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　　盡管今年以來國內特有的黑色系等期貨品種熱鬧非凡，但近三年來，國際上原油、銅和黃金等重量級大宗商品總體仍在“磨底”。業(yè)內人士表示，在經(jīng)過多年下跌及盤整過程后，原油、橡膠、甲醇等多個品種供需關系正逐漸修復，低于成本線的價格將慢慢消失，大宗商品有望迎來空翻多的變局。
　　需注意的是，一些分析師對中國證券報記者表示，近期美元匯率和實際利率都出現(xiàn)明顯的上升勢頭，這可能意味著此前擔憂的全球流動性拐點即將到來，或將給存在泡沫的金融資產(chǎn)和部分實物資產(chǎn)帶來重估壓力。

　　大宗商品走勢強勁
　　近期，國內大宗商品市場并沒有受到海外避險情緒的拖累，繼續(xù)沖高，部分品種價格再創(chuàng)新高。10月12日，國內期市盡管未能延續(xù)前一交易日熱度，但黑色商品還是繼續(xù)飆升，其中焦炭漲4.45%、硅鐵漲4.03%、焦煤漲3.40%、熱卷漲3.08%、鐵礦漲2.76%、螺紋漲2.12%。
　　生意社比價工具提供的數(shù)據(jù)顯示，自2016年5月中旬開始，原油與鐵礦石走勢開始呈現(xiàn)背離，原油與銅的走勢基本上也是從4月初開始背離，在過去近半年的時間里，三者走勢始終未能達成一致。不過，近期三者上漲步調卻較為一致。如果說7月、8月、9月大宗商品市場的上漲只是局部現(xiàn)象，那么現(xiàn)在三者的統(tǒng)一上漲，或可視作大宗商品的全面上漲。
　　對此，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇指出，這一方面和人民幣貶值有關，人民幣貶值在一定程度上會推升以人民幣計價的商品價格，反映出很多國際性商品“內強外弱”的特征；另一方面，目前大多數(shù)商品尤其是不斷創(chuàng)新高的商品，其上漲的驅動力依舊在于供給端，主要體現(xiàn)在煤炭方面。
　　不過，程小勇也指出，鋼材和化工品反彈動力則在于煤炭和原油上漲的成本驅動，實際上并非需求驅動。
　　“大宗商品供需基本面只是短期內因政策干預而錯位，并非市場化出清的自然結果。”程小勇說，中長期來看，不是由需求回升驅動的反彈很難持續(xù)。2016年年初至今三個季度的反彈中，低庫存下補庫只是一個輔助因素。因此，大宗商品目前走勢和2012年三季度至2013年一季度走勢一樣，還是只能定義為政策干預或刺激下的反彈，很難以此判斷整體脫離熊市。

　　部分品種“磨底”之旅將盡
　　低迷了多年的大宗商品市場終于在2016年打了一場漂亮的翻身仗，黃金、煤炭、原油、鋼材等價格輪番走高，大宗商品“最糟糕的日子”似乎已經(jīng)過去。
　　業(yè)內人士表示，全球經(jīng)濟萎靡不振，需求乏力是大宗商品價格此前下行的重要原因，現(xiàn)在價格趨穩(wěn)并呈現(xiàn)上漲的態(tài)勢，表明需求開始有所穩(wěn)定，尤其是中國經(jīng)濟的企穩(wěn)。同時，大宗商品價格受生產(chǎn)成本約束，此前價格已經(jīng)跌至底部區(qū)域，下跌空間不大。此外，最近一段時間全球實體經(jīng)濟缺乏亮點，資金涌入大宗商品市場，也成為今年大宗商品價格反彈的重要原因之一。
　　以橡膠為例，膠價在連續(xù)回調五年之后見底跡象日益明顯，供需面也正在好轉。一方面，庫存在下降，從保稅區(qū)庫存來看，9月30日保稅區(qū)橡膠庫總庫存在91900噸，較9月中旬減少了10000余噸，其中天然橡膠庫存減少量相對較大，老膠出庫現(xiàn)象明顯，這也從側面反映出目前現(xiàn)貨市場上貨源仍然偏緊的狀況。消費方面，8月國內橡膠輪胎產(chǎn)量為8011.3萬條，同比增幅10.2%，繼續(xù)保持在10%以上，是2014年以來較高水平。
　　“與國內市場的情況類似，國際市場上一些大宗商品基本面也在發(fā)生變化。”有商品分析師認為，由于之前連續(xù)數(shù)年下跌，一方面相對于其他資產(chǎn)，商品的價格處于洼地；另一方面，新形勢下的市場供需基本面也逐漸轉變?yōu)樾缕胶狻?br />　　原油就是如此。過去兩年油價崩潰，與2014年6月的水平相比，下跌幅度一度達到70%。去年油價上下起伏，眼下似乎徘徊于每桶40至50美元之間。盡管石油業(yè)已設法削減成本，許多油井仍然無利可圖。
　　“十一”長假之前，歐佩克限產(chǎn)協(xié)議初步達成，決定在歐佩克8月產(chǎn)量的基礎上減產(chǎn)79.6萬桶/日，將產(chǎn)量限制在3250萬-3300萬桶/日區(qū)間，助推油價反彈。從9月底開始至上周末，已連續(xù)大漲了7個交易日，其間紐約原油價格自6月英國“脫歐”以來盤中首次突破每桶50美元。
　　巴克萊銀行表示，在過去五年中，第四季度大宗商品價格均出現(xiàn)下跌。據(jù)彭博大宗商品指數(shù)，過去兩年中的下跌尤為明顯，2014年第四季度下跌16.8%，2015年更是達到24.8%。但巴克萊稱今年的情形將不同，亞洲經(jīng)濟增長勢頭增強以及大宗商品供應受限應會支撐這段時間的價格。另外，今年1月至8月，國際大宗商品市場累計流入540億美元，超過了2009年同期水平，創(chuàng)下有史以來的紀錄高位。

　　強勢美元壓力仍不容忽視
　　從目前來看，大宗商品還難言完全走出熊市。東吳期貨研究所所長姜興春表示，當前大宗商品市場基本面上仍是結構性反彈行情,主要在于經(jīng)濟復蘇階段不持續(xù)、不穩(wěn)定，需求沒有有效激發(fā)起來，目前很多品種尤其是供給側結構性改革涉及的品種，階段性供求失衡，導致價格大幅上漲，投機資金布局大宗商品作為資產(chǎn)配置推動了價格走強。
　　大宗商品市場存在“內憂外患”。除了上述投機資金的布局外，外部美聯(lián)儲加息預期可能促使美元快速進入強勢周期。數(shù)據(jù)顯示，本月至今美元指數(shù)累計漲幅超過2%，截至中國證券報記者發(fā)稿時，美元指數(shù)報97.491點。
　　美元是大宗商品的計價貨幣，一般與大宗商品市場價格存在負相關關系。對此，程小勇表示，9月下旬至今，美元的匯率和實際利率都出現(xiàn)明顯的上升勢頭，這可能意味著此前擔憂的全球流動性拐點即將到來，或者說至少對于存在泡沫的金融資產(chǎn)和部分實物資產(chǎn)，如樓市和商品等，都存在重估的壓力。對于原油等大宗商品而言，美元無風險利率上行可能引發(fā)擠泡沫式的下跌。此前在國慶假期貴金屬暴跌就是無風險利率上行背景下的資產(chǎn)價格重估的序曲，大宗商品潛在的劇烈調整風險在增加。
　　“美元強勢背后說明美國經(jīng)濟探底回升力度較大，美國經(jīng)濟良好復蘇支撐全球經(jīng)濟改善，經(jīng)濟改善必然導致需求回升，關鍵是對需求改善的良好預期起到重要作用。”姜興春表示，短期內原油價格與美元走強同步，長期看美元走強會制約反彈高度,商品底部寬幅震蕩概率仍大。