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　　黃金對(duì)美國(guó)貨幣政策高度敏感，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫最新言論僅僅消除了4月加息的可能性，而就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)向好支持6月加息。市場(chǎng)可能逐漸消化上周耶倫的鴿派言論，金價(jià)目前下跌勢(shì)頭或?qū)⒊掷m(xù)。
　　美國(guó)通脹處于攀升狀態(tài)
　　3月29日，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然面臨風(fēng)險(xiǎn)，通脹是否會(huì)持續(xù)攀升仍不確定，美聯(lián)儲(chǔ)在加息問題上仍宜“謹(jǐn)慎”行事。耶倫鴿派言論令金價(jià)大漲，美國(guó)4月期金大漲2.12%，報(bào)1242.50美元/盎司。4月1日，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加21.5萬，略微好于市場(chǎng)預(yù)期的增加20.5萬，3月失業(yè)率升至5.0%。金價(jià)隨即開啟大跌走勢(shì)，當(dāng)日下跌0.95%，報(bào)1222.50美元/盎司。筆者認(rèn)為，最近美國(guó)貨幣政策總是出乎市場(chǎng)意料，黃金走勢(shì)對(duì)此高度敏感，表現(xiàn)為暴漲暴跌，難以捉摸。
　　那么，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息進(jìn)度到底會(huì)如何演變呢？筆者分析，其中影響因素很多，但最重要的一條是美國(guó)的通脹情況。美聯(lián)儲(chǔ)青睞的一項(xiàng)年通脹指標(biāo)——PCE物價(jià)指數(shù)連續(xù)2個(gè)月刷新2014年10月以來最高通脹紀(jì)錄，但仍低于2%的目標(biāo)。另外一個(gè)需要密切關(guān)注的年通脹指標(biāo)——核心CPI較上年同期上漲2.3%，為2008年10月以來最大升幅?？傮w來看，美國(guó)的通脹處于攀升狀態(tài)。
　　就業(yè)一直是影響核心通脹的最重要因素。美國(guó)今年前3個(gè)月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)分別為增加19.3萬、增加20.5萬、增加20萬，這表明美國(guó)的就業(yè)市場(chǎng)仍處于穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。美國(guó)上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)攀升至2個(gè)月高點(diǎn)，不過已經(jīng)連續(xù)56周低于30萬這個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家視為健康勞工市場(chǎng)的水平。本次非農(nóng)就業(yè)報(bào)告最大的亮點(diǎn)可能就是薪資數(shù)據(jù)。美國(guó)3月平均每小時(shí)薪資月率意外飆升0.3%，年率增幅則持穩(wěn)于2.3%。隨著通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)升高，不排除美聯(lián)儲(chǔ)今年發(fā)出更鷹派聲音的可能性。
　　市場(chǎng)可能低估了美聯(lián)儲(chǔ)加息的決心
　　本次非農(nóng)數(shù)據(jù)雖然好于預(yù)期，但未能完全對(duì)沖耶倫上周鴿派言論影響。美元指數(shù)收于94.61，進(jìn)一步遠(yuǎn)離去年12月創(chuàng)下的100.51高位。整個(gè)一季度，美元指數(shù)大跌超過4%，錄得逾5年來最大季度跌幅。筆者分析，失業(yè)率意外上升或是本次非農(nóng)報(bào)告的硬傷。美聯(lián)儲(chǔ)約每6周召開一次政策會(huì)議，未來2次會(huì)議分別在4月末和6月中召開。耶倫3月29日的表述基本上扼殺了任何有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)可能在4月加息的預(yù)期，而6月加息的可能性依然存在。當(dāng)然，這要取決于二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，并且美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)此也是有重大分歧的。上周四，美國(guó)芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯暗示，他將準(zhǔn)備推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)在6月政策會(huì)議上再度升息。
　　筆者分析，市場(chǎng)可能低估了美聯(lián)儲(chǔ)加息的決心。除了就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)向好之外，美國(guó)制造業(yè)活動(dòng)指數(shù)也開始有了好轉(zhuǎn)的跡象。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）3月制造業(yè)PMI指數(shù)從2月的49.5升至51.8，是2015年8月以來首次增長(zhǎng)，同時(shí)好于預(yù)期值51.0。分項(xiàng)指標(biāo)亦靚麗，3月制造業(yè)投入物價(jià)分項(xiàng)指數(shù)高于榮枯分水嶺50，為2014年10月來首次；3月制造業(yè)新訂單分項(xiàng)指數(shù)為2014年11月來最高。預(yù)計(jì)下周出爐的FOMC會(huì)議紀(jì)要不太可能進(jìn)一步偏向于鴿派。截至4月1日中午，芝加哥商品交易所美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨顯示，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的可能性為27%，比前一天收盤時(shí)上升8個(gè)百分點(diǎn)。
　　黃金市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)一步下探
　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）4月1日公布的周度報(bào)告顯示，截至3月29日，對(duì)沖基金和基金經(jīng)理增持COMEX黃金凈多頭寸，黃金凈多頭寸升至2012年年末以來最高水平。期金市場(chǎng)凈多頭寸處在非常高的水平，而金價(jià)無法穩(wěn)步上漲，這將極大地挫傷多頭的信心。1—3月黃金上漲超16%，如此可觀的漲幅導(dǎo)致多頭可能隨時(shí)見好就收，從而造成金價(jià)進(jìn)一步下跌。 （作者單位：德盛期貨）