銅價擺脫底部尚早
2016年08月12日 8:32 3206次瀏覽 來源: 中國證券報 分類: 期貨 作者: 南華期貨楊龍 方森宇
現(xiàn)階段基本金屬走勢更多由供給端來主導(dǎo):鋁規(guī)模去產(chǎn)能化最早率先脫離底部走強,鋅在國內(nèi)外礦源緊缺格局短期難以改變的預(yù)期下走牛,鎳之前價格處于低估階段,在菲律賓鎳礦供應(yīng)短缺預(yù)期下脫離了底部。唯獨銅的周期性更晚、消費端主導(dǎo)更強,目前國外銅礦供應(yīng)寬松,銅價擺脫底部還早。
首先,成本下降,銅價反彈步伐可能轉(zhuǎn)向?,F(xiàn)階段原油與倫銅走勢一致性較差,主要由匯率因素主導(dǎo)。2015年度倫銅下跌25%對應(yīng)的是原油下跌31%以及智利比索兌美元貶值14%、秘魯索爾貶值12%,在供給端相對過剩出清的過程中,成本下移加速了倫銅的跌勢。2016年1-5月,原油上漲32%以及智利比索兌美元升值2.9%、秘魯索爾升值1.1%,對應(yīng)的是倫銅下跌0.7%。我們認為,現(xiàn)階段過剩礦還未出清,銅價底部抬升還不能有效驅(qū)動倫銅上漲,但使得倫銅的底部空間上移;畢竟難以統(tǒng)計的全球小企業(yè)礦山占比也高達25%,最終過剩供給端的出清可能是以行業(yè)成本抬升且銅價底部長期寬幅震蕩來完成。市場需要通過優(yōu)勝劣汰實現(xiàn)再平衡,而不是通過嚴(yán)重扭曲價格過度下跌來實現(xiàn)。2016年5月美元指數(shù)走強3.0%,相應(yīng)地智利比索貶值3.9%、秘魯索爾貶值2.4%,對應(yīng)的是5月倫銅下跌7.6%,當(dāng)然這是供需和匯率因素共振主導(dǎo)了跌勢。上周美國強勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)提升了美聯(lián)儲加息預(yù)期,或?qū)⑼粕涝邚?,加上油價近期陷入技術(shù)性熊市,我們認為銅價未來一段時間下跌風(fēng)險更大。
其次,國外銅精礦、廢銅供應(yīng)充足。2016上半年境內(nèi)精銅同比大幅增加56.5萬噸,增長10.6%。其中精銅產(chǎn)量增加25.0萬噸,增長6.6%;凈進口增加31.5萬噸,增長20.2%。境內(nèi)形成的顯性庫存情況:煉廠交儲15萬噸,保稅區(qū)庫存增加大致13萬噸,但上海庫存減少了一部分。從海外礦山C1數(shù)據(jù)估算,我們認為倫銅價格運行在3800-4800美元處于銅礦去產(chǎn)能階段,因此可能需要綜合評估大企業(yè)新增產(chǎn)量和難以統(tǒng)計的小企業(yè)礦山關(guān)停情況。
再次,滬銅還未擺脫下跌通道。滬銅運行到高位時,精廢銅價差也走到高位,滬銅回調(diào)壓力加大。在較高TC下,中國冶煉廠有增投產(chǎn)動力,國外精礦寬松向精銅傳導(dǎo)順暢,我們預(yù)計2016年滬銅產(chǎn)量繼續(xù)增加,滬銅當(dāng)前還難以大幅擺脫下跌通道。若未來下破35000元,有可能最終測試前期33000元的最低點。
責(zé)任編輯:葉倩
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