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　　我們維持看多觀點(diǎn)不變，有色作為最佳輪動(dòng)板塊會(huì)成為后續(xù)入場(chǎng)和調(diào)倉(cāng)資金的首選板塊短線上繼續(xù)首推，降息組合華澤鈷鎳(000693)、中金嶺南(000060)、銀泰資源(000975)、云南銅業(yè)(000878)、銅陵有色(000630).
　　對(duì)于稀土的觀點(diǎn)：由于六大集團(tuán)陸續(xù)組建，關(guān)注度不斷上升。我們的觀點(diǎn)是，單邊上揚(yáng)行情會(huì)在明年 2 季度左右，短期有可能波段性機(jī)會(huì)，但如果是因?yàn)橄胭I有色而詢問(wèn)稀土，建議還是我們推薦的降息組合優(yōu)先。
　　美國(guó) 11 月 PPI 意外下滑：主要受能源價(jià)格跌幅創(chuàng)下逾一年以來(lái)之最的影響，美國(guó) 11 月 PPI 月率下跌 0.2%，預(yù)期下跌 0.1%，前值增長(zhǎng) 0.2%，雖然世界最大經(jīng)濟(jì)體正在擴(kuò)張，但是通脹壓力依然疲軟。
　　中國(guó)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)提 2015 年 5 項(xiàng)任務(wù)：努力保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、積極發(fā)現(xiàn)培育新增長(zhǎng)點(diǎn)、加快轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間格局、加強(qiáng)保障和改善民生工作。2015 年將實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策和積極的財(cái)政政策， 新的建設(shè)項(xiàng)目可能陸續(xù)獲批，有色金屬的供需情況有望得到改善。
　　貴金屬價(jià)格繼續(xù)上漲：上周 COMEX 金價(jià)上漲 2.8%，COMEX 銀價(jià)上漲5.33%；鉑鈀價(jià)格也分別上行 1.47%和 2.03%。我們重申關(guān)于金價(jià)的觀點(diǎn)：在美國(guó)實(shí)質(zhì)性加息前，金銀價(jià)格會(huì)繼續(xù)小幅上行，但上行空間有限。俄羅斯央行將拋售黃金的消息可能會(huì)影響到下一周的金價(jià)。
　　鎳價(jià)回調(diào)，錫價(jià)上漲：LME 鎳價(jià)上周出現(xiàn)了 3.08%的回調(diào)，我們認(rèn)為，隨著港口庫(kù)存的不斷減少，鎳價(jià)會(huì)繼續(xù)上行，短期回調(diào)不影響長(zhǎng)期走勢(shì)；LME 錫價(jià)上漲 1.19%，錫與鎳的邏輯類似，2015 年可能出現(xiàn)短缺，價(jià)格繼續(xù)上行是大概率事件；LME 鋁、鉛、鋅價(jià)格分別下降 1.03%、2.50%和1.48%。
　　小金屬變化不大： 本周小金屬價(jià)格變化不大；稀土價(jià)格略有下降， 稀土大集團(tuán)整合的審批已經(jīng)接近完成， 稀土行業(yè)可能迎來(lái)最為嚴(yán)厲的管制， 短期有可能波段性機(jī)會(huì)，單邊上揚(yáng)行情會(huì)在明年 2 季度左右。
　　黃金、鋁、稀土表現(xiàn)出色：上周有色板塊上漲 2.2%，與滬深 300 漲幅持平，其中鉛鋁、黃金、稀土板塊漲幅居前，鋰和新材料板塊有所下跌。我們維持看多觀點(diǎn)不變，有色作為最佳輪動(dòng)板塊會(huì)成為后續(xù)入場(chǎng)和調(diào)倉(cāng)資金的首選板塊短線上繼續(xù)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷風(fēng)險(xiǎn)、金屬價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　個(gè)股研究
　　銅陵有色：改革帶來(lái)資產(chǎn)重估
　　廬江礦業(yè)旗下沙溪銅礦將新增公司權(quán)益銅儲(chǔ)量27.2% 至226 萬(wàn)噸，礦產(chǎn)銅31.4% 至6.57 萬(wàn)噸。目前公司擁有冬瓜山銅礦、安慶銅礦、鳳凰山銅礦、銅山銅礦、金口嶺銅礦、天馬山硫金礦、月山銅礦、仙人橋礦業(yè)8 座礦山，合計(jì)儲(chǔ)量：銅180 萬(wàn)噸(權(quán)益178 萬(wàn)噸)，黃金60噸(權(quán)益55噸)，白銀1482噸(權(quán)益 1449噸)，硫 1909萬(wàn)噸(權(quán)益 1845萬(wàn)噸)，鐵 2447萬(wàn)噸(權(quán)益2393萬(wàn)噸)，礦產(chǎn)銅生產(chǎn)能力5 萬(wàn)噸/ 年。
　　“雙閃”項(xiàng)目助公司銅冶煉產(chǎn)能增至 140 萬(wàn)噸，高居國(guó)內(nèi)首位、全球第二。在冶煉環(huán)節(jié)，目前公司擁有金隆、金昌、赤峰金劍、張家港、金冠5 個(gè)冶煉廠，2013年產(chǎn)能130 萬(wàn)噸，2014年產(chǎn)能140 萬(wàn)噸，高居國(guó)內(nèi)首位、全球第二。產(chǎn)量方面，公司 2012年、2013年、2014H1 陰極銅產(chǎn)量分別實(shí)現(xiàn)90.5 萬(wàn)噸、120 萬(wàn)噸和62.46 萬(wàn)噸(同增18.36%)。隨著“雙閃”項(xiàng)目的逐步達(dá)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司 2014年陰極銅產(chǎn)量135 萬(wàn)噸，并將在未來(lái)短期內(nèi)達(dá)到140 萬(wàn)噸的水平。此外，“雙閃”工藝可使對(duì)應(yīng)項(xiàng)目中銅精礦至陰極銅加工成本下降26.6% ，硫酸加工成本下降40.5% ，有助提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。
　　銅材深加工肩負(fù)公司轉(zhuǎn)型重任。目前公司銅材深加工產(chǎn)品主要集中在銅板帶、銅箔、銅棒、電線電纜和漆包線領(lǐng)域，旗下銅陵金威銅業(yè)等5 個(gè)銅材加工企業(yè)產(chǎn)能超過(guò)26.5 萬(wàn)噸。隨著鋰電池銅箔等精深加工生產(chǎn)線的投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)向新能源汽車、高鐵建設(shè)等領(lǐng)域延伸，以圖產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和轉(zhuǎn)型。
　　給予“推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司14年、15年、16年的EPS分別為0.37 、0.40 元、0.44 元。我們認(rèn)為，公司是未來(lái)有色金屬行業(yè)為數(shù)不多在資源上具有可觀成長(zhǎng)性的公司，且作為安徽省國(guó)資所屬的唯一有色金屬行業(yè)上市企業(yè)，國(guó)企改革將帶來(lái)公司資產(chǎn)價(jià)值的重估，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致銅需求疲軟，銅價(jià)、公司產(chǎn)品價(jià)格下跌，負(fù)價(jià)差擴(kuò)大等。(長(zhǎng)江證券)

　　銀泰資源：貴金屬業(yè)務(wù)“觸網(wǎng)” 拓寬銷售渠道
　　事件：公司12 月13 日發(fā)布公告，銀泰資源股份有限公司和控股子公司玉龍礦業(yè)股份有限公司及海南省貴金屬交易中心有限公司簽署了《合作框架協(xié)議》。
　　貴金屬業(yè)務(wù)首次“觸網(wǎng)”，銷售渠道得以拓寬：公司、控股子公司玉龍礦業(yè)和海南貴金屬交易中心三方建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。涉及的合作事宜主要包括但不限于四方面。第一，公司產(chǎn)品將在貴金屬交易中心電子商城掛牌交易；第二，公司為交易中心提供制作貴金屬制品的原材料；第三，公司為交易中心中其他貴金屬制品生產(chǎn)合作方提供產(chǎn)品原材料；第四，公司將作為電子商城貴金屬原料和產(chǎn)成品的異地倉(cāng)庫(kù)以及配送中心。公司此次與海南貴金屬交易中心合作最為明顯的利好是拓寬了自身的銷售渠道。公司以及控股子公司玉龍礦業(yè)的原材料或產(chǎn)成品可以通過(guò)電子商城在網(wǎng)上銷售，打破了原先大宗商品銷售形式單一的弊端，利用網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。利好公司未來(lái)銷售，業(yè)績(jī)新添增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　加速貴金屬資源整合，鞏固領(lǐng)先地位提升公司形象：本次合作第二個(gè)看點(diǎn)是公司將作為電子商城貴金屬原料、產(chǎn)成品的異地倉(cāng)庫(kù)以及配送中心。公司參與本次貴金屬交易中心的建設(shè)，依靠自身資源優(yōu)勢(shì)，加速整個(gè)貴金屬資源的整合。對(duì)于公司而言，充分體現(xiàn)其在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。同時(shí)，作為整個(gè)平臺(tái)的異地倉(cāng)庫(kù)和配送中心可以進(jìn)一步提升公司在市場(chǎng)上的形象，利好公司未來(lái)發(fā)展。
　　資源稟賦出眾，溢價(jià)能力高：公司所擁有的礦石資源稟賦出眾，處于全國(guó)領(lǐng)先地位。尤其是控股子公司玉龍礦業(yè)的礦石品位較高，且均優(yōu)于國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。2013 年度玉龍礦業(yè)的入選品位鉛為2.9-3.08%，鋅為4.33-4.978%，銀為379-399g/t。且公司礦區(qū)地理優(yōu)勢(shì)明顯，礦區(qū)處于大興安嶺有色金屬成礦帶和華北地區(qū)北緣金成礦帶，該地帶蘊(yùn)藏著豐富的有色金屬資源，具備了產(chǎn)出銀、銅、鉛、鋅、金等有色金屬和貴金屬大型礦區(qū)的優(yōu)勢(shì)條件，是國(guó)內(nèi)外矚目的尋找大型、特大型乃至世界級(jí)有色金屬礦床重點(diǎn)地區(qū)，找礦潛力巨大，勘探前景非常廣闊。
　　貴金屬價(jià)格反彈，公司業(yè)績(jī)受益：貴金屬價(jià)格已處于底部位臵，利空影響較弱而對(duì)利好反應(yīng)較為強(qiáng)烈。三大利好支撐貴金屬價(jià)格上揚(yáng)。第一，中國(guó)、歐元區(qū)、日本等經(jīng)濟(jì)體寬松政策不斷加碼，流動(dòng)性進(jìn)一步寬松將推升金價(jià)；第二，美國(guó)QE 正式退出等利空已逐步消化，且利空對(duì)于金價(jià)的不利影響正在逐漸減弱；第三，美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性猶存，低通脹風(fēng)險(xiǎn)或削減提前加息預(yù)期。雖然美元依舊強(qiáng)勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)加息利空猶存，貴金屬價(jià)格難以大幅反彈走出反轉(zhuǎn)形態(tài)。但短期內(nèi)觸底反彈后震蕩向上走勢(shì)仍利好公司未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期。
　　考慮到公司此次與海南貴金屬交易中心的合作，公司15 年銷售增長(zhǎng)預(yù)期將有所增加。并且，在中國(guó)降息的背景下，金屬價(jià)格走勢(shì)也將趨好，同樣利好公司未來(lái)業(yè)績(jī)。因此我們上調(diào)公司15 年和16 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 分別為0.40 元、0.58 元和0.72 元，參照同行業(yè)中馳宏鋅鍺、辰州礦業(yè)的滾動(dòng)市盈率65 倍和57 倍。我們給予公司2015 年40 倍的動(dòng)態(tài)PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至23.20 元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　主要風(fēng)險(xiǎn)：金屬價(jià)格大幅波動(dòng)，以及公司礦石采選量不達(dá)預(yù)期。(海通證券)