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　　一、鋁廠優(yōu)惠電價(jià)多為臨時(shí)“救濟(jì)”措施，隨著企業(yè)盈利改善取消是一種必然。
　　據(jù)我們了解，為應(yīng)對(duì)一路下跌的電解鋁價(jià)格，在政府斡旋下鋁廠從電網(wǎng)處獲得的“優(yōu)惠電價(jià)”多為臨時(shí)的救濟(jì)性措施，如青海當(dāng)?shù)厮鶇f(xié)商情況，當(dāng)鋁價(jià)低于11000元/噸時(shí)，鋁廠獲得0.1元/kwh的電價(jià)優(yōu)惠，11000元-11500元/噸時(shí)，獲得0.07元的優(yōu)惠，但鋁價(jià)已經(jīng)漲至12000元/噸，則可能會(huì)將優(yōu)惠電價(jià)取消。如無(wú)意外，甘肅等其他省份的優(yōu)惠電價(jià)也可能面臨同樣的被取消命運(yùn)。
　　當(dāng)然事非盡然，如云南地區(qū)，由于本身電價(jià)目前仍很高（0.35元/kwh左右，遠(yuǎn)高于80%企業(yè)獲得的0.25元/kwh的電力成本），考慮到其電力體制改革的不斷推進(jìn)，省內(nèi)電解鋁企業(yè)的用電成本或?qū)⒗^續(xù)下降。同時(shí)具備自備電的鋁廠自然不受這一政策的影響。
　　二、復(fù)產(chǎn)之路或?qū)⑦h(yuǎn)長(zhǎng)于預(yù)期。
　　1.資金壓力巨大，復(fù)產(chǎn)之路本已艱辛。按照我們的統(tǒng)計(jì)和了解去年關(guān)停的近400萬(wàn)噸產(chǎn)能中，盡管鋁價(jià)已經(jīng)從10000元/噸漲至12000元/噸，但截至目前復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能不足20萬(wàn)噸。其最重要的原因之一便是鋁廠復(fù)產(chǎn)缺乏足夠的前期周轉(zhuǎn)資金。一般而言，用于清爐、購(gòu)買(mǎi)原材料等方面，鋁廠單噸的復(fù)產(chǎn)資金約為1000元-1500元/噸，年產(chǎn)10萬(wàn)噸的鋁廠的復(fù)產(chǎn)資金將達(dá)到1億元。如此巨大的前期鋪墊資金，歷史上多是通過(guò)銀行貸款、政府給予更多的電價(jià)優(yōu)惠變相讓利等方式獲得，而我們了解到在供給側(cè)改革大政策方針不斷推進(jìn)，以及銀行對(duì)過(guò)剩行業(yè)惜貸嚴(yán)重的背景下，電解鋁企業(yè)融資復(fù)產(chǎn)的可行性越來(lái)越低。

　　2.電價(jià)優(yōu)惠若被取消，復(fù)產(chǎn)周期將更長(zhǎng)于預(yù)期。若電價(jià)優(yōu)惠真正取消，西北地區(qū)原本略有盈利的企業(yè)或轉(zhuǎn)歸更加微利，甚至虧損的局面，企業(yè)生存更加艱難更不用說(shuō)復(fù)產(chǎn)（如上表所示，關(guān)停產(chǎn)能中西北區(qū)域占了近50%）。
　　按照目前新增產(chǎn)能投產(chǎn)和關(guān)停產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的狀況，供給不足的局面或?qū)⒇灤┤辍Ｎ覀冾A(yù)計(jì)2016年電解鋁消費(fèi)量約為3100萬(wàn)噸左右（5.7%yoy），按照90%高開(kāi)工率來(lái)算需要全年平均運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到3500萬(wàn)噸，若以歷史上平均的80-85%開(kāi)工率水平運(yùn)行產(chǎn)能計(jì)則需要達(dá)到3600-3800萬(wàn)噸，而目前運(yùn)行產(chǎn)能僅為3050萬(wàn)噸。假設(shè)每月新增產(chǎn)能為100萬(wàn)噸，要達(dá)到產(chǎn)能上的匹配至少要到2016年四季度。

　　而對(duì)于2017年我們也并不悲觀。隨著供給側(cè)改革不斷推進(jìn)，以及電解鋁企業(yè)自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，高耗能并且遠(yuǎn)離消費(fèi)地的電解鋁產(chǎn)能將持續(xù)退出市場(chǎng)，電解鋁供給不足的局面也有望延續(xù)。復(fù)產(chǎn)節(jié)奏的嚴(yán)重低于預(yù)期，按照我們的理解，2016年電解鋁行業(yè)其實(shí)已經(jīng)開(kāi)啟了一輪新周期，這一周期的特征一方面是價(jià)格的穩(wěn)步上漲更重要的則是供給側(cè)改革的核心要義的實(shí)現(xiàn)——企業(yè)盈利回歸合理水平，優(yōu)勢(shì)企業(yè)獲得利潤(rùn)反轉(zhuǎn)。當(dāng)然這一判斷的核心風(fēng)險(xiǎn)在于電解鋁企業(yè)自律以及國(guó)家政策是否能夠到位。