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　　春節(jié)假期剛過，央行于上周六宣布降息，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前通縮風(fēng)險(xiǎn)和資金緊張的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，業(yè)內(nèi)視其為未來寬松進(jìn)程的“中繼站”。
　　盡管經(jīng)濟(jì)增速放緩已成共識(shí)，但防止硬著陸依然是今年宏觀調(diào)控的主題。在此背景下，大部分市場(chǎng)人士預(yù)期“寬松不止”，此次降息利好則再次點(diǎn)燃了資本市場(chǎng)的熱情。本周一，股市和期市雙雙收獲“開門紅”。
　　分析人士指出，短期來看，寬松周期確立可能促發(fā)大宗商品的階段性反彈機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)商品短期的漲幅或已經(jīng)體現(xiàn)部分預(yù)期。與此同時(shí)，目前商品走勢(shì)依然以基本面為主導(dǎo)，產(chǎn)能過剩、庫(kù)存消化等利空將繼續(xù)壓制商品反彈，但預(yù)計(jì)2015年商品市場(chǎng)在宏觀經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期下有望結(jié)束本輪熊市，完成筑底過程。

　　降息利好商品
　　2月的最后一天，中國(guó)人民銀行[微博]宣布，自2015年3月1日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。
　　“大宗商品價(jià)格漸穩(wěn)但回升幅度有限，2月CPI同比恐仍徘徊于1%附近，通縮依舊如影隨形。此外，經(jīng)濟(jì)下行壓力的加劇和貨幣增速的進(jìn)一步放緩也是央行不得不考慮的因素。”國(guó)投中谷期貨研究員鄒婧陽認(rèn)為，考慮到當(dāng)前內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善跡象，本次降息之后，寬松也依然不會(huì)止步。
　　在降息利好的刺激下，本周一，大宗商品市場(chǎng)一片紅火，以甲醇、瀝青、PP、PVC、塑料、PTA為代表的化工品種成為市場(chǎng)的排頭兵，化工板塊漲幅為1.92%。此外，油脂板塊上漲2.34%，軟商板塊上漲1.25%，有色板塊上漲0.56%，煤炭板塊上漲0.17%，谷物板塊上漲0.14%，僅建材板塊收綠跌0.76%。
　　光大期貨有色金屬研究總監(jiān)徐邁里表示，降息對(duì)于大宗商品的影響主要通過三個(gè)途徑傳導(dǎo)：首先，降息無疑會(huì)提振市場(chǎng)情緒，但此次降息前，市場(chǎng)已有預(yù)期，因此超預(yù)期導(dǎo)致的情緒釋放出現(xiàn)的可能性較??；其次，流動(dòng)性會(huì)助漲助跌于商品價(jià)格，對(duì)于基本面好、走勢(shì)強(qiáng)勁的大宗商品，降息會(huì)形成明顯的利多影響；而對(duì)于基本面差、走勢(shì)疲弱的大宗商品，降息形成的提振作用將會(huì)十分有限。最后，降息將整體利多于資本市場(chǎng)。

　　寬松PK基本面 商品筑底可期
　　多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次降息基本符合預(yù)期，貨幣寬松給股市與期市帶來提振。但目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于產(chǎn)能過剩和調(diào)結(jié)構(gòu)時(shí)期，央行的貨幣政策方向并未改變，國(guó)內(nèi)大宗商品相關(guān)行業(yè)的調(diào)結(jié)構(gòu)去庫(kù)存壓力依舊較大。
　　展望后市，悲觀者多半認(rèn)為，此次降息對(duì)大宗商品的影響更多停留在情緒方面，實(shí)質(zhì)影響有限，商品市場(chǎng)走勢(shì)仍將回歸于自身的基本面，受制于產(chǎn)能過剩、庫(kù)存消化難等利空。樂觀者則認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)政策走向?qū)捤桑俅谓迪⑴c首度降息的作用必然有所不同，累積效應(yīng)也會(huì)在未來時(shí)節(jié)有所顯現(xiàn)，大宗商品筑底可期。
　　“宏觀方面寬松政策正在逐步進(jìn)行，而且可能繼續(xù)下去。但是，寬松的流動(dòng)性不一定會(huì)流入到相關(guān)實(shí)體行業(yè)中去。”徐邁里說，比如2013年、2014年銀行大幅收緊黑色行業(yè)信貸，預(yù)期這一情況在2015年也不會(huì)明顯改善，如此一來，黑色行業(yè)對(duì)于寬松流動(dòng)性的受益將會(huì)大幅縮水，有色行業(yè)同樣如此。
　　安信期貨研究員劉鵬認(rèn)為，整體經(jīng)濟(jì)下行方向短期內(nèi)難以有實(shí)質(zhì)性改善，這將在中期成為壓制大宗商品的因素。“不過我們認(rèn)為，經(jīng)歷去年的大幅下跌后，部分品種目前已處于底部，從需求端看已被低估，這些品種其商品現(xiàn)貨供給的邊際改善，都會(huì)導(dǎo)致該品種價(jià)格脫離底部。鑒于此，今年大宗商品不會(huì)重現(xiàn)去年全線大幅走低的局面，更多的將是底部震蕩行情，其中部分品種由于自身供需基本面的改善或出現(xiàn)反彈，如白糖、橡膠、棉花。”
　　中信期貨投資咨詢部副總經(jīng)理侯峻認(rèn)為，商品的反彈是否能夠持續(xù)的關(guān)鍵依然是觀望一系列貨幣政策過后的全球商品需求的恢復(fù)情況。“對(duì)整體商品而言牛市尚早，但熊市的尾聲已經(jīng)逐步形成。白糖、雞蛋與化工品的反彈已經(jīng)開始體現(xiàn)一些底部?jī)r(jià)格信號(hào)，但總體商品是否可以持續(xù)走穩(wěn)，目前還是要看實(shí)體需求能否真正恢復(fù)。”
　　侯峻預(yù)期商品反彈會(huì)分兩個(gè)階段：第一階段，商品會(huì)以價(jià)值修復(fù)為主線，能化、油脂與黑色金屬、建材板塊將會(huì)因?yàn)榍捌谳^大的跌幅出現(xiàn)輪動(dòng)反彈；第二階段(真正反彈階段)，首先關(guān)注基本面已經(jīng)改善的品種如白糖、雞蛋，此外，周期性彈性品種如能化、基本金屬與黑色金屬、建材需要關(guān)注整體產(chǎn)業(yè)鏈供求變化。