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　　5月伊始，前期支撐銅價(jià)上行的宏觀因素開始發(fā)生變化。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)4月會(huì)議紀(jì)要使6月加息的預(yù)期有所增強(qiáng)，近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話也釋放出偏“鷹派”的訊號(hào)，美元開始由弱走強(qiáng)；另一方面，國(guó)內(nèi)通脹壓力增加，央行貨幣政策趨于審慎，市場(chǎng)此前預(yù)期的降準(zhǔn)可能往后推延，而5月份陸續(xù)出來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力又開始增加，市場(chǎng)對(duì)需求改善的預(yù)期急劇下降，總體上宏觀環(huán)境對(duì)銅價(jià)的支撐逐漸轉(zhuǎn)變成抑制。除此之外，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好較前階段開始下降，期貨市場(chǎng)上前期漲幅較大的黑色系品種也開始大幅回調(diào)，市場(chǎng)悲觀情緒蔓延，這種溢出效應(yīng)對(duì)銅價(jià)也形成了一定打壓。
　　展望6月，如果接下來公布的5月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)指數(shù)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)異常強(qiáng)勁的話，那么美聯(lián)儲(chǔ)6、7月加息的預(yù)期還將上升，美元將繼續(xù)走強(qiáng)。考慮到近期銅價(jià)與美元指數(shù)呈高度負(fù)相關(guān)性，因此這將對(duì)銅價(jià)形成進(jìn)一步打壓。國(guó)內(nèi)方面，如果6月初公布的一系列宏觀數(shù)據(jù)不及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期，那么市場(chǎng)對(duì)需求端改善的預(yù)期將發(fā)生實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)變。雖然數(shù)據(jù)沒有公布之前仍然存在一定變數(shù)，6月份美元走強(qiáng)及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱的概率相對(duì)較大。據(jù)目前狀況，筆者認(rèn)為，6月份宏觀環(huán)境對(duì)銅價(jià)的打壓作用可能會(huì)更加明顯，甚至可能為銅價(jià)的大幅下跌打開空間。
　　近期由于國(guó)內(nèi)冶煉廠對(duì)原料的采購熱情下降，預(yù)計(jì)6月份加工費(fèi)有進(jìn)一步走高的壓力。只要加工費(fèi)處在相對(duì)的高位，國(guó)內(nèi)煉廠的設(shè)備利用率就很難降下來。參考?xì)v史同期，6、7月份國(guó)內(nèi)冶煉廠的檢修通常較少。綜合來看，筆者認(rèn)為，6月份國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量可能突破75萬噸而創(chuàng)下階段新高，同比增速也將維持在10%以上，國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能的情況令人擔(dān)憂。
　　與供給大幅增長(zhǎng)相反，國(guó)內(nèi)銅需求短期卻在回落。雖然我國(guó)加大了輸配電網(wǎng)方面的投資，但由于基建項(xiàng)目建設(shè)周期較長(zhǎng)，立項(xiàng)到施工需要一定過渡期，因此短期內(nèi)對(duì)銅需求提振有限，疊加上低成本鋁合金電纜對(duì)銅纜的替代作用增強(qiáng)，電線電纜方面對(duì)銅需求的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)有限。家電對(duì)銅的需求仍在下降，一方面是其他功能材料對(duì)銅的替代作用增強(qiáng)；另一方面，耗銅量相對(duì)較大的白色家電普遍產(chǎn)銷低迷。4月份國(guó)內(nèi)家用空調(diào)銷量同比出現(xiàn)20.9%的降幅，內(nèi)銷下滑幅度達(dá)到42.2%，工業(yè)庫存“意外”增加至804.22萬臺(tái)，未來銷售端及庫存壓力將持續(xù)作用于生產(chǎn)端，空調(diào)產(chǎn)量同比或出現(xiàn)較大回落，今年空調(diào)行業(yè)用銅量恐出現(xiàn)較大下滑。目前來看，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)銅供需的矛盾短期內(nèi)不但難以化解，反而還在不斷加劇，這無疑將反映到庫存上面，6月份國(guó)內(nèi)銅庫存有進(jìn)一步上升的壓力，當(dāng)然，進(jìn)出口也會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)庫存產(chǎn)生影響。
　　除此之外，近期上海部分銀行對(duì)貿(mào)易商轉(zhuǎn)口信用證的收緊也應(yīng)該引起足夠的關(guān)注。隨著銅市環(huán)境的相對(duì)惡化，銀行對(duì)融資銅風(fēng)險(xiǎn)的控制力度有所增強(qiáng)，未來不排除進(jìn)一步收緊信用證。對(duì)于貿(mào)易商而言，收緊信用證相當(dāng)于收緊其現(xiàn)金流，目前的市場(chǎng)環(huán)境下，就很有可能導(dǎo)致貿(mào)易商集體性的恐慌拋貨行為，這種行為無疑將令目前的銅市雪上加霜，一旦出現(xiàn)，銅價(jià)或有短期急跌的風(fēng)險(xiǎn)。
　　6月份，宏觀環(huán)境的變化可能會(huì)打開銅價(jià)進(jìn)一步下跌的空間，供需矛盾的不斷加劇及其他風(fēng)險(xiǎn)事件的升級(jí)可能會(huì)支持或助推這種下跌。