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　　5月份以來，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多表現(xiàn)不佳，令市場(chǎng)樂觀情緒有所消退，且美聯(lián)儲(chǔ)鷹派言論偏強(qiáng)，重申年內(nèi)仍將加息兩次，助力美元走高，大宗商品承壓，倫滬銅期價(jià)均加速走跌。基本面來看，上游供應(yīng)壓力不減，下游消費(fèi)未見明顯改善，中長(zhǎng)期來看銅價(jià)前景仍不樂觀，后市仍有下跌空間。具體內(nèi)容如下：
　　一、美聯(lián)儲(chǔ)鷹姿颯爽，不屑疲軟就業(yè)數(shù)據(jù)
　　12日，美聯(lián)儲(chǔ)三位在今年的FOMC政策會(huì)議中都擁有投票權(quán)的官員發(fā)表鷹派言論。認(rèn)為支持逐步加息，并稱低利率可能會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。被稱為鴿派女王美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫也發(fā)表講話，重申循序漸進(jìn)的加息路徑，不排除在非常不利的情況下采用負(fù)利率的可能性。周二，一位聯(lián)儲(chǔ)政策制定者主張?jiān)诮衲?月或7月升息，而另外兩位決策者則仍預(yù)計(jì)今年最多會(huì)有三次加息。這讓貨幣政策在相對(duì)短期內(nèi)發(fā)生改變的可能性依然存在。
　　從近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)大多表現(xiàn)不佳。具體數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月新增非農(nóng)16萬(wàn)人，增速創(chuàng)2015年9月以來最低，不及預(yù)期的20萬(wàn)，前值從21.5萬(wàn)修正為20.8萬(wàn)；且4月失業(yè)率為5%，差于預(yù)期的4.9%，與前值持平。數(shù)據(jù)還顯示，美國(guó)4月勞動(dòng)參與率回落至62.8%，月平均每小時(shí)薪資月率攀升0.3%；年率增幅則增長(zhǎng)2.5%；4月全職員工、商業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生以及金融就業(yè)崗位有所增加，采礦業(yè)崗位繼續(xù)減少。
　　美國(guó)勞工部5月12日公布數(shù)據(jù)顯示，截至5月7日當(dāng)周，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加2萬(wàn)，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后為29.4萬(wàn)，為2015年2月底以來最高，預(yù)期為27萬(wàn)。鑒于對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，以消除季節(jié)性波動(dòng)有一定的難度，因此，初請(qǐng)失業(yè)金人口增加，且就業(yè)崗位增長(zhǎng)放緩可能并不暗示就業(yè)市場(chǎng)狀況惡化。持續(xù)了近一個(gè)月的威瑞森員工罷工可能也是導(dǎo)致請(qǐng)領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)增加的原因之一。與上周五整體偏弱的非農(nóng)報(bào)告一樣，該數(shù)據(jù)僅短暫打壓美元，這可能暗示市場(chǎng)邏輯已經(jīng)改變，或許也可能在等待美元進(jìn)一步升勢(shì)的確認(rèn)。
　　制造業(yè)數(shù)據(jù)來看，美國(guó)4月Markit制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)終值為50.8，創(chuàng)下2009年9月以來最低紀(jì)錄。期內(nèi)，產(chǎn)出增速放緩至接近停滯兼創(chuàng)2009年10月以來新低；就業(yè)增速放緩至接近停滯兼創(chuàng)近三年低；新訂單增速放至四個(gè)月最弱，新出口訂單更錄得近年半最大降幅；采購(gòu)錄得近兩年半最快降速；投入價(jià)格略漲，但出廠價(jià)進(jìn)一步下降。
　　房地產(chǎn)市場(chǎng)來看，數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)較好。美國(guó)4月新屋開工量增長(zhǎng)6.6%，從3月份的大幅下滑中強(qiáng)勁反彈，經(jīng)季調(diào)后的年化總數(shù)增至117萬(wàn)套，好于接受MarketWatch調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家平均預(yù)期的113萬(wàn)套。4月營(yíng)建許可申請(qǐng)量增長(zhǎng)3.6%，至112萬(wàn)套。其中，獨(dú)棟住宅營(yíng)建許可申請(qǐng)量增長(zhǎng)1.5%，多戶住宅營(yíng)建許可申請(qǐng)量增長(zhǎng)8%。
　　整體來看，美國(guó)復(fù)蘇勢(shì)頭基本保持，或聯(lián)儲(chǔ)官員言論偏于鷹派，市場(chǎng)密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向，變數(shù)增加。周四凌晨02:00，美聯(lián)儲(chǔ)將公布4月份貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。目前市場(chǎng)糾結(jié)的是6月是否會(huì)升息，投資者希望從紀(jì)要中得到更多線索。
　　二、政策效果初現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性調(diào)整仍在繼續(xù)
　　經(jīng)歷上月短暫的大幅回升后，4月財(cái)新制造業(yè)PMI隨官方數(shù)據(jù)一樣略有走弱。財(cái)新數(shù)據(jù)顯示，4月中國(guó)財(cái)新制造業(yè)PMI為49.4，比3月的49.7回落0.3個(gè)點(diǎn)。但依然是過去10個(gè)月來次高。此前統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，4月，官方制造業(yè)PMI較3月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至50.1%。
　　4月份制造業(yè)PMI雖比上月有所回落，但主要是因?yàn)榧竟?jié)性因素。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在進(jìn)一步走強(qiáng)，整個(gè)二季度都將是復(fù)蘇的過程。從政策來看，依然維持較為穩(wěn)定的穩(wěn)增長(zhǎng)政策。在貨幣政策上，主要會(huì)涉及社會(huì)融資總量增長(zhǎng)，降準(zhǔn)仍是較為需要的。
　　具體來看，除價(jià)格指數(shù)外，其它如產(chǎn)出、新訂單、新出口訂單、就業(yè)、采購(gòu)等指數(shù)環(huán)比紛紛回落，尤其產(chǎn)出指數(shù)再度跌至分水嶺50下方，環(huán)比下降0.5個(gè)點(diǎn)至49.9。與此同時(shí)，4月新訂單指數(shù)跌至50，新出口訂單連續(xù)5個(gè)月處在50下方的萎縮區(qū)域；有跡象表明外需疲弱導(dǎo)致新出口訂單進(jìn)一步減少。
　　海關(guān)總署昨日公布數(shù)據(jù)顯示，今年1-4月我國(guó)進(jìn)出口總值7.17萬(wàn)億元人民幣，比去年同期下降4.4%。其中，出口4.14萬(wàn)億元，下降2.1%；進(jìn)口3.03萬(wàn)億元，下降7.5%；貿(mào)易順差1.11萬(wàn)億元，擴(kuò)大16.5%。鐵礦砂、原油和銅等主要大宗商品進(jìn)口量增加，煤、成品油和鋼材等進(jìn)口量減少，主要進(jìn)口商品價(jià)格普遍下跌。
　　中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布4月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)為同比上漲2.3%，漲幅與3月相同。豬肉和蔬菜等食品價(jià)格上漲推高了整體水平。另一方面，工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下跌3.4%。雖然連續(xù)50個(gè)月同比下跌，但跌幅較上個(gè)月縮小了0.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲了0.7%。反映出鋼鐵等價(jià)格已暫時(shí)止住下跌。
　　4月人民幣貸款僅增5556億元，不僅較3月大幅縮水近6成，而且為去年10月來最低，更不及2009-2015年4月同期表現(xiàn)。受此帶動(dòng)，4月社會(huì)融資規(guī)模也縮水近7成。
　　總體而言，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型仍在繼續(xù)，去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板是供給測(cè)改革的五大任務(wù)，市場(chǎng)密切關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及未來需求，國(guó)內(nèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍需加碼。
　　三、供需基本面　　　　1.中國(guó)未鍛造銅及銅材進(jìn)口環(huán)比大降21%
　　世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月全球銅市供應(yīng)過剩12萬(wàn)噸，2015年全年為過剩46.3萬(wàn)噸。1-2月全球礦山產(chǎn)量為327萬(wàn)噸，較上年同期增加7.9%。全球精煉銅產(chǎn)量增至397萬(wàn)噸，同比上升8.3%，其中中國(guó)和智利增幅顯著，分別增加30.3萬(wàn)噸和1.5萬(wàn)噸。
　　1-2月全球銅消費(fèi)量為385.0萬(wàn)噸，上年同期為343.4萬(wàn)噸。中國(guó)1-2月表觀消費(fèi)量同比增加48.3萬(wàn)噸至203.3萬(wàn)噸，占到全球需求的53%。
　　歐盟28國(guó)1-2月銅產(chǎn)量同比下滑0.4%，需求為49.3萬(wàn)噸，同比下降5.5%?！　BMS數(shù)據(jù)并顯示，今年2月全球銅產(chǎn)量為197.39萬(wàn)噸，消費(fèi)量為192.92萬(wàn)噸?！　　　?.高盛預(yù)計(jì)2016年基本金屬市場(chǎng)疲軟，強(qiáng)烈看空銅和鋁
　　國(guó)際頂級(jí)投行高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)5月6日在報(bào)告中稱，預(yù)計(jì)2016年基本金屬市場(chǎng)疲弱，尤其是銅和鋁，這歸因于主要來自中國(guó)的供應(yīng)將會(huì)反彈。高盛表示，因需求疲弱促使去年采取抑制供應(yīng)的舉措，上述基本金屬在進(jìn)入2016年時(shí)持堅(jiān)。然而，現(xiàn)在看來前景黯淡，因?yàn)樯a(chǎn)商——尤其是中國(guó)的生產(chǎn)商為賺取利潤(rùn)，在近期信貸刺激幫助下大舉生產(chǎn)。
　　高盛在報(bào)告中指出，“預(yù)計(jì)不遠(yuǎn)的將來基本金屬供應(yīng)將激增，尤其是銅礦。在2016年下半年及邁入2017年時(shí)供應(yīng)將會(huì)大幅攀升，之前一些新建大型礦已在今年稍早和去年底投產(chǎn)，且一些大型礦的礦石等級(jí)提高。”高盛預(yù)計(jì)未來三個(gè)月、六個(gè)月和12個(gè)月的銅均價(jià)分別為每噸4500美元、4200美元和4000美元；同期鋁價(jià)分別為每噸1450美元、1400美元和1350美元。　　　　3.下游消費(fèi)疲軟，難以提供有效支撐
　　2016年，國(guó)家電網(wǎng)公司計(jì)劃投資4390億元用于電網(wǎng)建設(shè)，且1-4月電網(wǎng)投資累計(jì)完成額同比增加41%，但今年投資項(xiàng)目主要集中于農(nóng)網(wǎng)改造和特高電壓，核心理念是電網(wǎng)改造升級(jí)和智能電網(wǎng)的建設(shè)，需求的較多的是架空鋁絞線，對(duì)銅的需求提振十分有限。
　　3月份，空調(diào)出口持續(xù)回暖，內(nèi)銷市場(chǎng)進(jìn)入啟動(dòng)期，產(chǎn)銷環(huán)比增幅較大，但是受到受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)庫(kù)存壓力巨大、需求持續(xù)疲軟及整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣的影響，整體產(chǎn)銷同比仍有較大下滑，處于弱勢(shì)調(diào)整狀態(tài)。出口累計(jì)1478萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)9.9%。
　　整體來看，銅上游供應(yīng)充裕，需求難有較大提升，從供需面來看難以對(duì)銅價(jià)形成有力支撐。
　　四、技術(shù)面分析及結(jié)論
　　從滬銅主力CU1607合約日K線圖來看，期價(jià)下探盤區(qū)下沿，圍繞MA5震蕩尋勢(shì)，上方承壓，盤面整體偏空。綜合來看，市場(chǎng)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息時(shí)點(diǎn)，外圍環(huán)境不確定因素增加，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型仍在繼續(xù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及未來需求擔(dān)憂尚存?；久鎭砜?，上游供應(yīng)充足，下游消費(fèi)未見好轉(zhuǎn)，難以形成有力支撐，建議投資者偏空思路對(duì)待，關(guān)注期價(jià)在盤區(qū)下沿附近表現(xiàn)及市場(chǎng)情緒變化，建議投資者盈利空單繼續(xù)持有，未入場(chǎng)者暫時(shí)觀望或謹(jǐn)慎試空，關(guān)注市場(chǎng)情緒變化。