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　　展望2015年，全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步有所改善，但回升幅度依然溫和，且各經(jīng)濟(jì)體將出現(xiàn)明顯分化，對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，2015年經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在，特別是上半年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大；此外，美元面臨繼續(xù)升值的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀背景仍將對(duì)2015年金屬價(jià)格形成較大壓力。但危中藏機(jī)，未來(lái)礦業(yè)的產(chǎn)出存在不確定性；加上未來(lái)幾年來(lái)礦產(chǎn)品投產(chǎn)高峰期逐步過(guò)去，各主要基本金屬在未來(lái)4年內(nèi)將先后進(jìn)入供應(yīng)短缺，其中，鋅和鎳可能在2015年率先進(jìn)入短缺。此外，由于市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑已有較強(qiáng)的預(yù)期，加上成本的支撐，我們預(yù)期2015年有望看到金屬價(jià)格的低點(diǎn)，相對(duì)來(lái)說(shuō)我們對(duì)2015年后鋅的價(jià)格走勢(shì)更為樂(lè)觀，而鎳估計(jì)也會(huì)有不錯(cuò)的上漲。從2015年全年看，我們更為看好下半年，相信隨著對(duì)未來(lái)供應(yīng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，有色金屬價(jià)格有望出現(xiàn)良好的上漲，相應(yīng)的，A股有色金屬板塊也會(huì)出現(xiàn)良好的投資機(jī)會(huì)。但值得注意的一個(gè)變數(shù)是，由于近期油價(jià)超預(yù)期的大幅下跌，可能會(huì)使得金屬價(jià)格低點(diǎn)的出現(xiàn)提前，而有色金屬板塊的表現(xiàn)可能也會(huì)相應(yīng)提前。我們目前仍維持對(duì)有色金屬中立的評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)新礦開(kāi)發(fā)籌集資金趨緊，一些大礦枯竭率異常高，未來(lái)四至五年全球鋅礦產(chǎn)量的增速可能會(huì)落后于需求增速。鍍鋅板的終端使用量在上升，尤其是在汽車和建筑。估計(jì)未來(lái)2-3年鋅價(jià)可能攀高至3,500美元。
　　目前銅LME現(xiàn)貨價(jià)格仍較全球平均盈虧平衡成本高20%以上。隨著新開(kāi)發(fā)礦山投產(chǎn)，2015年全球銅礦供應(yīng)有望見(jiàn)到高峰，價(jià)格可能在2015年進(jìn)一步走低。
　　中長(zhǎng)期看，由于通縮的影響美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度可能低于預(yù)期、加上全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，金價(jià)在2015年也可能會(huì)出現(xiàn)超出預(yù)期的表現(xiàn)。
　　稀有金屬的價(jià)格2015年有望企穩(wěn)，但難說(shuō)會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期的表現(xiàn)。
　　中長(zhǎng)期看，隨著全球經(jīng)濟(jì)走出低谷，以產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)固為目標(biāo)的全球礦業(yè)周期性調(diào)整也將接近尾聲，開(kāi)始進(jìn)入新的階段。礦山開(kāi)發(fā)投資下降，新投產(chǎn)礦山數(shù)減少，新增礦產(chǎn)品供應(yīng)量不足，加上庫(kù)存消化加快，礦產(chǎn)品市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的局面將有所改善，礦產(chǎn)品價(jià)格將不斷回升。。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)2015年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不穩(wěn)定，特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速面臨繼續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)，給金屬需求蒙上一層陰影。
　　2015年以銅為代表的主要基本金屬供應(yīng)面臨上升風(fēng)險(xiǎn)，從而加劇了金屬價(jià)格的向下風(fēng)險(xiǎn)。
　　重點(diǎn)推薦有色金屬板塊特別是基本金屬有望在下半年出現(xiàn)良好的上漲，其中首選基本金屬中的鋅，相關(guān)的上市公司包括中金嶺南。
　　國(guó)企改革中，對(duì)于有色金屬來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為央企的改革更為值得重視，從集團(tuán)可注入資產(chǎn)的規(guī)?？?，我們更為看好中鎢高新。
　　我們?nèi)钥春煤蛙姽は嚓P(guān)公司的表現(xiàn)，其中寶鈦股份受益于軍工訂單增加，未來(lái)業(yè)績(jī)有望恢復(fù)，建議積極關(guān)注。
　　由于稀土行業(yè)的政策面又趨活躍，而包鋼股份逐漸轉(zhuǎn)型為稀土資源企業(yè)，值得關(guān)注。受新能源汽車推廣的推動(dòng)，從中期看我們繼續(xù)看好以鋰為主的金屬新材料公司，主要包括贛峰鋰業(yè)。