焦作萬方：業(yè)務(wù)價值已經(jīng)被低估 買入評級
2014年11月18日 8:51 3057次瀏覽 來源： 瑞銀證券 分類： 上市公司 作者： 林浩祥
公司回答了市場投資者關(guān)心的核心問題，我們認為公告整體偏正面公司14日發(fā)布補充公告10頁，主要針對了公司收購萬吉能源股權(quán)相關(guān)的產(chǎn)量規(guī)劃預(yù)測的技術(shù)依據(jù)、油氣項目開發(fā)資金問題、披露摩洛哥相關(guān)油氣區(qū)塊股東結(jié)構(gòu)和潛在的融資能力、勘探服務(wù)合同評估價值、勘探項目服務(wù)年限等核心問題，一一作了回答和解釋。我們認為公告整體正面，顯示出公司對于項目考察、進度評估和方案設(shè)計、合同簽訂作了較多的基礎(chǔ)性工作準備。
摩洛哥區(qū)塊按計劃進行，11月15日舉行了開鉆儀式公司公告說明了蒙古區(qū)塊由于受天氣、蒙古國政府開工審批、工作簽證辦理等因素的影響，打井工作有所延后。摩洛哥區(qū)塊基本按計劃進行，2014年11月15日舉行第一口井開鉆儀式。我們預(yù)計外蒙和摩洛哥區(qū)塊都有望在未來1-3個月中公告打井進度。
看好公司邏輯在于公司管理層轉(zhuǎn)型決心，和油氣業(yè)務(wù)價值尚未被市場所重視我們對于公司的推薦邏輯，一方面源于公司管理層銳意進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的較大決心，另一方面在于我們認為“市值/公司業(yè)務(wù)價值”（電解鋁40萬噸+60MW電力機組+中國稀土20%股權(quán)+參股煤炭公司趙固能源30%）對于A股其他的金屬礦業(yè)公司的相對估值基本合理，但并沒有完全反應(yīng)公司油氣資源潛在的盈利貢獻（公司大股東對于油氣資源的利潤承諾是萬吉能源在2014-2017年實現(xiàn)利潤分別是0.3、3.5、5、8.2億元）。
估值：目標價11.6元，重申買入評級基于謹慎假設(shè)出發(fā)，我們維持公司2014-16年EPS預(yù)測為0.23/0.53/0.79元。
通過現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法估值（WACC為7.5%），得到目標價11.6元，維持買入評級。
責任編輯：葉倩
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