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　　“產(chǎn)業(yè)內(nèi)的同業(yè)兼并，產(chǎn)業(yè)間的上下游一體化，產(chǎn)業(yè)鏈上的專業(yè)化分工將成為未來央企重組的三種路徑。” 中信證券在策略報(bào)告中分析稱，走上下游一體化的有色金屬行業(yè)因央企眾多、內(nèi)部整合空間較大、符合國(guó)家戰(zhàn)略將成為未來最具有投資價(jià)值的行業(yè)。
　　過去十余年，汽車、住房消費(fèi)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入重化工業(yè)階段，拉動(dòng)鋼鐵、有色、煤炭、建材、航運(yùn)等行業(yè)高速增長(zhǎng)。但隨著恩格爾系數(shù)下降至35%，服務(wù)消費(fèi)支出占比上升至20%，上一個(gè)階段重點(diǎn)發(fā)展的行業(yè)可能會(huì)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐步萎縮，央企整合將是未來五年國(guó)企改革重要主題。
　　因此，從事上述行業(yè)的央企存在著整合需求。中信證券在報(bào)告中分析稱，就整合順序而言，中上游行業(yè)整合最為迫切，下游整合內(nèi)在驅(qū)動(dòng)不足。就央企整合路徑而言，同業(yè)合并、上下游一體化、專業(yè)化分工成為必然趨勢(shì)。
　　具體來講就是同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的央企合并同類項(xiàng)，提高市場(chǎng)集中度；產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的央企進(jìn)行一體化，塑造產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)；混業(yè)經(jīng)營(yíng)的央企定位不同利基市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)專業(yè)化分工。
　　中信證券預(yù)計(jì)，各行業(yè)整合路徑大致是：建筑、發(fā)電設(shè)備、飛機(jī)制造同業(yè)合并，航運(yùn)、造船、石油等專業(yè)化分工，有色、鋼鐵等上下游一體化。在整合過程中，那些符合國(guó)家戰(zhàn)略、并且內(nèi)部整合空間比較大的行業(yè)最具有投資價(jià)值。其中，建筑行業(yè)、航運(yùn)業(yè)、電氣設(shè)備制造行業(yè)整合最類似于高鐵，而有色金屬行業(yè)因央企眾多而整合空間最大。
　　實(shí)際上，有色金屬行業(yè)目前有中國(guó)鋁業(yè)公司、中國(guó)有色礦業(yè)集團(tuán)、中國(guó)黃金集團(tuán)、中國(guó)五礦集團(tuán)、中國(guó)冶金地質(zhì)總局、中國(guó)冶金科工集團(tuán)、北京有色金屬研究總院、北京礦冶研究總院等8家央企，涵蓋勘探、技術(shù)研發(fā)、工程建設(shè)、開發(fā)冶煉四個(gè)環(huán)節(jié)。
　　根據(jù)央企在產(chǎn)業(yè)鏈上的分布，中信證券預(yù)計(jì)可能的整合路徑是通過產(chǎn)業(yè)鏈一體化，形成三家超級(jí)央企，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈分工：
　　1、中國(guó)冶金地質(zhì)總局、北京有色金屬研究總院、中國(guó)五礦集團(tuán)和中國(guó)鋁業(yè)四家央企進(jìn)行整合，形成有色金屬勘探、研發(fā)、開采、冶煉、加工、貿(mào)易一體化的超級(jí)企業(yè)；
　　2、北京礦業(yè)研究總院、中國(guó)冶金科工集團(tuán)有限公司、中國(guó)有色礦業(yè)集團(tuán)三家企業(yè)整合，形成以有色金屬行業(yè)工程建設(shè)為主的央企；
　　3、中國(guó)黃金集團(tuán)不變，以貴金屬為主。
　　建議投資重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)鋁業(yè)、中色股份、中國(guó)中冶、五礦發(fā)展等A股標(biāo)的，中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)中冶等H股標(biāo)的。