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　　近年來，有色金屬市場(chǎng)持續(xù)低迷，相關(guān)實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)營壓力劇增。銅、鋅等一些行業(yè)內(nèi)企業(yè)通過合理使用期貨工具有效對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了管理，“期貨合約+升貼水”定價(jià)模式逐步被行業(yè)認(rèn)可。據(jù)了解，這一模式有望在錫行業(yè)推廣，錫期貨這一上海期貨交易所有色期貨品種新兵將在“期貨服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”中扮演更重要角色。

　　期現(xiàn)結(jié)合勢(shì)在必行
　　業(yè)內(nèi)人士表示，期貨市場(chǎng)之所以能夠成為商品價(jià)格體系中的基準(zhǔn)價(jià)格，是因?yàn)樗潜姸嘤绊懯袌?chǎng)供求因素的信息集合體。如果一個(gè)行業(yè)單純依靠現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)指導(dǎo)生產(chǎn)與消費(fèi)，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)經(jīng)常滯后于市場(chǎng)供求關(guān)系的變化。
　　相比之下，期貨市場(chǎng)把現(xiàn)貨供求關(guān)系及變動(dòng)趨勢(shì)的判斷傳送到市場(chǎng)中，期貨市場(chǎng)變成眾多影響市場(chǎng)供求因素的信息集合體，使期貨價(jià)格更加具有預(yù)測(cè)性和真實(shí)性。因此，以期貨價(jià)格為核心的現(xiàn)代大宗商品價(jià)格形成機(jī)制，克服了傳統(tǒng)機(jī)制下定價(jià)基準(zhǔn)缺失和信息含量不足的兩大局限，適應(yīng)了大宗商品全球貿(mào)易的需要。
　　據(jù)了解，目前國內(nèi)錫現(xiàn)貨貿(mào)易中依然采用市場(chǎng)資訊機(jī)構(gòu)作為定價(jià)基準(zhǔn)，但是，該報(bào)價(jià)的權(quán)威性和公允性并未得到市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。
　　“去年以來，國際錫價(jià)震蕩下行，自12萬元/噸以上最低跌至8萬元/噸，錫生產(chǎn)企業(yè)整體盈利狀況有待改善，細(xì)微的定價(jià)差距對(duì)企業(yè)經(jīng)營也會(huì)影響很大，所以行業(yè)需要更為市場(chǎng)化的模式。”一位現(xiàn)貨企業(yè)人士表示。

　　新模式可參考銅鋅產(chǎn)品
　　期貨業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于錫行業(yè)來說，同為有色金屬的銅、鋅行業(yè)具有很大的參考價(jià)值。目前較為成熟的銅和鋅等期貨品種所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨市場(chǎng)，經(jīng)過各方不斷培育，已形成了“期貨合約+升貼水”定價(jià)模式。
　　江銅集團(tuán)貿(mào)易事業(yè)部期貨總經(jīng)理胡劍斌介紹了銅產(chǎn)業(yè)的情況：“我們公司剛進(jìn)入銅桿市場(chǎng)時(shí)，并沒有按照市場(chǎng)長(zhǎng)期的做法——即供應(yīng)方跟需求方談判，因?yàn)楣?yīng)方希望價(jià)高而需求方希望價(jià)格越低越好，很難談攏。”
　　胡劍斌說，江銅旗下的金瑞期貨到華南市場(chǎng)調(diào)研，了解下游市場(chǎng)的需求，但下游客戶的需求各不相同。在這種情況下，通過現(xiàn)貨很難完全與之對(duì)齊，可以借助期貨工具進(jìn)行填平補(bǔ)齊，也創(chuàng)造了一些點(diǎn)價(jià)模式，原料采購后，賣出期貨，在銷售產(chǎn)品的時(shí)候，交易一旦達(dá)成，可以利用期貨盤面價(jià)格、根據(jù)各客戶的作價(jià)方式進(jìn)行操作。
　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上期所錫期貨2015年3月掛牌上市，截至年末，錫期貨各合約成交量達(dá)103.2萬手（雙邊計(jì)算），約103.2萬噸；成交金額0.11萬億元。全年日均成交量0.5萬手，日均成交額5.9億元，日均持倉0.4萬手，實(shí)體企業(yè)在錫期貨市場(chǎng)套保參與度逐步加深，期貨市場(chǎng)服務(wù)錫行業(yè)功能得到初步發(fā)揮。
　　業(yè)內(nèi)專家表示，錫期貨流動(dòng)性有待進(jìn)一步提升。站在套期保值的角度上，并不需要過分關(guān)注期貨和現(xiàn)貨之間的價(jià)差，只要現(xiàn)貨和期貨價(jià)格走勢(shì)同向，就可以達(dá)到保值目的。在交易不活躍或者套期保值操作實(shí)施困難時(shí)，企業(yè)可采用自然保值的方式，鎖定采購和銷售合同的價(jià)格，以線性對(duì)沖的方式實(shí)現(xiàn)利潤。
　　“銅期貨市場(chǎng)一開始也不活躍，利用期貨點(diǎn)價(jià)的模式出現(xiàn)之后，逐漸被市場(chǎng)接受。生產(chǎn)商、消費(fèi)商之間的需求差異，包括作價(jià)方式的差異都可以利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行填平補(bǔ)齊。”胡劍斌說。
　　據(jù)了解，點(diǎn)價(jià)是現(xiàn)貨購銷時(shí)的一種定價(jià)模式。點(diǎn)價(jià)交易是指當(dāng)現(xiàn)貨購銷雙方確定現(xiàn)貨買賣價(jià)格時(shí)，并不確定明確價(jià)格，而是確定定價(jià)公式，即“現(xiàn)貨買賣價(jià)格=期貨價(jià)格+升貼水”。

　　錫期貨值得期待
　　對(duì)于上期所錫期貨，業(yè)界期待很高。據(jù)了解，一些企業(yè)已開始利用錫期貨管理風(fēng)險(xiǎn)，并取得了不錯(cuò)效果。
　　國內(nèi)一家錫錠生產(chǎn)企業(yè)向記者介紹了自己的操作案例：在去年12月18日買入100噸錫精礦，品位40%，加工費(fèi)為18000元/噸，定價(jià)基礎(chǔ)為上期所主力合約價(jià)格，賣方在12月18日以上期所主力合約結(jié)算價(jià)作為定價(jià)基礎(chǔ)，價(jià)格為93410元/噸，企業(yè)在錫精礦定價(jià)同時(shí)，在上海期貨交易所賣出保值100噸，價(jià)格為滬錫1605合約93410元/噸。一月后，企業(yè)將錫精礦加工成錫錠，并在現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行銷售，100噸錫錠銷售價(jià)格按上期主力合約價(jià)格定價(jià)。今年1月18日上期所主力1605合約結(jié)算價(jià)為94270元/噸，在現(xiàn)貨銷售定價(jià)同時(shí)，期貨對(duì)應(yīng)前期賣出空頭進(jìn)行買入平倉，價(jià)格同樣在94270元/噸。
　　該錫錠企業(yè)部門負(fù)責(zé)人稱，“期現(xiàn)貨收益對(duì)沖后，我們獲得收益為18000元/噸，與買入錫精礦時(shí)獲得的加工費(fèi)完全相同。”無論期貨市場(chǎng)價(jià)格如何變化，通過套期保值操作，期貨市場(chǎng)盈虧和現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)金流匹配后，企業(yè)可獲得加工費(fèi)收入，避免期現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變化風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于錫金屬下游加工企業(yè)及貿(mào)易公司而言，由于生產(chǎn)經(jīng)營目的不同，可以采取其他不同保值策略。
　　相關(guān)業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，上期所錫期貨參與者會(huì)越來越多，期貨價(jià)格也會(huì)更具市場(chǎng)指導(dǎo)性。
　　證券時(shí)報(bào)記者從上期所獲悉，未來上期所將繼續(xù)深入市場(chǎng)展開多樣化的產(chǎn)業(yè)服務(wù)工作，通過主辦或協(xié)辦培訓(xùn)研討會(huì)、市場(chǎng)調(diào)研等方式，了解市場(chǎng)變化和企業(yè)需求，提升企業(yè)對(duì)期貨的認(rèn)知度，指導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行套期保值，促進(jìn)期貨價(jià)格成為現(xiàn)貨企業(yè)銷售、貿(mào)易定價(jià)基準(zhǔn)，提高錫期貨市場(chǎng)服務(wù)于實(shí)體企業(yè)的深度和廣度。