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　　LME 鋅價(jià)跌至年初 1444 美元/噸之后超跌反彈，目前已上漲 60%至 2300 美元/噸。 國(guó)外加工費(fèi)自去年 7 月以來(lái)持續(xù)下滑， 印證上游供應(yīng)短缺， 目前價(jià)格為 105 美元/噸，降幅為 50%。 我們認(rèn)為隨著上游供應(yīng)短缺現(xiàn)象的持續(xù)發(fā)酵以及下游需求的逐步回暖， 鋅價(jià)有望延續(xù)上漲勢(shì)頭。 根據(jù)安泰科預(yù)計(jì)， 2016 年全球鋅精礦供給缺口為 55.9 萬(wàn)噸， 國(guó)內(nèi)為 39.1 萬(wàn)噸。
　　上游供應(yīng)短缺三大邏輯
　　國(guó)內(nèi)環(huán)保問(wèn)題致中小礦停產(chǎn)： 國(guó)內(nèi)因環(huán)保及資源整合的約束，大多數(shù)小礦山出現(xiàn)關(guān)停，鋅精礦產(chǎn)量下降， 2015 年減產(chǎn) 58.5 萬(wàn)噸，同比下降12.1%。 隨著環(huán)保重視的持續(xù)升溫以及新環(huán)保法的全面落實(shí)， 2016 年鋅行業(yè)有望繼續(xù)加速落后產(chǎn)能淘汰， 鋅礦供給缺口持續(xù)放大。
　　國(guó)外礦山減產(chǎn)停產(chǎn)： 2015 年因資源枯竭永久關(guān)閉的礦山有 Century 礦、Lisheen 礦等，因鋅價(jià)下跌而減少產(chǎn)量的有嘉能可，新星，五礦等。其中減幅較大的是去年嘉能可宣布的 2016 年減產(chǎn) 50 萬(wàn)噸鋅礦，占往年三分之一的鋅供應(yīng)量。 全球大型鋅礦 2016 年預(yù)計(jì)共減產(chǎn) 94.7 萬(wàn)噸，如果按照 2015 年鋅精礦產(chǎn)量測(cè)算， 2016 年的減產(chǎn)量可以占到 2015 年的7.5%， 是全球近五十年來(lái)最大幅度的減產(chǎn)。
　　國(guó)內(nèi)外庫(kù)存下降： 倫鋅庫(kù)存持續(xù)下降，從 2014 年的 93.1 萬(wàn)噸到目前的45.5 萬(wàn)噸，下降幅度超 50%，可供消化天數(shù)僅為 10 天。 滬鋅庫(kù)存已從今年 3 月高位 27.4 萬(wàn)噸回落 29%至 19.4 萬(wàn)噸。隨著兩市的庫(kù)存不斷消耗， 以及鋅精礦的供給短缺逐步傳導(dǎo)到精鋅市場(chǎng)， 未來(lái)精鋅供給也將會(huì)出現(xiàn)短缺。
　　下游國(guó)內(nèi)需求回暖
　　作為鋅消費(fèi)的第一領(lǐng)域建筑行業(yè)( 48%)， 在前半年表現(xiàn)活躍。房屋 1~6 月累積開(kāi)工面積同比增速 16.5%。作為鋅消費(fèi)的第二大領(lǐng)域汽車(chē)行業(yè)( 23%)，在一季度產(chǎn)量也出現(xiàn)回暖， 2016 年 1~6 月累計(jì)產(chǎn)量為 1289 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)6.6%。未來(lái)隨著建筑業(yè)的逐步回暖和汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)以及新能源汽車(chē)的擴(kuò)產(chǎn)，有望拉動(dòng)上游鋅金屬的整體需求。