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　　2月伊始，大宗商品一掃此前陰霾展開反彈。筆者認(rèn)為，在短期利空出盡和現(xiàn)貨市場供應(yīng)壓力緩解的背景下，滬銅反彈第一目標(biāo)將看向42000元/噸一線，第二目標(biāo)看向44000元/噸一線。

　　全球?qū)捤烧叱蔀橹髁?br />　　2015年全球央行競相寬松之勢蔓延，繼歐元區(qū)、俄羅斯、加拿大、新西蘭、印度之后，澳洲央行2月3日宣布降息25個(gè)基點(diǎn)至2.25%，刷新歷史最低利率紀(jì)錄，并暗示未來可能進(jìn)一步降息。
　　從歐洲、加拿大到澳大利亞，全球多國央行推出經(jīng)濟(jì)刺激舉措，加上地緣政治的負(fù)面影響不斷，美元指數(shù)被大幅推升。然而，1月公布的美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員一致同意對(duì)加息保持“耐心”，考慮到匯率、通脹前景等因素，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)點(diǎn)將延后至下半年，而接連突破的美元指數(shù)有待消化漲幅，或在一定程度上緩和對(duì)大宗商品的壓制。
　　國內(nèi)方面，貨幣政策面臨兩難抉擇，央行雖然還在避免使用全面寬松舉措，以免加劇信貸泡沫，但結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具對(duì)市場流動(dòng)性的補(bǔ)充相對(duì)有限。從疲弱經(jīng)濟(jì)增長、低迷通脹水平以及中央高層“降低融資成本”的要求來看，國內(nèi)貨幣政策適當(dāng)寬松的壓力不小，央行上半年再次降準(zhǔn)的可能性較大，對(duì)銅等大宗商品構(gòu)成潛在的利好支持。

　　銅市信心回升
　　2015年以來，風(fēng)險(xiǎn)事件接連來襲，令金融市場跌宕起伏，從“瑞郎脫鉤”、“歐版QE”到“希臘問題”，風(fēng)險(xiǎn)事件的超預(yù)期表現(xiàn)往往導(dǎo)致金融市場短時(shí)間內(nèi)反應(yīng)過度，恐慌情緒下的關(guān)聯(lián)資產(chǎn)價(jià)格異常的大幅波動(dòng)，時(shí)常孕育反向的投資機(jī)會(huì)，而原油和銅可謂近期商品市場中的代表。
　　從大周期的角度來看，原油和銅已結(jié)束“黃金十年”，近年來面臨“需求萎縮、供大于求”的壓力，以其為代表的大宗商品價(jià)格重心逐步下移，但下行過程不乏反彈乃至反抽行情。

　　現(xiàn)貨市場供需改善
　　從歷史走勢來看，近幾年來，商品市場龍頭品種出現(xiàn)過大和過快的波動(dòng)，往往會(huì)引發(fā)行業(yè)供需的再平衡和價(jià)格走勢的修正行情。由于國內(nèi)銅冶煉行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度較高，若江銅等大型冶煉廠在旺季來臨前進(jìn)行檢修限產(chǎn)，將很大程度上緩和現(xiàn)貨市場銅供應(yīng)壓力，推動(dòng)銅現(xiàn)貨市場供需短期改善。
　　此外，國儲(chǔ)收銅傳聞對(duì)銅價(jià)也構(gòu)成信心支撐，雖然難以確切證實(shí)收儲(chǔ)時(shí)點(diǎn)和具體數(shù)量，但面對(duì)國際形勢的日益復(fù)雜，且銅價(jià)處于歷史低位，國家出于戰(zhàn)略需要和少部分經(jīng)濟(jì)考量而進(jìn)行收儲(chǔ)的可能性難以排除，市場信心的回升也有利于多頭反攻。
　　預(yù)計(jì)2015年國內(nèi)銅市將延續(xù)供需“緊平衡”狀態(tài)，雖然銅價(jià)重心還將繼續(xù)下移，但1月以來的跌幅有些過度，隨著市場理性回歸，短期利空出盡后，銅價(jià)將展開反彈，若配合現(xiàn)貨市場供應(yīng)壓力緩解，滬銅反彈第一目標(biāo)將看向42000元/噸一線，第二目標(biāo)看向44000元/噸一線。