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　　6月期間貴金屬突破上行，英國(guó)退歐成為突破導(dǎo)火索，避險(xiǎn)資產(chǎn)獲得資金青睞，美聯(lián)儲(chǔ)短期是否加息已經(jīng)變得并不重要，風(fēng)險(xiǎn)情緒主導(dǎo)了市場(chǎng)。這為黃金的反彈創(chuàng)造了良好的環(huán)境。目前應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注英國(guó)退歐后各國(guó)表態(tài)，能否形成多米諾骨牌效應(yīng)有待觀察，金價(jià)近期將維持強(qiáng)勢(shì)，2016年年初至今，避險(xiǎn)成為貴金屬反彈主要?jiǎng)恿?，資金流入金市跡象明顯，目前并沒(méi)有出現(xiàn)大規(guī)模撤離，貴金屬市場(chǎng)今年走勢(shì)有望超預(yù)期。
　　美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，商品長(zhǎng)期來(lái)看仍受美元強(qiáng)勢(shì)制約，后期美國(guó)數(shù)據(jù)好壞將決定美元調(diào)整時(shí)間的長(zhǎng)短，全球低通脹有所緩解，目前大宗商品出現(xiàn)反彈，金銀繼續(xù)大幅度下探可能性降低，底部正在醞釀。

　　一、貴金屬6月走勢(shì)回顧
　　6月貴金屬走勢(shì)偏強(qiáng)，突破1300美元，英國(guó)退歐引發(fā)避險(xiǎn)資金追捧貴金屬及美元；；白銀反彈至18美元阻力后回落跌至17.7美元附近，金銀均站穩(wěn)60日均線之上。

　　二、基本面因素分析
　　1、美聯(lián)儲(chǔ)6月按兵不動(dòng) 下調(diào)未來(lái)加息預(yù)期
　　北京時(shí)間6月16日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布了6月FOMC聲明。美聯(lián)儲(chǔ)在6月會(huì)議上維持聯(lián)邦基金利率0.25%~0.5%不變，符合預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)未就7月會(huì)議上是否加息給出明確暗示。與以往一致，美聯(lián)儲(chǔ)稱預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)狀況改善，可能讓美聯(lián)儲(chǔ)以很緩慢的速度加息。
　　盡管官員利率預(yù)測(cè)中位值顯示今年加息兩次，但較3月時(shí)有更多官員預(yù)計(jì)年內(nèi)加息一次。美聯(lián)儲(chǔ)全面下調(diào)未來(lái)幾年加息次數(shù)預(yù)期。“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”稱，美聯(lián)儲(chǔ)雖未排除7月加息，但聲明和預(yù)測(cè)顯示數(shù)據(jù)需快速好轉(zhuǎn)、市場(chǎng)有足夠韌性，他們才會(huì)7月行動(dòng)。
　　美聯(lián)儲(chǔ)官員全面下調(diào)未來(lái)加息次數(shù)預(yù)期。他們預(yù)計(jì)2017年底時(shí)聯(lián)邦基金利率達(dá)到1.625%，這意味著預(yù)計(jì)明年加息三次，而3月會(huì)議時(shí)的預(yù)測(cè)為加息四次。官員們預(yù)計(jì)2018年底時(shí)聯(lián)邦基金利率達(dá)到2.375%，遠(yuǎn)低于3月會(huì)議時(shí)的3%。對(duì)于更長(zhǎng)期的利率預(yù)測(cè)，官員們認(rèn)為聯(lián)邦基金利率會(huì)位于3%水平，3月時(shí)為3.25%。
　　美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)未來(lái)影響經(jīng)濟(jì)前景的風(fēng)險(xiǎn)因素未置評(píng)，這與4月會(huì)議時(shí)一樣。美聯(lián)儲(chǔ)稱，在密切關(guān)注通脹、全球經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)狀況。與之相比，在12月會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)稱影響經(jīng)濟(jì)的前景因素是近乎于平衡的，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)在那時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)更有信心。
　　美聯(lián)儲(chǔ)小幅下調(diào)了今年GDP增速預(yù)期，從3月時(shí)的2.2%降至2%；下調(diào)了2017年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，達(dá)到2%。美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了今年通脹預(yù)期，從1.2%增至1.4%。本次會(huì)議上各項(xiàng)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)法承受太高的利率。
　　2、英國(guó)退歐，美元黃金成避風(fēng)港
　　英國(guó)公投結(jié)果為脫離歐盟。公投期間，全球資金瘋狂避險(xiǎn)，多個(gè)資產(chǎn)關(guān)鍵點(diǎn)位全線失守。黃金漲破1350，單日漲幅逼近100美元。美國(guó)十年期國(guó)債收益率跌破1.50%。英鎊暴跌逾11%，創(chuàng)1970年初實(shí)行浮動(dòng)匯率以來(lái)的最大日內(nèi)跌幅。美元指數(shù)、日元大幅攀升，同時(shí)日元回升再度打壓日經(jīng)觸發(fā)熔斷。強(qiáng)烈的避險(xiǎn)情緒也使得資金瘋狂涌入貴金屬品種，對(duì)沖政治金融的動(dòng)蕩。這一公投結(jié)果意味著，自1975年加入以來(lái)，英國(guó)現(xiàn)在成為史上第一個(gè)退出歐盟的國(guó)家。
　　更為嚴(yán)峻的是，英國(guó)退出歐盟，可能引發(fā)東歐國(guó)家采取類似行動(dòng)，造成“多米諾骨牌效應(yīng)”，目前包括法國(guó)、荷蘭、丹麥等國(guó)均對(duì)英國(guó)退歐表示支持，并表明后期或?qū)㈥懤m(xù)效仿英國(guó)準(zhǔn)備脫歐。避險(xiǎn)情緒很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都會(huì)令金價(jià)維持偏強(qiáng)走勢(shì)。
　　3、美國(guó)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)差 加息尚需時(shí)日
　　美國(guó)勞工部具體數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)人口變動(dòng)+3.8萬(wàn)，預(yù)期+16萬(wàn)，前值+16萬(wàn)修正為+12.3萬(wàn)，創(chuàng)下2010年9月以來(lái)最差水平；美國(guó)5月失業(yè)率4.7%，預(yù)期4.9%，前值5%，，上次失業(yè)率那么低則出現(xiàn)在2007年；美國(guó)5月勞動(dòng)力參與率62.6%，前值62.8%。其中美國(guó)5月私營(yíng)部門就業(yè)人口+2.5萬(wàn)，預(yù)期+15萬(wàn)，前值+17.1萬(wàn)修正為+13萬(wàn)；美國(guó)5月制造業(yè)就業(yè)人口-1萬(wàn)，預(yù)期-0.2萬(wàn)，前值+0.4萬(wàn)修正為+0.2萬(wàn)。
　　數(shù)據(jù)公布之后，CME利率期貨顯示美聯(lián)儲(chǔ)6月加息概率僅有6%，數(shù)據(jù)之前則為20%；7月加息幾率為42%，非農(nóng)公布前為59%。5月份礦業(yè)就業(yè)人數(shù)持續(xù)減少，而信息行業(yè)就業(yè)崗位因Version公司罷工而出現(xiàn)大幅的減少。Verizon此前的罷工事件很有可能導(dǎo)致本次數(shù)據(jù)結(jié)果不及預(yù)期，但是如此3.8萬(wàn)人的結(jié)果顯然還是令所有人大感意外。
　　湯森路透/密歇根大學(xué)發(fā)布報(bào)告顯示，密歇根大學(xué)6月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)初值高于預(yù)期，但低于5月終值。數(shù)據(jù)顯示，密歇根大學(xué)6月美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為94.3，路透調(diào)查預(yù)估為94.0，5月終值為94.7。
　　美國(guó)消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)那么樂(lè)觀，消費(fèi)者預(yù)計(jì)薪資并不會(huì)大幅上漲，大多數(shù)受訪對(duì)象認(rèn)為失業(yè)率會(huì)持穩(wěn)。鑒于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，消費(fèi)者信心指數(shù)表現(xiàn)稍低于上月。上月個(gè)人理財(cái)投資變現(xiàn)突出，但市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期仍保持謹(jǐn)慎。
　　美國(guó)商務(wù)部最新報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，5月新屋開(kāi)工環(huán)比微降0.3%至116.4萬(wàn)，略好于預(yù)期。5月?tīng)I(yíng)建許可環(huán)比升0.7%至113.8萬(wàn)，略差于預(yù)期。
　　5月新屋開(kāi)工總數(shù)年化錄得好于預(yù)期，但月率下滑0.3%；近幾個(gè)月受益于較低的抵押貸款利率和不斷增加的就業(yè)推動(dòng)，美國(guó)房市一直是經(jīng)濟(jì)的一個(gè)亮點(diǎn)，但是房產(chǎn)開(kāi)發(fā)商卻沒(méi)有跟上發(fā)展的步伐，導(dǎo)致房產(chǎn)庫(kù)存不足和價(jià)格上漲，令許多購(gòu)房者望而卻步。
　　雖然美國(guó)5月新屋開(kāi)工不及預(yù)期，但5月?tīng)I(yíng)建許可總數(shù)增至2007年8月以來(lái)新高，表明房市頹勢(shì)僅是暫時(shí)的，隨著就業(yè)和薪資的上漲預(yù)計(jì)房地產(chǎn)需求將會(huì)出現(xiàn)隨之逐步回升，或?qū)⒖梢圆糠值窒圃鞓I(yè)的疲軟，為今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成支撐。
　　4、全球延續(xù)低通脹
　　美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月核心CPI上升幅度僅僅小幅下降，房地產(chǎn)及醫(yī)療消費(fèi)維持此前增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，給潛在通脹水平帶來(lái)一定支撐，預(yù)計(jì)當(dāng)前通脹水平能支持美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息。具體數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月未季調(diào)CPI年率上升1.0%，升幅略不及預(yù)期值和前值(兩者均為1.1%)；美國(guó)5月季調(diào)后CPI月率上升0.20%，升幅不及預(yù)期值0.3%和前值0.4%。
　　歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)5月CPI終值同比萎縮0.1%，符合預(yù)期。歐元區(qū)CPI已連續(xù)兩個(gè)月滑向負(fù)值。歐元區(qū)5月核心CPI同比終值0.8%，符合預(yù)期。歐元區(qū)5月CPI環(huán)比0.4%，高于預(yù)期的0.3%。餐館和咖啡館、租賃價(jià)格與煙草都對(duì)歐元區(qū)通脹率有拉升作用，而運(yùn)輸燃料、燃油和天然氣都對(duì)其有降低作用。
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了5月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)，中國(guó)5月CPI同比2%，預(yù)期2.2%，前值2.3%。中國(guó)5月PPI同比-2.8%，預(yù)期-3.2%，前值-3.4%。CPI自今年2月至4月已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月均保持2.3%的同比漲幅，這是CPI同比漲幅連續(xù)4個(gè)月維持在“2時(shí)代”。
　　CPI漲幅回落的主要原因就是蔬菜價(jià)格回落。今年以來(lái)，特別是一、二、三月份蔬菜價(jià)格漲幅比較大。從4月份開(kāi)始蔬菜價(jià)格開(kāi)始逐漸略有回落，5月份回落的幅度比較大。因此，5月份物價(jià)總水平的回落，是和蔬菜價(jià)格的回落有直接關(guān)系的。PPI現(xiàn)在已經(jīng)連續(xù)51個(gè)月是負(fù)，但是降幅在收窄。

　　三、貴金屬基金分析
　　黃金基金凈多頭上升  ETF持倉(cāng)增加
　　基金方面，美國(guó)商品委員會(huì)CFTC公布截至6月21日當(dāng)周黃金凈多持倉(cāng)比5月底大幅上升86097手至292729手，年初以來(lái)凈多頭增加273627手，多頭大幅增倉(cāng)，空頭減倉(cāng)是導(dǎo)致凈多頭持倉(cāng)上升主因；總持倉(cāng)比前周上升26160手至571517手，資金2月以來(lái)加速流入，短期多頭資金流入有利于價(jià)格上行。
　　截至6月24晨6時(shí)，全球最大的黃金基金ETF-SPDR Gold Trust在6月持倉(cāng)上升65.65噸，持有量升至934.31噸，2016年1-6月ETF基金持倉(cāng)增加291.94噸，除4月下降15.14噸其余各月均為增持；2015全年持倉(cāng)下降66.65噸，2015年資金對(duì)金市熱情大幅下降，2016年開(kāi)始資金有流入跡象。

　　圖7：CFTC黃金基金總持倉(cāng)與金價(jià)走勢(shì)圖
　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊

　　圖8：CFTC黃金基金凈持倉(cāng)與金價(jià)走勢(shì)
　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊