中國鋁業(yè)：更多改革值得期待
2015年06月18日 9:25 3614次瀏覽 來源： 中金公司 分類： 上市公司
中國鋁業(yè)公告已經(jīng)完成非公開發(fā)行，向8個(gè)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行13.8億股，發(fā)行價(jià)格5.80元，募集資金總額80億元，鎖定期為12個(gè)月。新增股份已于2015年6月15日在中證登完成登記托管手續(xù)。
本次發(fā)行完成后，中鋁公司持股比例從38.2%下降至34.7%，仍為公司的實(shí)際控制人。本次發(fā)行有利于推進(jìn)公司項(xiàng)目的進(jìn)展，并改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，未來更多的國企改革措施值得期待。
理由歷時(shí)三年終于落定，發(fā)行價(jià)格略高于底價(jià)。中國鋁業(yè)增發(fā)最早于2012年3月提出，并于當(dāng)年12月獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，但由于A股市場低迷，公司增發(fā)計(jì)劃暫時(shí)擱臵。今年公司增發(fā)事項(xiàng)再次啟動(dòng)，并于4月獲得核準(zhǔn)。目前A股環(huán)境有利，借此時(shí)機(jī)融資進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)乃明智之舉。本次發(fā)行底價(jià)為5.41元，實(shí)際價(jià)高于底價(jià)7%。
資金用于項(xiàng)目建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)性。本次增發(fā)的募集資金80億元，其中47億元用于興縣氧化鋁項(xiàng)目，13億用于中州分公司選礦拜耳法系統(tǒng)擴(kuò)建項(xiàng)目，20億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)得以改善，每股凈資產(chǎn)小幅降低。本次增發(fā)將使得公司資產(chǎn)負(fù)債率從80%降至76%，凈負(fù)債/權(quán)益比率從2.1降至1.7，同時(shí)攤薄每股凈資產(chǎn)9.3%。
盈利預(yù)測與估值下調(diào)2015年每股收益0.10元至-0.16元以反映鋁價(jià)和利潤率假設(shè)的下調(diào)，上調(diào)2016年每股收益0.02元至-0.04元以反映成本假設(shè)的下調(diào)（具體請參看圖表1）。
維持A/H股中性評級。上調(diào)A股目標(biāo)價(jià)18%至9.1元（4.0x2016eP/B，2%下跌空間），上調(diào)H股目標(biāo)價(jià)14%至5.3元（1.8x2016eP/B，28%上漲空間）。年初以來國內(nèi)鋁價(jià)表現(xiàn)疲弱，公司盈利實(shí)現(xiàn)扭虧仍面臨一定的壓力，但后續(xù)的國企改革動(dòng)向值得期待。
風(fēng)險(xiǎn)鋁價(jià)超預(yù)期下跌。
責(zé)任編輯：葉倩
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