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　　由上海證券報(bào)近期對(duì)15家期貨公司研發(fā)部門負(fù)責(zé)人進(jìn)行的問卷調(diào)查結(jié)果顯示，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期二季度宏觀經(jīng)濟(jì)將轉(zhuǎn)暖，對(duì)經(jīng)濟(jì)政策放松的期待更高。有九成以上機(jī)構(gòu)認(rèn)為宏觀政策會(huì)偏向更加積極，七成機(jī)構(gòu)認(rèn)為流動(dòng)性維持寬松格局。同時(shí)，通縮壓力將有所減緩，半數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)二季度物價(jià)指數(shù)會(huì)平穩(wěn)回升。另外，美元在短期的波動(dòng)或加劇，八成機(jī)構(gòu)預(yù)期原油價(jià)格將止跌企穩(wěn)甚至出現(xiàn)反彈。
　　伴隨著經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)和美元的走弱，二季度商品價(jià)格有望筑底。由于產(chǎn)能過剩狀況依然嚴(yán)峻，大宗商品熊市尚未結(jié)束，大部分機(jī)構(gòu)仍然看淡二季度大宗商品整體景氣狀況。不過，一些有利于商品走勢(shì)的因素正在積聚，有兩成機(jī)構(gòu)看好二季度商品景氣度，比前三季度明顯提升。
　　機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，二季度大宗商品走勢(shì)或較為分化，將遵循各自的基本面，整體以震蕩走勢(shì)為主。從板塊來看，較多機(jī)構(gòu)看漲有色金屬和軟商品，黑色金屬為最看空。此外，貴金屬短期看多，長期看空。原油觸發(fā)的行情或?qū)⒔Y(jié)束，能源化工類商品的走勢(shì)也遵循各自基本面而變化。

　　受訪金融機(jī)構(gòu)名單：永安期貨、廣發(fā)期貨、南華期貨、申銀萬國期貨、新湖期貨、海通期貨、光大期貨、中信期貨、銀河期貨、格林大華期貨、倍特期貨、華鑫期貨、上海中期期貨、中投天琪期貨、東證期貨。(排名不分先后)

　　1、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)期向好。
　　市場(chǎng)對(duì)二季度宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信心明顯較上一季度增強(qiáng)，自去年三季度以來首次對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持“中性偏樂觀”的看法。
　　從本次調(diào)查結(jié)果來看，多數(shù)機(jī)構(gòu)上調(diào)了對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，有五分之二的機(jī)構(gòu)看好二季度我國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。調(diào)查結(jié)果顯示，各有40%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為二季度我國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將“走好”或“走平”，比上一季度增加23%；有20%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將“走弱”，較上一季度下降了47%。
　　2、政策加碼力度更大。
　　在宏觀政策方面，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)二季度政策的預(yù)期更為強(qiáng)烈，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期宏觀政策加碼的力度更大，較去年同期大幅增加。去年三季度以來，機(jī)構(gòu)對(duì)于宏觀政策的期待逐步提升。調(diào)查結(jié)果顯示，有93%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為二季度宏觀政策狀況將“更為積極”，較上一季度上升了11%；僅7%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“保持原狀”，沒有機(jī)構(gòu)預(yù)期宏觀政策狀況會(huì)“更為偏緊”。
　　3、流動(dòng)性依然偏寬松。
　　在利率下行背景下，機(jī)構(gòu)仍然維持對(duì)流動(dòng)性寬松的預(yù)期。調(diào)查結(jié)果顯示，有73%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為二季度市場(chǎng)流動(dòng)性“偏向?qū)捲?rdquo;，有27%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“基本不變”。這一調(diào)查結(jié)果與一季度基本相同。
　　4、降息或降準(zhǔn)預(yù)期強(qiáng)。
　　央行放松貨幣政策的腳步或不會(huì)放慢。調(diào)查結(jié)果顯示，占比六成的機(jī)構(gòu)認(rèn)為央行年內(nèi)還有2次降息或降準(zhǔn)，有33%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為年內(nèi)還有3次及以上降息或降準(zhǔn)，有7%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為只有1次降息或降準(zhǔn)的可能。
　　有意思的是，本次調(diào)查15家機(jī)構(gòu)全部認(rèn)為新一輪的降息或降準(zhǔn)措施會(huì)發(fā)生在二季度。4月19日，央行宣布降準(zhǔn)，符合市場(chǎng)機(jī)構(gòu)此前的一致預(yù)期。
　　對(duì)于當(dāng)前貨幣政策的調(diào)控力度，有73%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，如果降息，二季度會(huì)有1次；有20%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為會(huì)有2次。另外，有60%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為若降準(zhǔn)，二季度會(huì)有1次；有33%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為會(huì)有2次。7%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為二季度不會(huì)降息，只可能降準(zhǔn)。同時(shí)，7%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為不會(huì)降準(zhǔn)，可能降息。
　　對(duì)于大宗商品而言，寬松貨幣政策之下，對(duì)流動(dòng)性較為敏感的金屬類商品將是最大受益者。調(diào)查結(jié)果顯示，有34%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為降息或降準(zhǔn)將利多有色金屬品種；17%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將利多黑色金屬品種；14%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為會(huì)利多能源化工類品種；11%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為利多貴金屬；各有9%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為利多煤炭類和軟商品品種；有3%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為利多油料油脂和糧食。
　　5、通縮壓力或?qū)⒂兴鶞p緩。
　　機(jī)構(gòu)判斷二季度通縮壓力猶存，但明顯要好于一季度。其中，二季度物價(jià)指數(shù)有望回升，但工業(yè)品價(jià)格指數(shù)仍維持低位運(yùn)行。從本次調(diào)查結(jié)果來看，超過一半以上機(jī)構(gòu)認(rèn)為物價(jià)指數(shù)“平穩(wěn)回升”，占比53%，比例較上一季度增加約三成。有27%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“平穩(wěn)回落”，較上一季度下降17%，有20%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“基本不變”。
　　調(diào)查還顯示，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)工業(yè)品價(jià)格指數(shù)仍持負(fù)增長的預(yù)期。有40%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為二季度國內(nèi)PPI指數(shù)“平穩(wěn)回落”，不過，比例較上一季度下降了16%。有33%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“基本不變”，有27%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為會(huì)“平穩(wěn)回升”，均較前一季度有所上升。

　　1、商品景氣度有所上升。
　　與股票市場(chǎng)的火爆形成鮮明對(duì)比，市場(chǎng)仍較為看淡整體大宗商品。調(diào)查結(jié)果顯示，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)于大宗商品景氣狀況維持中性判斷，有60%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為二季度商品的景氣狀況“一般”，有20%的機(jī)構(gòu)表述二季度商品的景氣狀況“較差”，另有20%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為景氣狀況“較好”。
　　不過，對(duì)比一季度的調(diào)查結(jié)果，機(jī)構(gòu)對(duì)二季度商品的走勢(shì)已有所回暖，認(rèn)為最壞的時(shí)候或許已經(jīng)過去。在一季度調(diào)查中，有一半機(jī)構(gòu)表示大宗景氣狀況“較差”或“很差”，沒有1家機(jī)構(gòu)持樂觀判斷。
　　值得關(guān)注的是，這是自去年三季度以來，機(jī)構(gòu)對(duì)商品景氣首次持偏暖的判斷。去年二季度，為了緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力，政府啟動(dòng)了一系列的“微刺激”政策，受益于“微刺激”政策紅利的釋放，機(jī)構(gòu)對(duì)于去年三季度大宗商品的反彈期待較高。
　　從宏觀預(yù)期和市場(chǎng)心理來看，兩次對(duì)商品走勢(shì)的預(yù)期有些相似。機(jī)構(gòu)由此認(rèn)為，去年三季度對(duì)商品走勢(shì)的看好是出于對(duì)政策的預(yù)期，但當(dāng)前這一預(yù)期減弱，商品走勢(shì)將受制于基本面因素的影響。不過，如果目前政策逐步落地，也將給市場(chǎng)帶來更好的預(yù)期。
　　上述受訪機(jī)構(gòu)表示，去年三季度的反彈預(yù)期，無論從產(chǎn)業(yè)鏈條反應(yīng)還是市場(chǎng)心理來看，雖做空情緒緩和，但無實(shí)質(zhì)的企穩(wěn)信號(hào)，主觀情緒更多，不符合市場(chǎng)客觀狀況。今年二季度，宏觀環(huán)境和產(chǎn)業(yè)鏈的變化，更加配合市場(chǎng)情緒的做多動(dòng)能。
　　2、利空釋放使商品價(jià)格波動(dòng)趨緩。
　　調(diào)查結(jié)果還顯示，有40%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為二季度大宗商品整體價(jià)格走勢(shì)“基本不變”，較一季度上升23%；有33%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為二季度商品價(jià)格將“溫和上漲”，比例較一季度下降11%，但較去年同期明顯上升；有20%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為“小幅回落”；僅有7%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將“大幅回升”。
　　“總體上是和宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)有關(guān)，這是大勢(shì)”，一家受訪機(jī)構(gòu)表示，對(duì)二季度商品價(jià)格偏暖的預(yù)期，與宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)以及連續(xù)的宏觀利好有很大關(guān)系。這是緩和整個(gè)市場(chǎng)悲觀情緒的根本。同時(shí)，市場(chǎng)經(jīng)歷連續(xù)下跌，利空效應(yīng)也得到了釋放。
　　“從交易行為學(xué)角度講，供需過剩炒作至今，已經(jīng)通過大幅下跌擠出利空效應(yīng)。也就是從市場(chǎng)情緒和產(chǎn)業(yè)環(huán)境來看，沒有新的做空動(dòng)能。在宏觀環(huán)境出現(xiàn)緩和背景下，市場(chǎng)將可能鼓勵(lì)投機(jī)資金做空了結(jié)，以及參與市場(chǎng)反彈的熱情”，上述機(jī)構(gòu)表示。
　　3、美元由強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)向橫盤。
　　短期美元的不確定性將增加，其波動(dòng)或?qū)⒓觿?。調(diào)查結(jié)果顯示，超過半數(shù)以上機(jī)構(gòu)認(rèn)為二季度美元指數(shù)將出現(xiàn)“橫盤”走勢(shì)(占比53%)，有33%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為二季度美元指數(shù)“上漲”，另有13%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為會(huì)“下跌”。
　　有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，伴隨美元震蕩，美元對(duì)商品價(jià)格的影響將進(jìn)一步削弱，基本面要素將主導(dǎo)影響商品價(jià)格波動(dòng)。市場(chǎng)對(duì)美元指數(shù)走勢(shì)分歧，集中于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息問題的爭(zhēng)執(zhí)不下上。因此，美元走勢(shì)或?qū)⒄鹗?，中短期?nèi)或見頂。
　　4、人民幣基本維持穩(wěn)定。
　　機(jī)構(gòu)預(yù)期二季度人民幣匯率波動(dòng)將趨緩，整體匯率水平將保持穩(wěn)定。調(diào)查結(jié)果顯示，六成機(jī)構(gòu)認(rèn)為二季度人民幣匯率“基本保持穩(wěn)定”，較一季度的調(diào)查提高了16%；四成機(jī)構(gòu)認(rèn)為人民幣繼續(xù)貶值，比一季度的調(diào)查有所下降。
　　5、歐版QE影響不大。
　　盡管歐洲央行正式啟動(dòng)了量化寬松措施，但在多數(shù)機(jī)構(gòu)看來，其對(duì)大宗商品走勢(shì)影響仍然有限。調(diào)查結(jié)果顯示，八成機(jī)構(gòu)認(rèn)為歐元版QE對(duì)大宗商品市場(chǎng)難以再掀波瀾，商品價(jià)格波動(dòng)將遵循各自的基本面。有13%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為會(huì)產(chǎn)生利好影響，提振金銀等部分商品價(jià)格。僅7%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為會(huì)產(chǎn)生利空影響，拖累大宗商品價(jià)格。
　　6、產(chǎn)能過剩依然嚴(yán)峻。
　　機(jī)構(gòu)對(duì)于國內(nèi)產(chǎn)能過剩的狀況顯然更為悲觀。調(diào)查結(jié)果顯示，由于產(chǎn)能過剩依然嚴(yán)峻，八成機(jī)構(gòu)認(rèn)為“一帶一路”釋放的政策紅利，對(duì)改善鋼材類商品需求及緩解產(chǎn)能的作用并不突出，兩成機(jī)構(gòu)認(rèn)為不會(huì)出現(xiàn)明顯的改觀，也沒有機(jī)構(gòu)認(rèn)為這一政策紅利會(huì)明顯提振鋼材類商品需求。這一調(diào)查結(jié)果與前兩個(gè)季度基本相似。

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