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　　從暴漲到暴跌，大宗商品幾乎在“一夜間”更換了顏色，與去年6月的A股的牛熊轉(zhuǎn)換節(jié)奏極其相似。只是這一次，市場仍看不清期貨牛市行情是終結(jié)還是暫停。
　　近期，隨著增量資金進(jìn)入期市，商品市場集體上演漲停潮，市場上也頻現(xiàn)“一大撥私募正從股市轉(zhuǎn)戰(zhàn)期市”的說法。“很多私募進(jìn)來的錢主要是做短期交易的。”上海一名公募基金經(jīng)理認(rèn)為。
　　凌厲的攻勢也為期貨私募的凈值貢獻(xiàn)立下汗馬功勞。統(tǒng)計(jì)顯示，3月私募期貨排名前十的私募基金產(chǎn)品收益率均超過15%，最高者達(dá)到28.9%。
　　轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品
　　大宗商品集體向好已有一段時(shí)間，高潮出現(xiàn)在4月21日，當(dāng)日鐵礦、瀝青等10個(gè)品種主力合約收盤集體漲停，另有其他8個(gè)品種在盤中一度觸及漲停，螺紋鋼、焦炭是最為火爆的幾個(gè)品種。
　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2月1日至4月25日期間，焦炭1609上漲76.89%，螺紋鋼1610則是自2009年3月上市以來，在4月21日創(chuàng)下單日成交量2236萬手的紀(jì)錄。截至今年一季度末，在資管網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)的有持續(xù)業(yè)績記錄的276只期貨私募基金產(chǎn)品中，實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品174只，占比63.04%；整體平均收益率為1.34%。
　　來自私募排排網(wǎng)的一份數(shù)據(jù)更能說明私募期貨這幾日來在商品期貨領(lǐng)域的瘋狂。該統(tǒng)計(jì)顯示，4月15日至4月22日期間，管理期貨策略的私募基金最多賺到了近25%的收益，當(dāng)然也有做空者期間虧損超過10%。
　　國泰君安知名宏觀分析師任澤平認(rèn)為，此輪大宗上漲的驅(qū)動(dòng)力包括供給收縮、中印經(jīng)濟(jì)刺激、美元走弱、貨幣超發(fā)填平估值洼地的大類資產(chǎn)輪動(dòng)等。
　　以鋼材為例，由于鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)展緩慢，造成鋼材供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，鋼材市場出現(xiàn)了極為缺貨的局面，這也是鋼材現(xiàn)貨和期貨市場價(jià)格不斷上漲的根本原因。
　　“近期商品市場的行情更多還是呈現(xiàn)出主要產(chǎn)業(yè)資本資金、主要的商品期貨私募、主力游資在博弈。主要的產(chǎn)業(yè)資本、游資、私募資金帶動(dòng)了散戶的跟風(fēng)盤，給最近的行情起到了推波助瀾的作用。”資管網(wǎng)總經(jīng)理?xiàng)钪緸檎J(rèn)為，商品暴動(dòng)主要是前期價(jià)格過低，房地產(chǎn)漲勢過猛，導(dǎo)致投機(jī)資金對通脹預(yù)期加強(qiáng)，所以商品波動(dòng)加大。
　　與期貨對應(yīng)的現(xiàn)貨市場也是一片錦繡。以黃金為例，黃金創(chuàng)下單季度16.16%的漲幅，是30年以來單季度最佳表現(xiàn)。以人民幣計(jì)價(jià)的黃金現(xiàn)貨漲幅也達(dá)到14.74%，在各資產(chǎn)中排名榜首，國內(nèi)黃金ETF資產(chǎn)規(guī)模也從2015年末的22.6億增長至一季度末的逾60億。
　　變盤風(fēng)險(xiǎn)
　　商品大漲的背后不排除有私募從股市攜資金而來。不過，多位業(yè)內(nèi)人士在接受采訪時(shí)亦指出，私募從股市轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品期貨不是普遍現(xiàn)象。
　　“目前我們接觸下來沒有要轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品期貨市場的機(jī)構(gòu)，商品市場還是一個(gè)偏小眾的市場。”格上理財(cái)網(wǎng)私募研究員劉豫表示，由于商品期貨對交易的技能、保證金的管理、投資的需求都有一定要求，交易門檻要遠(yuǎn)高于股市。
　　“因商品市場的交易規(guī)則、參與者、相關(guān)品種的活躍度、整個(gè)市場的容量等問題都是基金管理人在投資商品期貨時(shí)需要考慮的因素，且這些因素和股票市場、債券市場都有很大差異，如果從其他領(lǐng)域跨越到商品市場，基金管理人需要較長的時(shí)間去熟悉這個(gè)市場，開發(fā)相關(guān)投資策略，并驗(yàn)證策略的有效性。”劉豫表示，曾經(jīng)以投資股票、債券或者股指期貨為主的機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)戰(zhàn)商品期貨市場會(huì)面臨水土不服。
　　當(dāng)下來看，商品從暴漲走向了暴跌是轉(zhuǎn)折還是暫停尚待觀察，其中一些產(chǎn)業(yè)資金以及主要的商品私募出現(xiàn)了強(qiáng)烈多空分歧，導(dǎo)致波動(dòng)加大，引發(fā)游資站隊(duì)，投機(jī)跟風(fēng)。任澤平指出，商品存在一定的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，原因包括短期漲幅過大過快，存在獲利回吐壓力；低效產(chǎn)能復(fù)工和經(jīng)濟(jì)再度回落風(fēng)險(xiǎn)；三大期貨交易所調(diào)控等。
　　亦有分析人士認(rèn)為，近期鋼市需求較旺盛和供給收縮的預(yù)期依然有利于煤焦短期維持偏強(qiáng)走勢，但需要注意的是目前的利好因素也可能會(huì)演變成為未來的市場風(fēng)險(xiǎn)。“目前煤焦品種均呈現(xiàn)明顯的遠(yuǎn)月升水現(xiàn)象，主要原因在于市場對供給側(cè)改革成效的強(qiáng)烈預(yù)期，一旦供給收縮幅度不及預(yù)期，期價(jià)或出現(xiàn)大幅回落。”東證期貨研究人士表示。
　　配置需求
　　大宗商品暴漲，私募蠢蠢欲動(dòng)，公募也沒有閑著。
　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，共有4只商品期貨基金上報(bào)證監(jiān)會(huì)待批。3月4日，國投瑞銀上報(bào)了有色金屬期貨指數(shù)基金（LOF），而其也是發(fā)行首只商品期貨公募基金的基金公司。3月23日，華泰柏瑞上報(bào)了易盛鄭商所農(nóng)產(chǎn)品交易型開放式指數(shù)基金，旗下另一只商品期貨基金東證大商所農(nóng)產(chǎn)品交易型開放式指數(shù)基金（ETF）的申請材料則于去年10月20日被接收。另一只上報(bào)待批的是華寶興業(yè)旗下的銅期貨基金（LOF）。
　　截至目前，國內(nèi)僅有一只商品期貨基金——國投瑞銀白銀期貨上市型開放式基金（161226，LOF），基金合同顯示，基金的投資組合比例為持有白銀期貨合約價(jià)值合計(jì)（買入、賣出軋差計(jì)算）不低于基金資產(chǎn)凈值的90%、不高于基金資產(chǎn)凈值的110%。
　　北京一位資深基金研究人士表示，公募投資商品期貨沒有限制，與私募不同的是，后者產(chǎn)品的種類多，又是做主動(dòng)管理的；公募做的是ETF的被動(dòng)管理，更多的是提供一種工具，從目前來說很少有公募把它作為主動(dòng)型管理產(chǎn)品。
　　上海一家公募的量化指數(shù)投資部老總向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》透露：“現(xiàn)在報(bào)的基本上都是被動(dòng)型產(chǎn)品，理論上商品期貨是可以做成主動(dòng)管理的，但有些基金公司有可能沒有這方面的能力，因?yàn)檫@屬于新的投資領(lǐng)域，基金公司對股票有研究，但是對期貨不一定有特別深的研究，產(chǎn)品形式上則是可以的。”
　　2014年12月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《商品期貨交易型開放式基金指引》，被認(rèn)為是研究推出商品期貨基金的重要舉措。
　　“商品期貨本身在海外公募的商品ETF中不是一個(gè)特別大的分支，ETF在海外更多的是傾向于做實(shí)物的ETF，比如黃金ETF，基金是真實(shí)地持有黃金，一般都是以現(xiàn)貨實(shí)物的ETF為主。期貨ETF不是一個(gè)特別大的分支，一般散戶又很難參與，推出商品ETF的考慮是能滿足一部分投資者的需求，這些人可能沒有相關(guān)技能但是又想投資于某一類商品。”上海公募量化指數(shù)投資老總解釋道。