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　　近期白銀市場(chǎng)出現(xiàn)非常好的投資機(jī)會(huì)，基于以下三點(diǎn)主要因素：
　?。ㄒ唬┙A段國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)行情，避險(xiǎn)情緒升溫，金銀價(jià)格一路高漲；（二）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)敞口的累積效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，庫(kù)存持續(xù)放大；（三）股市、基金的市場(chǎng)交易清淡且風(fēng)險(xiǎn)較高，資金尋找更為穩(wěn)妥的交易機(jī)會(huì)，大量熱錢流入期貨市場(chǎng)，尤其是金銀市場(chǎng)。

　　在投機(jī)交易中，套利交易以其低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益而被大量投資者青睞。如上圖所示，在近四年的歷史數(shù)據(jù)中，可以清楚的看到，這種大基差，高貼水的行情并不多見(jiàn)，因此，近期是交易套利的絕佳時(shí)機(jī)。下文中，將主要介紹近期白銀期現(xiàn)套利的交易方法、成本計(jì)算和預(yù)期收益。
　　交易方法
　　正向套利，買入現(xiàn)貨實(shí)物或倉(cāng)單，在滬銀主力合約（滬銀1612）進(jìn)行賣出保值。最長(zhǎng)持有時(shí)間為6個(gè)月，期間可在基差變化有利時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出實(shí)物或倉(cāng)單，同時(shí)滬銀1612合約平倉(cāng)了結(jié)。
　　以6月20日為例，現(xiàn)貨買入價(jià)格為上海華通國(guó)標(biāo)一號(hào)白銀結(jié)算平均價(jià)（白銀行業(yè)通用標(biāo)準(zhǔn)）為參照，即為3728元／千克，同日的滬銀1612合約收盤(pán)價(jià)3841元／千克為期貨賣出價(jià)格。但是，由于增值稅進(jìn)出項(xiàng)抵扣，賣出頭寸應(yīng)為現(xiàn)貨買入量的85%左右，具體原因?qū)⒃谙率?rdquo;稅費(fèi)成本“中解釋。因此如下表，套利交易鎖定基差為113元。

　　成本計(jì)算
　　為保證交易的可實(shí)施性，即可行性，要保證113元的基差覆蓋所有成本，并有較大盈余。期現(xiàn)套利的主要成本有資金成本、倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸成本、交易成本、稅費(fèi)成本等。
　?。ㄒ唬┵Y金成本
　　假設(shè)資金成本為年化6％。前期現(xiàn)貨買入須全款，并用現(xiàn)金進(jìn)行期貨保值，但可以在幾天內(nèi)進(jìn)行倉(cāng)單質(zhì)押融資。期終交割前，須準(zhǔn)備資金解凍質(zhì)押，并根據(jù)交易所規(guī)定追加保證金。其中，主要有兩種途徑進(jìn)行質(zhì)押融資。
　　1. 通過(guò)交易所倉(cāng)單質(zhì)押，融資比例為80%，利息忽略不計(jì)，配比20%的現(xiàn)金后，即可用于白銀及其它品種的期貨交易中。
　　2.  通過(guò)銀行、證券機(jī)構(gòu)融倉(cāng)單質(zhì)押，融資比例為80%－90%，需要支付全部貨款年化5%的利息，融出的資金即可償還借入資金，或用于其它交易投資，減少資金成本占用。
　　因此，假設(shè)現(xiàn)貨或倉(cāng)單通過(guò)交易所進(jìn)行倉(cāng)單質(zhì)押，并將質(zhì)押保證金用于白銀或其它品種交易，實(shí)際資金占用為買入價(jià)的20%。同時(shí)，假設(shè)期貨保證金占用比例為10%，為防范風(fēng)險(xiǎn)，總權(quán)益金為保證金占用的兩倍。
　　（二）倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸成本
　　根據(jù)交易所規(guī)定，入庫(kù)成本為0.09元／千克，倉(cāng)儲(chǔ)成本為0.011元／千克＊天；此外，根據(jù)行業(yè)通用規(guī)則運(yùn)輸成本為5元／千克。如果現(xiàn)貨買入，此部分成本為入庫(kù)、倉(cāng)儲(chǔ)和運(yùn)輸費(fèi)用總和；如果倉(cāng)單買入，此部分成本僅為倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)。
　?。ㄈ┙灰壮杀?br />　　白銀期貨合約的交易手續(xù)費(fèi)為萬(wàn)分之零點(diǎn)七五，雙邊收取。在計(jì)算持有到期預(yù)期年化收益率是，不需要平倉(cāng)，無(wú)平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)。在計(jì)算年化收益率回歸模型時(shí)，以平倉(cāng)價(jià)格計(jì)算平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)。
　　（四）稅費(fèi)成本
　　白銀買賣交易須繳納增值稅，并對(duì)進(jìn)出項(xiàng)進(jìn)行抵扣。為了防范增值稅風(fēng)險(xiǎn),遠(yuǎn)月空頭頭寸應(yīng)小于多頭頭寸,并且敞又頭寸比例應(yīng)小于增值稅率(不含附加費(fèi)),白銀增值稅率(不含附加費(fèi))為17%。 因此，賣出期貨空頭頭寸的比例為85%（1/1.17）左右較為合適。
　　預(yù)期收益
　　滬銀1612到期交割之前，基差不利，持有到期交割；其收益率即為整個(gè)交易模型的最低年化收益率。追蹤滬銀1606交割后 的近四天數(shù)據(jù)，持有到期的交易價(jià)格、成本統(tǒng)計(jì)和年化收益率（即，期現(xiàn)套利最低年化收益率）情況為如下：

　　綜上所述，以現(xiàn)在的基差情況進(jìn)行白銀期現(xiàn)套利的收益可觀，風(fēng)險(xiǎn)可控，推薦有現(xiàn)貨買賣資質(zhì)的機(jī)構(gòu)及企業(yè)進(jìn)行此種操作。根據(jù)上述模型，還可以衍生出遠(yuǎn)期合同（長(zhǎng)單）和主力合約間的套保、融資頭寸加杠桿交易、跨期套利交易、跨市套利交易、內(nèi)外盤(pán)套利交易等多種形式，投資者可以根據(jù)自身情況進(jìn)行組合價(jià)、配置、交易。