納稅人的錢，再不能使某一特定對(duì)象受益。第三，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)連年的高速增長(zhǎng)，地方政府對(duì)礦業(yè)的依存度下降，GDP不再是衡量業(yè)績(jī)的唯一指標(biāo)，相反礦業(yè)開(kāi)發(fā)帶來(lái)的環(huán)保、安全、腐敗等負(fù)面問(wèn)題，降低了地方政府對(duì)礦業(yè)的支持力度。第四，隨著居民的環(huán)保意識(shí)上升，勘查中協(xié)調(diào)社區(qū)關(guān)系成本上升，使勘查投資外部環(huán)境進(jìn)一步收緊。第五，礦業(yè)企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，大面積虧損，國(guó)內(nèi)礦業(yè)公司大幅削減或停止了勘查投資。第六，在上一個(gè)礦業(yè)瘋狂期，勘查投資者受傷很重，一朝被蛇咬，十年怕井繩，畏戰(zhàn)避戰(zhàn)的情緒彌漫，風(fēng)險(xiǎn)資金都遠(yuǎn)離了礦產(chǎn)勘查業(yè)。這樣一來(lái)，即使全球礦產(chǎn)勘查市場(chǎng)在2017年下半年回暖，國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)勘查市場(chǎng)見(jiàn)底回暖的時(shí)間，還要推遲一至兩年，并且也不可能再回到2009~2012年的那種不正常的瘋狂狀態(tài)。
　　然而，國(guó)內(nèi)勘查市場(chǎng)復(fù)蘇還存在一系列障礙。首先是地勘體制的問(wèn)題，從1983年就提出的地勘單位企業(yè)化的改革方向，在經(jīng)歷了三分之一世紀(jì)以后，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，基本還在原地踏步。這種非企非事，亦企亦事的畸形體制，無(wú)法與礦產(chǎn)勘查的市場(chǎng)對(duì)接，是地勘市場(chǎng)復(fù)蘇的一道障礙。其次，《礦產(chǎn)資源法》不適應(yīng)前幾年礦業(yè)形勢(shì)的變化，就用了“打補(bǔ)丁”的辦法，頒布了大量部門規(guī)章和法規(guī)性文件來(lái)進(jìn)行修補(bǔ)，使制度建設(shè)進(jìn)一步復(fù)雜化，碎片化，導(dǎo)致補(bǔ)丁摞補(bǔ)丁，增加了勘查的行政成本。地方的規(guī)章和文件，其隨意性就更大。例如有的省區(qū)，對(duì)于投資者用自有資金探得的資源儲(chǔ)量，也要收取價(jià)款，而且是一次性收取，個(gè)別省區(qū)，還要乘個(gè)大于一的系數(shù)，這無(wú)異于殺雞取卵。還有就是，礦產(chǎn)勘查的“產(chǎn)品”積壓，礦產(chǎn)勘查業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩。
　　去產(chǎn)能，礦產(chǎn)勘查不能缺席
　　以煤鐵鉬三個(gè)礦種為例，談?wù)劦V產(chǎn)勘查“產(chǎn)品”積壓的問(wèn)題。根據(jù)《2015年中國(guó)礦產(chǎn)資源報(bào)告》，煤炭查明資源儲(chǔ)量為15317億噸。按照巴黎氣候大會(huì)中國(guó)的承諾，有80%的資源儲(chǔ)量，將不可能再開(kāi)采了。鐵礦查明資源儲(chǔ)量為843億噸，這些年勘查的鐵礦，大多為超深、超貧、超采能的資源儲(chǔ)量，不具OPEX競(jìng)爭(zhēng)力，與全球鐵礦離岸價(jià)進(jìn)行對(duì)比分析，以后我國(guó)能投入開(kāi)發(fā)的鐵礦資源儲(chǔ)量很少。鉬礦查明資源儲(chǔ)量2826萬(wàn)噸，我國(guó)鉬消費(fèi)量?jī)H為7.5萬(wàn)噸，有必要再找礦，繼續(xù)囤積一批所謂的大型、超大型的鉬礦嗎？如果不是地勘單位使用財(cái)政投資，自說(shuō)自話，投資者還會(huì)投資找這些礦嗎？下一輪礦產(chǎn)勘查興起，投資者也不會(huì)對(duì)在國(guó)內(nèi)找這三種礦感興趣。積壓過(guò)多的礦產(chǎn)勘查資源儲(chǔ)量，往往是自斷了地勘單位的生路。
　　對(duì)比2015年《世界礦產(chǎn)資源年評(píng)》和2015年《中國(guó)礦產(chǎn)資源報(bào)告》這兩個(gè)報(bào)告，由中外機(jī)構(gòu)所提供的礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量的數(shù)字，由于統(tǒng)計(jì)口徑、統(tǒng)計(jì)方法等原因，存在差異。
　　不管怎樣，有兩個(gè)有趣的現(xiàn)象，還是值得我們?nèi)リP(guān)注的。一是國(guó)內(nèi)公布的固體礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量數(shù)據(jù)（不含油氣和采石業(yè)），無(wú)一例外，統(tǒng)統(tǒng)高于國(guó)外公布的數(shù)據(jù)；二是兩組數(shù)據(jù)相差很多，一般在3~5倍，有的甚至達(dá)10倍以上。這兩個(gè)現(xiàn)象給我們什么啟示呢？就是國(guó)內(nèi)存在不少呆礦，甚至是死礦。過(guò)去，礦產(chǎn)勘查是從需求出發(fā)。強(qiáng)調(diào)的是國(guó)家的需要，經(jīng)濟(jì)建設(shè)的需要，最關(guān)注的是數(shù)量，礦床的大中小，對(duì)供給的質(zhì)量卻關(guān)注不夠，和需求沒(méi)對(duì)上口，資源儲(chǔ)量不能轉(zhuǎn)化為礦山生產(chǎn)能力。如果地勘業(yè)不管需求方的市場(chǎng)要求，不能步入供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的思路，就難以跟上下一次礦產(chǎn)勘查市場(chǎng)回暖的步伐。
　　這些年來(lái)，政府和企業(yè)對(duì)礦產(chǎn)勘查的巨量投入，使礦產(chǎn)勘查的產(chǎn)能快速膨脹，具有勘查資質(zhì)的地勘單位，由本世紀(jì)初不到1000家，到2013年增至2430家，勘查技術(shù)人員相應(yīng)由51000人，增至253000人。在2013年以后，勘查投入急劇下滑的形勢(shì)下，礦產(chǎn)勘查“產(chǎn)能”的過(guò)剩迅速凸顯。礦產(chǎn)勘查的資金池，已養(yǎng)不了那么多的“魚”。中國(guó)可供找礦的地域，已容納不了數(shù)千個(gè)同質(zhì)化的地勘大軍。因此，應(yīng)和產(chǎn)能過(guò)剩的煤炭、鋼鐵、水泥等產(chǎn)業(yè)一樣，關(guān)停并轉(zhuǎn)，瘦身去產(chǎn)能。國(guó)內(nèi)輿論已認(rèn)識(shí)到，去產(chǎn)能，礦產(chǎn)勘查不能缺席。不去產(chǎn)能，也難以跟上下一次礦產(chǎn)勘查市場(chǎng)回暖的步伐。
　　礦產(chǎn)勘查機(jī)遇在境外
　　礦產(chǎn)勘查回暖，再次崛起的機(jī)遇在境外。中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，各行各業(yè)，都把目光瞄向了世界市場(chǎng)。地勘業(yè)也不應(yīng)例外，不僅要立足于國(guó)內(nèi)，而且應(yīng)當(dāng)面向全球的礦產(chǎn)勘查市場(chǎng)。中國(guó)除了部分小礦種和煤礦以外，礦產(chǎn)資源稟賦存在缺陷，缺乏市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。值此礦產(chǎn)勘查業(yè)的低潮期，礦產(chǎn)勘查應(yīng)向何處去。面對(duì)新的礦業(yè)周期，礦產(chǎn)勘查業(yè)路在何方？那就是，我國(guó)的礦產(chǎn)勘查業(yè)，必須堅(jiān)持境外礦產(chǎn)勘查的方向，融入全球的礦產(chǎn)勘查市場(chǎng)?，F(xiàn)在，境外有很多質(zhì)高價(jià)低的勘查項(xiàng)目，應(yīng)抓住礦業(yè)乍暖還寒的機(jī)遇期，發(fā)揚(yáng)屢敗屢戰(zhàn)的精神，堅(jiān)持境外礦產(chǎn)勘查。
　　礦產(chǎn)勘查業(yè)是有周期性的，近來(lái)，已經(jīng)出現(xiàn)了一些回暖的苗頭，但這次回暖將不會(huì)是上次狂熱周期的重復(fù)。國(guó)內(nèi)地勘業(yè)若能除去一些體制、機(jī)制性障礙，開(kāi)展供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，去掉過(guò)剩產(chǎn)能，將有利于步入礦產(chǎn)勘查業(yè)回暖之路。

　　準(zhǔn)確把握境外初級(jí)礦業(yè)公司的價(jià)值投資策略
　　中國(guó)鋁業(yè)公司礦產(chǎn)資源管理部副主任 王思德

　　在過(guò)去的十多年里，礦業(yè)經(jīng)歷了過(guò)山車式的狂熱與失落。在礦業(yè)火熱的上升階段，有不少人賺得盆滿缽滿，意氣風(fēng)發(fā)，紛紛奔向全球的各個(gè)角落。在礦業(yè)的寒冬季節(jié)里，有很多人血本無(wú)歸，奄奄一息。
　　2007~2012年的礦業(yè)高峰時(shí)期，中國(guó)各類投資者在境外資本市場(chǎng)控參股了170多家形形色色的礦業(yè)公司，其中絕大部分屬初級(jí)礦業(yè)公司（即礦產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)勘查公司）。
　　從這些礦業(yè)公司運(yùn)轉(zhuǎn)狀況看，總體成功的比例的確不高，不少投資正在化為烏有，部分投資者的美夢(mèng)正在破滅。在新一輪礦業(yè)繁榮周期重新到來(lái)的時(shí)候，很難猜想這些礦業(yè)公司還有多少能夠再次翩翩起舞。
　　南美安第斯是全球最重要的斑巖型銅礦成礦帶，從智利到阿根廷，再到秘魯和厄瓜多爾，世界級(jí)的斑巖型銅礦比比皆是，有的中國(guó)勘探公司卻在那里多年不遺余力地尋找著IOCG型銅金礦。
　　贊比亞、剛果金是沉積型富銅礦最重要的分布區(qū)，有的中國(guó)勘探公司卻在大談那里的斑巖型銅礦的巨大找礦前景。
　　類似的讓人大跌眼鏡的中國(guó)投資者的故事正在不斷地發(fā)生著。
　　然而，在凜冽的寒風(fēng)中，我們也看到有部分中國(guó)投資人的股票正在境外資本市場(chǎng)飛漲，在境外投資的一些礦山正在源源不斷地把礦石運(yùn)往中國(guó)。讓我們看到了中國(guó)礦業(yè)國(guó)際化的希望。
　　過(guò)去中國(guó)投資者在境外的尷尬與失敗，在很大程度上源于在礦業(yè)投資價(jià)值認(rèn)識(shí)和判斷上的粗放與誤判。過(guò)去中國(guó)投資者在境外的成功與榮耀，也源于對(duì)礦業(yè)投資價(jià)值的準(zhǔn)確把握與掌控。
　　寒冬之后，必有春暖花開(kāi)。在礦業(yè)繁榮周期再次到來(lái)的時(shí)候，中國(guó)在境外的礦業(yè)投資，必然會(huì)再次翩翩起舞。但是，在新一輪國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中，準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)、判斷和把握礦業(yè)投資價(jià)值及其構(gòu)成，是中國(guó)投資者走向成功的關(guān)鍵所在。
　　幾個(gè)概念的再認(rèn)識(shí)
　　在過(guò)去十多年的境外礦業(yè)投資實(shí)踐中，出現(xiàn)一些失誤是正常的，繳納一些學(xué)費(fèi)也是應(yīng)該的。但是犯過(guò)的錯(cuò)誤不應(yīng)該再犯，走錯(cuò)的路不應(yīng)該再走。
　　我認(rèn)為以下幾個(gè)概念的認(rèn)識(shí)是很容易一糊涂再糊涂的，是投資者應(yīng)該高度重視的。
　　第一，關(guān)于礦的概念。幾乎所有投資者似乎一直就很明白：礦就是可以用來(lái)賺錢的石頭。然而，投資者最容易犯的錯(cuò)誤就是在“礦”這個(gè)概念上犯糊涂。投資者一般都很在意礦的規(guī)模和品位，只要一看到是所謂的大礦富礦，往往頭腦一熱就拍板拿下了。
　　其實(shí)，不管“礦”的規(guī)模有多大，品位有多高，任何一個(gè)很不起眼的不利因素，諸如生態(tài)、環(huán)境、宗教、歷史、法律、政治、政策、原住民、地區(qū)沖突、土地、森林、水電、交通、成本等等，都可能有權(quán)決定這個(gè)“礦”只能是一堆煩惱的石頭。
　　因此，投資的對(duì)象是不是真正的可以賺錢的礦，不僅僅要聽(tīng)地質(zhì)、礦業(yè)、財(cái)經(jīng)專家的意見(jiàn)，還必須聽(tīng)取法律、政策、生態(tài)、環(huán)境、宗教、社區(qū)等等方面的意見(jiàn)。這其中的否定意見(jiàn)，往往可以一票否決擬議中的投資。
　　第二，關(guān)于初級(jí)礦業(yè)公司的生命周期。很多人認(rèn)為，初級(jí)礦業(yè)公司的生命周期是由找礦項(xiàng)目的命運(yùn)決定的。初級(jí)礦業(yè)公司的命運(yùn)的確是由項(xiàng)目的好壞決定的，與找礦的希望是密切相關(guān)的，但最終是否能找到礦是很難把握的，是只有天知道的事情。
　　事實(shí)上，全世界僅有很少的公司能有幸將一個(gè)找礦遠(yuǎn)景區(qū)最終轉(zhuǎn)變?yōu)殚_(kāi)發(fā)的礦山，據(jù)說(shuō)這個(gè)比例大約在6%左右。
　　所以說(shuō)，找礦是冒險(xiǎn)家的事業(yè)。冒險(xiǎn)家是靠“希望”來(lái)活著的。
　　全球數(shù)千家活躍的初級(jí)礦業(yè)公司的“希望”就是項(xiàng)目的找礦遠(yuǎn)景。所謂項(xiàng)目好壞，其實(shí)就是找礦遠(yuǎn)景的相對(duì)大小。找礦遠(yuǎn)景大，找礦成功的可能性就相對(duì)較大，這樣的項(xiàng)目就是好項(xiàng)目，反之就是相對(duì)不好的項(xiàng)目。
　　說(shuō)白了，找礦遠(yuǎn)景其實(shí)就是一個(gè)故事，初級(jí)礦業(yè)公司就是靠“講故事”來(lái)延續(xù)公司的生命的，初級(jí)礦業(yè)公司的價(jià)值就在于有沒(méi)有好的故事。找礦遠(yuǎn)景越大，這個(gè)“故事”就越加動(dòng)聽(tīng)，參與勘探冒險(xiǎn)的投資者就越是趨之若鶩，公司的找礦經(jīng)費(fèi)就會(huì)很充足，股東的股票就會(huì)持續(xù)上漲，公司的生命力也就會(huì)越加旺盛。那么，讓美夢(mèng)不斷延續(xù)幷更加動(dòng)聽(tīng)，或者柳暗花明產(chǎn)生新一輪的美夢(mèng)，正是大多數(shù)初級(jí)礦業(yè)公司所追求的。
　　判斷一個(gè)初級(jí)礦業(yè)公司好與不好，是由其所講的故事是否動(dòng)聽(tīng)來(lái)決定的，一個(gè)初級(jí)礦業(yè)公司的生命周期，是由其通過(guò)故事融到資金的能力決定的。一個(gè)能夠發(fā)現(xiàn)幷能逐步證實(shí)更大更好找礦前景的善于講故事的公司，就能融到足夠多的資金來(lái)實(shí)踐自己的夢(mèng)想，這樣的公司就是值得信賴的好公司。一個(gè)沒(méi)有動(dòng)聽(tīng)故事的公司，就很難獲得資金的支持，這樣的公司就是一個(gè)沒(méi)有希望的公司，就是一個(gè)應(yīng)該避而遠(yuǎn)之的公司。
　　第三，關(guān)于控股和控制。中國(guó)投資者在投資境外礦業(yè)公司或礦業(yè)項(xiàng)目的時(shí)候，的確是很重視公司項(xiàng)目的找礦前景的。然而一旦認(rèn)可這個(gè)找礦前景，中國(guó)投資者幾乎唯一想做的事情就是控股或相對(duì)控股，股權(quán)比例越大越好，否則就會(huì)一切免談。中國(guó)投資人控股的目的，就是為了一切權(quán)利歸“中方”，不希望別人說(shuō)三道四，由自己來(lái)決定公司的命運(yùn)。其實(shí)，大多數(shù)中國(guó)投資者在決定控股的時(shí)候，幷沒(méi)有做好把公司故事繼續(xù)講下去的準(zhǔn)備，也沒(méi)有做好一旦公司故事不好講的時(shí)候該如何防范風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。
　　西方人的投資思維與中國(guó)投資者有很大不同，投資人除非特別看好公司項(xiàng)目的找礦前景，一般不會(huì)孤注一擲去控股一個(gè)公司，很懂得雞蛋不能都放進(jìn)一個(gè)籃子的道理，幷且在投入第一筆資金時(shí)就已經(jīng)做好了隨時(shí)撤退的準(zhǔn)備。投資人很在乎公司項(xiàng)目的找礦前景，但同時(shí)也非常在乎要有一個(gè)可以引領(lǐng)公司故事發(fā)展的CEO，非常明白只有把故事講好了，公司的融資能力才會(huì)增強(qiáng)，公司的股票才會(huì)好看。一旦找到了滿意的CEO，幷與CEO及其團(tuán)隊(duì)達(dá)成未來(lái)利益共享（期權(quán)+報(bào)酬）的協(xié)議后，股東們大多就當(dāng)甩手掌柜了，故事就盡管由CEO去講好了?？春霉镜墓适拢顿Y者往往就會(huì)增持公司的股票，以期待更好的未來(lái)。一旦不再認(rèn)可公司的故事，投資人就會(huì)減持公司股票，以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。
　　無(wú)論控股與否，控制與否，投資者最應(yīng)該追求的就是公司的動(dòng)人故事，就是要支持公司增強(qiáng)融資能力，就是要維持股票的持續(xù)上漲。中國(guó)不少投資者在境外所追求的控股和控制，恰恰與此是背道而馳的。
　　初級(jí)礦業(yè)公司的投資價(jià)值構(gòu)成
　　毫無(wú)疑問(wèn)，初級(jí)礦業(yè)公司的價(jià)值是由項(xiàng)目?jī)r(jià)值、團(tuán)隊(duì)價(jià)值和股東價(jià)值緊密構(gòu)成的。這三個(gè)方面對(duì)公司的價(jià)值影響都是很巨大的，他們相輔相成，互相影響，忽略任何一個(gè)方面，都可能對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。
　　項(xiàng)目的前景與價(jià)值
　　項(xiàng)目?jī)r(jià)值，是所有礦業(yè)公司追求的共同目標(biāo)。不是項(xiàng)目越多、項(xiàng)目越大就越能促進(jìn)公司的發(fā)展，而是適合公司能力與特點(diǎn)而又有提升價(jià)值空間的項(xiàng)目才可能推動(dòng)公司快速發(fā)展。
　　選擇項(xiàng)目，當(dāng)然要注重項(xiàng)目的資源規(guī)模及其質(zhì)量，但更加應(yīng)該注重的是，影響項(xiàng)目?jī)r(jià)值有方方面面的因素，資源量大、品位高的資源項(xiàng)目未來(lái)不一定就能賺錢，資源量小、品位低的項(xiàng)目未來(lái)也不一定會(huì)賠錢。
　　在礦業(yè)行業(yè)里，幾乎所有人都非常熟悉“淺、近、易、富”這四個(gè)字，不論找礦、勘探或開(kāi)發(fā)，就幾乎都是奔這四個(gè)字去的。初級(jí)礦業(yè)公司的找礦勘探的目標(biāo)就是要獲得一個(gè)“淺、近、易、富”的好礦。把一個(gè)項(xiàng)目從這四個(gè)字理解透了，也就基本上把項(xiàng)目的價(jià)值判斷清楚了。
　　團(tuán)隊(duì)的能力與價(jià)值
　　初級(jí)礦業(yè)公司的業(yè)務(wù)就是一項(xiàng)技術(shù)含量很高的風(fēng)險(xiǎn)投資，公司所擁有的團(tuán)隊(duì)不但精通普通風(fēng)險(xiǎn)投資公司的“融、投、管、退”四個(gè)字的深刻含義，還必須是找礦勘查的專家，帶領(lǐng)大家去投資一個(gè)遠(yuǎn)景區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)勘查投資，并最終讓投資者獲得冒險(xiǎn)家通常說(shuō)期待的超值利益。
　　礦業(yè)公司同樣把成功歸結(jié)為“團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)，還是團(tuán)隊(duì)”。中小型礦業(yè)公司最最重大的成功因素就是“團(tuán)隊(duì)”。 “團(tuán)隊(duì)”幾乎就是一切。一個(gè)糟糕的團(tuán)隊(duì)，完全可能把一個(gè)前景巨大的公司及其投資人推進(jìn)泥潭。
　　一個(gè)優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，可以低成本獲取好的礦業(yè)項(xiàng)目并優(yōu)化項(xiàng)目組合，并不斷發(fā)掘和提升項(xiàng)目的價(jià)值，可以在最佳時(shí)機(jī)用最好的方式融資，可以引導(dǎo)市場(chǎng)“追捧”公司而導(dǎo)致股票價(jià)格持續(xù)上漲。
　　在西方礦業(yè)公司中，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)與股東之間更多的是合作關(guān)系，而不僅僅是雇傭關(guān)系。經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的主要成員在公司獲得的利益不僅僅是薪酬，更多的是公司的期權(quán)。
　　在很多時(shí)候，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)更加關(guān)心和專注于公司的發(fā)展，其對(duì)公司的忠誠(chéng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于普通的股東。
　　一個(gè)擁有優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)的中小型礦業(yè)公司，可能一開(kāi)始就已經(jīng)擁有了能進(jìn)一步擴(kuò)大前景的好的礦權(quán)區(qū)塊。與那些只知道通過(guò)打鉆來(lái)包裝所謂發(fā)現(xiàn)的公司相比，這樣的公司就代表了較好的品質(zhì)和較低的投資風(fēng)險(xiǎn)。
　　中小型礦業(yè)公司生命線的長(zhǎng)短，是由融到的資金來(lái)決定的。而優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，總是有辦法融到更多的資金，來(lái)繼續(xù)擴(kuò)大他們的發(fā)現(xiàn)，并不斷提升公司的價(jià)值。
　　股東的實(shí)力與價(jià)值
　　股東是公司運(yùn)轉(zhuǎn)所需資金（血液）的提供者，所以股東是公司生命周期的決定者，一旦股東不再看好公司的項(xiàng)目和團(tuán)隊(duì)，公司就該壽終正寢了。
　　股東是公司的所有者，對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略、CEO及其經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的聘任、投資計(jì)劃、并購(gòu)合作、重大資產(chǎn)處置、重要制度的建立以及公司等等重大事項(xiàng)擁有決策權(quán)。概括起來(lái)，股東最大的作用體現(xiàn)在四個(gè)方面，即公司方向、投資、監(jiān)督和激勵(lì)。
　　參與到有良好礦業(yè)投資聲望與經(jīng)驗(yàn)的股東組合中去，無(wú)疑就有了成功的基礎(chǔ)。一個(gè)礦業(yè)投資聲望不佳或沒(méi)有過(guò)礦業(yè)投資成功感受的股東組合，幾乎不可能帶來(lái)好的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和好的項(xiàng)目組合，更不太可能將公司推向成功。
　　在過(guò)去十多年的境外礦業(yè)投資實(shí)踐中，出現(xiàn)一些失誤是正常的，繳納一些學(xué)費(fèi)也是應(yīng)該的。以往所做的嘗試與摸索，對(duì)于中國(guó)投資者繼續(xù)堅(jiān)定地走好礦業(yè)國(guó)際化道路，無(wú)疑是一筆非常寶貴的財(cái)富。