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　　當(dāng)前內(nèi)外差價(jià)致使進(jìn)口一噸銅虧損逾千元。在監(jiān)管和審查嚴(yán)格的背景下，融資客雖然仍舊“擠破頭”尋找路徑，但是進(jìn)口的“虛火”并不能掩蓋銅需求的疲弱。

　　巨量銅去向引各方猜疑
　　近幾年，融資難一直困擾實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在此背景下，盡管中國(guó)對(duì)工業(yè)金屬的實(shí)際需求有所下降，但對(duì)銅的進(jìn)口熱情卻在不斷高漲，主要由于銅被大量地用作抵押品來(lái)獲取融資。在中國(guó)對(duì)銅的需求增速自2011年從兩位數(shù)降至個(gè)位數(shù)以后，對(duì)銅價(jià)的支撐作用已經(jīng)有所減弱。
　　這也是在其他金屬及工業(yè)品價(jià)格大幅下跌背景下，銅價(jià)為什么跌不下去的理由之一。截至11月25日，大連鐵礦石期貨價(jià)格今年累計(jì)跌幅49%，美國(guó)原油價(jià)格同期跌逾23%，而倫銅價(jià)格僅跌9.6%左右。
　　青島金屬融資騙貸事件發(fā)生后，“融資銅”重地上海受連累，外資銀行幾乎關(guān)閉了大宗商品融資業(yè)務(wù)的“閘口”，一方面加強(qiáng)審查，另一方面，幾乎一致不認(rèn)可中國(guó)境內(nèi)倉(cāng)庫(kù)，僅有少部分外資倉(cāng)庫(kù)（且不是租用的）開(kāi)出的倉(cāng)單被允許用來(lái)抵押融資。
　　中國(guó)官方（外管局等）也密切跟蹤調(diào)查融資銅業(yè)務(wù)，使得市場(chǎng)對(duì)融資銅拋售進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的擔(dān)憂四起。
　　可見(jiàn)的是，反映洋山港現(xiàn)貨銅供需的“洋山銅溢價(jià)”從之前110美元附近已經(jīng)跌至目前70美元附近。
　　一位浸潤(rùn)金屬市場(chǎng)二十余年的私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者，據(jù)其觀察和調(diào)研，青島金屬融資騙貸事件發(fā)生后，銅的庫(kù)存下降非常明顯，包括交易所庫(kù)存（俗稱顯性庫(kù)存）與保稅區(qū)庫(kù)存（俗稱隱性庫(kù)存），上海保稅區(qū)的銅庫(kù)存從80萬(wàn)噸下降到目前55萬(wàn)噸左右。由于中國(guó)官方不對(duì)外公布保稅區(qū)銅庫(kù)存數(shù)據(jù)，機(jī)構(gòu)預(yù)估數(shù)據(jù)琳瑯滿目。
　　然而，當(dāng)時(shí)滬倫比價(jià)令銅進(jìn)口并不劃算。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)估，當(dāng)時(shí)進(jìn)口一噸銅要虧損近兩千元。滬倫比價(jià)通常作為有色金屬進(jìn)出口貿(mào)易的重要參考指標(biāo)，一般認(rèn)為，滬銅倫銅比價(jià)在7.2以上，現(xiàn)貨進(jìn)口積極性就開(kāi)始增加。
　　那么，融資銅的庫(kù)存到底流向了哪里？
　　有市場(chǎng)人士懷疑，融資銅轉(zhuǎn)口流向了日本、新加坡等其他國(guó)家，或者LME倉(cāng)庫(kù)。對(duì)此，一位上海國(guó)儲(chǔ)物流人士告訴記者，由于融資銅業(yè)務(wù)受到抑制，近期中國(guó)銅進(jìn)口貿(mào)易方式中，轉(zhuǎn)口貿(mào)易大幅減少，而一般貿(mào)易占比大幅提升。出口數(shù)據(jù)也顯示，保稅區(qū)庫(kù)存轉(zhuǎn)移至LME倉(cāng)庫(kù)的頻率和數(shù)量有所下降。
　　另外一個(gè)現(xiàn)象或許露出端倪：上海期貨交易所的銅期貨價(jià)格在事發(fā)的二季度累計(jì)漲幅近6%。這意味著，市場(chǎng)有大買家在狂收銅。
　　外媒報(bào)道稱，受價(jià)格偏低影響，中國(guó)今年銅采購(gòu)活躍，將滿足擴(kuò)大戰(zhàn)略儲(chǔ)備的政策需求，目前估計(jì)國(guó)儲(chǔ)采購(gòu)量將高達(dá)70萬(wàn)噸。國(guó)儲(chǔ)局近期通過(guò)國(guó)企訂購(gòu)了15萬(wàn)-20萬(wàn)噸進(jìn)口銅，將在今年四季度及明年一季度交付至國(guó)儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)。本報(bào)記者未能聯(lián)系到國(guó)儲(chǔ)局對(duì)此進(jìn)行置評(píng)。
　　“市場(chǎng)也一直傳言國(guó)儲(chǔ)收了，但這個(gè)很難證實(shí)，這是不能說(shuō)的秘密。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士指出，青島融資騙貸事件發(fā)生之后，國(guó)儲(chǔ)直接從保稅區(qū)采購(gòu)，也使得融資銅的困境迎刃而解，貿(mào)易商和冶煉廠也都松了口氣。
　　上述業(yè)內(nèi)人士表示，由于今年3月銅價(jià)大幅下跌，融資銅企業(yè)一度面臨資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)，直到4月下旬國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)的消息傳出，銅價(jià)才得到了有力支撐。
　　“剔除國(guó)儲(chǔ)收銅部分，融資銅還是報(bào)關(guān)進(jìn)口流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，因?yàn)槲达@現(xiàn)出大量的出口數(shù)據(jù)，而9月以來(lái)的滬倫比值相對(duì)比較好，利于進(jìn)口。”中信期貨研究員朱文君告訴記者。
　　不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士指出，國(guó)儲(chǔ)局收銅說(shuō)明銅產(chǎn)量是高于消費(fèi)量的。國(guó)儲(chǔ)局收銅在短期內(nèi)改變了銅市過(guò)剩的格局，但這有可能將刺激銅礦生產(chǎn)更多的銅。一旦國(guó)儲(chǔ)局退出收儲(chǔ)，那么銅過(guò)剩將更加嚴(yán)重。銅收儲(chǔ)得越多，價(jià)格反彈得越高，則下一波銅價(jià)就會(huì)跌得越深。

　　未來(lái)銅價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)加大
　　連續(xù)兩個(gè)月銅進(jìn)口量的大幅增長(zhǎng)令市場(chǎng)擔(dān)憂，這是否意味著青島融資騙貸事件的影響在減弱，融資銅再度升溫？
　　今年以來(lái)，上海期貨交易所銅期貨價(jià)格累計(jì)下降8.51%，很明顯，這也是中國(guó)買家開(kāi)始“戰(zhàn)略性”大手筆收銅的一個(gè)重要理由。中國(guó)是全球最大的銅生產(chǎn)國(guó)和精煉銅消費(fèi)國(guó)。
　　據(jù)一位接近銀行的貿(mào)易融資客介紹，國(guó)內(nèi)銀行對(duì)信用證的開(kāi)具已經(jīng)適度收緊，降低信用證開(kāi)具的杠桿，但不少資信良好的企業(yè)仍然可以以非常低的成本順利開(kāi)到信用證，“因此他們的融資業(yè)務(wù)一直都還在做”。
　　山東一家大型民營(yíng)銅冶煉廠負(fù)責(zé)人告訴記者，青島融資騙貸事件對(duì)很多山東企業(yè)影響很大，目前還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有解決，從融資渠道來(lái)看，目前在山東一般是總行控制貸款，很多股份制銀行審核非常嚴(yán)，甚至個(gè)別銀行的額度批復(fù)要拿到北京總部去。
　　朱文君也指出，青島事件使得政策面收緊，實(shí)際上進(jìn)口銅的增長(zhǎng)從2011年開(kāi)始與國(guó)內(nèi)資金的套利有非常明顯的關(guān)系，雖然國(guó)內(nèi)現(xiàn)在套利貼息的利率在下降，但整個(gè)融資帶來(lái)的利潤(rùn)還是存在的。
　　但也有不同的說(shuō)法，金川邁科金屬有限公司總經(jīng)理羅盛璋向記者表示，目前包括國(guó)企在內(nèi)的一些貿(mào)易企業(yè)，開(kāi)立信用證均有難度，銅進(jìn)口量回升并不能說(shuō)明融資銅業(yè)務(wù)在升溫。
　　且未來(lái)幾年，融資銅可能再難恢復(fù)至以往的“高水準(zhǔn)”。中國(guó)五礦一位高層在本月上海亞洲銅會(huì)上公開(kāi)表示，中國(guó)未來(lái)幾年進(jìn)口的精煉銅將逐步減少，因國(guó)內(nèi)產(chǎn)量不斷增加且融資需求走軟，銅融資活動(dòng)很難恢復(fù)至青島融資騙貸調(diào)查前的水準(zhǔn)。
　　11月20日，本報(bào)記者在外高橋(行情,問(wèn)診)保稅區(qū)4號(hào)門(mén)附近看到，原本堆滿了電解銅的倉(cāng)庫(kù)，被塑料等其他大宗商品堆滿。
　　“原先我們自己的倉(cāng)庫(kù)堆滿是6萬(wàn)噸，現(xiàn)在只有2萬(wàn)噸左右。”上海外高橋一位國(guó)儲(chǔ)物流公司內(nèi)部人士向記者透露，今年以來(lái)，由于市場(chǎng)價(jià)格下跌，銅庫(kù)存水平不及前兩年，且外高橋的銅庫(kù)存正逐漸向洋山保稅港區(qū)轉(zhuǎn)移。
　　“大批物資在往洋山保稅園區(qū)轉(zhuǎn)，政策向洋山傾斜。”該國(guó)儲(chǔ)人士表示，原本外高橋與洋山保稅區(qū)的銅庫(kù)存水平大致相當(dāng)，現(xiàn)在外高橋保稅區(qū)庫(kù)存已經(jīng)比較少，2012年時(shí)外高橋許多原本不用于銅倉(cāng)儲(chǔ)的倉(cāng)庫(kù)也被占用，但現(xiàn)在多數(shù)銅倉(cāng)庫(kù)的露天堆場(chǎng)上都空空如也，庫(kù)容只有2012年和2013年時(shí)的三分之一，“消耗”了三分之二。
　　“外資銀行都認(rèn)為青島出事，就是中國(guó)出事了，其實(shí)青島是青島，上海是上海，但老外不這么認(rèn)為。”據(jù)其透露，目前做融資銅業(yè)務(wù)，必須是銀行認(rèn)可的大型倉(cāng)庫(kù)開(kāi)出的倉(cāng)單，才能抵押融資，外資貿(mào)易企業(yè)要有自己的倉(cāng)庫(kù)，或者銀行指定倉(cāng)庫(kù)，否則即便開(kāi)了倉(cāng)單也融不了資。
　　在這種情況下，一些國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)看到了其中的商機(jī)。日前，中信證券(行情,問(wèn)診)旗下中信寰球商貿(mào)（上海）有限公司與隸屬于全球頂級(jí)商品貿(mào)易公司托克（Trafigura）全資子公司Impala的永泓集團(tuán)正式簽署諒解備忘錄，并將合資在洋山保稅港區(qū)設(shè)立一家倉(cāng)儲(chǔ)物流公司，經(jīng)營(yíng)倉(cāng)儲(chǔ)、物流、貨運(yùn)和碼頭業(yè)務(wù)。
　　中信證券大宗商品業(yè)務(wù)線總監(jiān)周衛(wèi)峰告訴記者，青島發(fā)生融資騙貸事件以后，倉(cāng)儲(chǔ)安全成了關(guān)鍵，倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)的信譽(yù)度受到銀行和監(jiān)管部門(mén)的質(zhì)疑，此次開(kāi)展倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)也是中信證券的大宗商品業(yè)務(wù)戰(zhàn)略之一。
　　一位不愿具名的研究員表示，如果后續(xù)還曝出此類事件，更深遠(yuǎn)的影響是對(duì)信用體系的沖擊，將出現(xiàn)銀行的監(jiān)管加強(qiáng)以及銅融資甚至整個(gè)有色融資規(guī)模的縮減，外資銀行在相關(guān)業(yè)務(wù)上有可能出現(xiàn)加速退出。
　　英國(guó)商品研究所CRU此前預(yù)計(jì)，明年全球的銅需求增幅料自今年的4%下滑至3.3%，而中國(guó)的銅需求料增加4%，低于今年的5%，中國(guó)明年的銅凈進(jìn)口量料下滑23%至230萬(wàn)噸，為自2008年以來(lái)的最低水平。
　　在11月下旬于上海舉辦的一次銅周活動(dòng)上，全球最大的銅礦產(chǎn)商——智利國(guó)有Codelco公司的中國(guó)機(jī)構(gòu)銅德貿(mào)易（上海）有限公司商務(wù)副總裁奧古斯丁對(duì)記者表示，中國(guó)是智利銅出口的主要國(guó)家，智利看好中國(guó)銅的消費(fèi)需求，預(yù)計(jì)今年中國(guó)整體需求同比增加5%-6%，但謹(jǐn)慎認(rèn)為2015年的增速將下降一個(gè)百分點(diǎn)。
　　最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)11月匯豐制造業(yè)PMI產(chǎn)出分項(xiàng)指數(shù)初值降至49.5，連續(xù)四個(gè)月下降，創(chuàng)六個(gè)月最低，四季度制造業(yè)數(shù)據(jù)堪憂。
　　業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來(lái)，電網(wǎng)投資增速偏低，房地產(chǎn)投資增速更是持續(xù)下滑，銅下游加工企業(yè)開(kāi)工率不理想，銅的消費(fèi)乏善可陳，疲弱是銅市消費(fèi)的“固有頻率”，受國(guó)儲(chǔ)、融資銅等因素影響，巨量的銅進(jìn)口并不能掩蓋需求疲弱的一面，反而對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成供應(yīng)壓力，未來(lái)銅價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸加大。

　　融資銅“保稅區(qū)一日游”
　　11月21日，捷開(kāi)依（GKE）洋山保稅倉(cāng)庫(kù)。
　　一輛長(zhǎng)十五六米的掛車緩緩駛出大門(mén)，數(shù)千平方米的露天堆場(chǎng)上，一捆捆暴露在陽(yáng)光下的電解銅，暗綠中泛著金黃的光。
　　捷開(kāi)依洋山保稅倉(cāng)庫(kù)是2013年年底建造完工并投入使用的，GKE新加坡是LME指定的期貨交割倉(cāng)庫(kù)，由全球大宗商品業(yè)務(wù)巨頭路易達(dá)孚控股。
　　“早上從外高橋拉一車過(guò)來(lái)，現(xiàn)在從洋山再拉一車回去。”司機(jī)張智宏很疑惑，他從八十公里外的外高橋保稅區(qū)運(yùn)一車重達(dá)50噸的電解銅到洋山港保稅區(qū)滴水湖附近，下午又從洋山港把同樣重的電解銅運(yùn)回外高橋保稅區(qū)。
　　外國(guó)商品存入保稅區(qū)，可自由出口，只需交納存儲(chǔ)費(fèi)和少量費(fèi)用，入關(guān)才需繳納關(guān)稅。
　　瀕臨長(zhǎng)江入?？诘耐飧邩虮６悈^(qū)，是全國(guó)15個(gè)保稅區(qū)中經(jīng)濟(jì)總量最大的保稅區(qū)。而2005年成立的洋山保稅港區(qū)是中國(guó)第一個(gè)保稅港區(qū)。中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)管委會(huì)就坐落于洋山保稅港區(qū)的滴水湖邊。
　　“每天拉銅進(jìn)倉(cāng)庫(kù)的貨車有二十多輛。”GKE（捷開(kāi)依）洋山保稅倉(cāng)庫(kù)的一位工作人員說(shuō)，但并不清楚倉(cāng)庫(kù)內(nèi)有多少庫(kù)存。記者目測(cè)，GKE的露天堆場(chǎng)幾乎有四分之三被電解銅占據(jù)。
　　張智宏說(shuō)，他一天兩趟，來(lái)回都運(yùn)銅，運(yùn)費(fèi)四十多元一噸，一趟兩千元，這樣來(lái)回在兩地倉(cāng)庫(kù)運(yùn)銅已有數(shù)月。有時(shí)也會(huì)出現(xiàn)從洋山港放空回外高橋的情況，一趟耗油大概三四百元。
　　據(jù)記者了解，一直以來(lái)，深圳保稅區(qū)存在“保稅區(qū)一日游”業(yè)務(wù)，但因虛假貿(mào)易而備受打擊。這種在外高橋保稅區(qū)、洋山保稅港區(qū)之間“一日游”的現(xiàn)象，究竟又是什么原因？
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，每年通過(guò)上海口岸進(jìn)口的銅有200多萬(wàn)噸，占全國(guó)進(jìn)口量的70%左右。保稅區(qū)里大宗商品享有“免征、免稅、保稅”政策，實(shí)行“境內(nèi)關(guān)外”運(yùn)作方式，是中國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度最高、運(yùn)作機(jī)制最便捷、政策最優(yōu)惠的經(jīng)濟(jì)區(qū)域之一。目前荷蘭世天威、瑞士帕科里尼（Pacorini Metals）等國(guó)際知名倉(cāng)儲(chǔ)物流巨頭，均已進(jìn)入上海的保稅區(qū)。
　　對(duì)于上述保稅區(qū)間的“一日游”現(xiàn)象，一位不愿具名的國(guó)有金屬貿(mào)易商人士告訴記者，由于受青島融資騙貸事件影響，上海的融資銅業(yè)務(wù)被連累受阻，一些貿(mào)易企業(yè)儲(chǔ)藏在外高橋的電解銅，必須轉(zhuǎn)移至GKE或者世天威等仍被外資銀行認(rèn)可倉(cāng)單的倉(cāng)儲(chǔ)商的倉(cāng)庫(kù)中，否則融資銅業(yè)務(wù)就難以進(jìn)行。
　　與捷開(kāi)依洋山倉(cāng)庫(kù)相隔兩條馬路就是世天威的倉(cāng)庫(kù)，其規(guī)模與捷開(kāi)依相差不大。記者目測(cè)發(fā)現(xiàn)，世天威的露天堆場(chǎng)已經(jīng)水泄不通，從顏色來(lái)看，堆積在世天威倉(cāng)庫(kù)中的電解銅銅銹的翠綠色更為黯沉。另外，在堆場(chǎng)中間還可以看到少部分鋁錠。
　　據(jù)上述金屬貿(mào)易商人士透露，世天威在洋山港的倉(cāng)庫(kù)已經(jīng)被堆滿，但在外高橋的倉(cāng)庫(kù)可能還沒(méi)有被堆滿，GKE的一些客戶儲(chǔ)藏在洋山港的銅，只能轉(zhuǎn)移至世天威等公司在外高橋的倉(cāng)庫(kù)，“來(lái)來(lái)回回進(jìn)出保稅區(qū)，都需要到海關(guān)備案，但不會(huì)被用作進(jìn)出口數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)”。
　　這種區(qū)內(nèi)流動(dòng)，意味著融資銅業(yè)務(wù)仍在進(jìn)行，只是更加繁瑣，效率也在下降。