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　　上周上證綜指上漲 3.12%，滬深 300 周環(huán)比上升2.71%，跟蹤的 SW 有色金屬指數(shù)周環(huán)比大幅上漲了 4.28。本周漲幅最高的個股有廣晟有色（600259） 26.8%、 中孚實業(yè)（600595） 20.37%、 銀泰資源（000975） 20.29%。
　　受國內(nèi)需求改善及原油價格上漲影響，本周大宗商品全線上行，其中 LME 銅、鋁、鋅價格大漲 3.02%、 2.17%和 6.91%，而錫、鎳價格分別上漲了 1.88%和 4.44%。 同時國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示下游需求繼續(xù)回暖， 上周國內(nèi)主要基本金屬庫存繼續(xù)下降， 同時海外美元繼續(xù)走軟，原油價格受周末多哈凍產(chǎn)協(xié)議影響大幅飆升， 我們認為下游進入需求旺季，多哈凍產(chǎn)協(xié)議或?qū)⑦_成對大宗商品價格支撐明顯，同時各品種受供給側(cè)改革影響，復產(chǎn)跡象并不明顯，維持行業(yè)“推薦”評級。
　　堅定看好電解鋁，供給側(cè)改革使得停產(chǎn)產(chǎn)能難以恢復。 雖然電解鋁價格底部至今漲幅超過 20%，但從觀察到的數(shù)據(jù)來看，下游停產(chǎn)產(chǎn)能復產(chǎn)并不明顯，年初至今因價格而復產(chǎn)的僅有 20 萬噸左右。電解鋁產(chǎn)能難以恢復的因素：一是關(guān)停的電解鋁產(chǎn)能完全成本線基本上在 1.25 萬元/噸以上，目前價格下企業(yè)復產(chǎn)難以盈利；二是受供給側(cè)改革影響，停產(chǎn)的電解鋁廠難以籌集流動資金，銀行對過剩產(chǎn)能的資金投放收緊，復產(chǎn)的財務成本基本在 800 元/噸；三是停槽時間長，恢復生產(chǎn)需要 2 月左右的檢修時間，并且氧化鋁供應緊張，因此復產(chǎn)的時間比預期長。同時我們也堅定看好電解鋁價格的上漲空間：一是下游的需求仍將維持 8%左右的增長，在新增產(chǎn)能和停產(chǎn)產(chǎn)能短期難以恢復的情況下，供需缺口將很快修復，并且略顯供不應求；二是成本端也在上漲，上月至今氧化鋁價格快速上漲了 20%，動力煤價格年初至今也上漲了 100 元/噸，從而導致電力成本上升約 0.06 元/度，電解鋁成本上漲了 700 元/噸。我們堅定看好電解鋁未來的表現(xiàn)。 重點推薦中孚實業(yè)、云鋁股份、中國宏橋等。
　　鋅精礦供需缺口繼續(xù)加大。 受海外鉛鋅礦山資源枯竭減產(chǎn)影響， 今年鋅精礦缺口預計將上升至 80 萬噸，鋅精礦緊張的局面預計在三、四季度體現(xiàn)。同時下游需求彈性較大，去年國內(nèi)鋅需求增速僅為 1.5%，今年受房地產(chǎn)去庫存影響，預計房地產(chǎn)領(lǐng)域需求增速有望提升至 5%，同時汽車鍍鋅板需求仍有望維持 8%的增長，因此整體預計 2016年鋅需求增速有望提升至 5.5%左右，對未來鋅價依然維持樂觀。 重點推薦中金嶺南、馳宏鋅鍺，上周我們將西藏珠峰首次調(diào)入，建議重點關(guān)注。
　　鑭鈰價格大幅飆升，稀土價格終見曙光。 上周包頭地區(qū)現(xiàn)貨市場鑭鈰價格大幅上漲，其中氧化鑭價格報價上漲了 20%-30%，同時釓、鈥等價格也持續(xù)上升。我們認為，鑭鈰下游需求以催化劑和平衡劑為主，隨著價格創(chuàng)新低，在釹鐵硼中添加鑭鈰的量逐年上升，下游需求穩(wěn)定增長，隨著此輪收儲的進行及未來稀土打黑政策的預期，未來稀土價格有望繼續(xù)上漲（詳見上周四電話會議紀要）。 重點推薦廣晟有色、盛和資源和廈門鎢業(yè)。
　　繼續(xù)看好電解鋁、稀土板塊，維持行業(yè)“推薦”評級。 貨幣寬松時間窗口仍在，同時下游需求繼續(xù)復蘇，維持行業(yè)推薦評級?；窘饘俳ㄗh重點關(guān)注電解鋁和鋅行業(yè)的機會， 重點推薦中孚實業(yè)、西藏珠峰；考慮到稀土收儲繼續(xù)發(fā)酵，打黑等政策有超預期可能， 重點推薦廣晟有色、 盛和資源和廈門鎢業(yè)； 貴金屬板塊推薦山東黃金、銀泰資源；風格穩(wěn)健的投資者建議繼續(xù)配臵寧波韻升、西藏珠峰等具有業(yè)績支撐的優(yōu)質(zhì)標的。
　　風險提示： 經(jīng)濟復蘇低于預期風險，美元加息風險。