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　　咨詢公司Oliver Wyman預(yù)計(jì)，由于透明的指標(biāo)價(jià)格在熱能煤交易中使用的越來(lái)越廣泛，這部分大宗商品的貿(mào)易利潤(rùn)在過(guò)去五年縮水了五分之二。如果液化天然氣(LNG)或者金屬和礦業(yè)市場(chǎng)也發(fā)生這樣的變化，那么貿(mào)易商的利潤(rùn)率可能分別自30%和5%下滑，逼近當(dāng)前油市的水準(zhǔn)0.5-1%。
　　大宗商品貿(mào)易市場(chǎng)上的參與者，如今更傾向“靈活多變”的交易方式，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，原先的“聯(lián)姻關(guān)系”立馬被改變。
　　既然獲得長(zhǎng)期合約的難度越來(lái)越大，那么獨(dú)立的貿(mào)易公司熱衷于買(mǎi)入硬資產(chǎn)、以確保供應(yīng)也就不足為奇了。類似嘉能可這樣的貿(mào)易巨頭們，在這條路上已經(jīng)走得很遠(yuǎn)了。
　　大宗商品生產(chǎn)商和貿(mào)易商之前一直是涇渭分明，但如今他們之間的界限卻越來(lái)越模糊了。
　　咨詢公司Oliver Wyman預(yù)計(jì)，由于透明的指標(biāo)價(jià)格在熱能煤交易中使用的越來(lái)越廣泛，這部分大宗商品的貿(mào)易利潤(rùn)在過(guò)去五年縮水了五分之二。如果液化天然氣(LNG)或者金屬和礦業(yè)市場(chǎng)也發(fā)生這樣的變化，那么貿(mào)易商的利潤(rùn)率可能分別自30%和5%下滑，逼近當(dāng)前油市的水準(zhǔn)0.5-1%。
　　利潤(rùn)料將縮水，因此在大宗商品貿(mào)易市場(chǎng)生存的關(guān)鍵就是大規(guī)模交易。這有利于那些多元化的巨頭、以及在特定大宗商品領(lǐng)域具有主導(dǎo)地位的利基型公司。不過(guò)，這些公司到底是生產(chǎn)商還是貿(mào)易商，已經(jīng)越來(lái)越說(shuō)不清了。
　　嘉能可（Glencore Xstrata ）
　　作為大宗商品貿(mào)易巨頭，來(lái)自瑞士的嘉能可擁有遍布全球的銷(xiāo)售渠道，不過(guò)，隨著業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，嘉能可早已經(jīng)不滿足于僅僅做一家貿(mào)易公司。
　　盯住力拓
　　最近，嘉能可試圖出價(jià)1,600億美元與礦業(yè)巨頭力拓合并，希望可以藉此確保其銷(xiāo)售部門(mén)可以有更多的貨源。
　　今年6月，嘉能可就合并一事與力拓接觸，期望2015年與力拓合并，形成總市值為1600億美元的全球最大礦業(yè)公司。如果合并成功，嘉能可有望獲得穩(wěn)定、長(zhǎng)期的礦產(chǎn)資源，這對(duì)于其貿(mào)易生意非常重要。
　　嘉能可的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中并未擁有鐵礦石資源，其涉足的鐵礦石業(yè)務(wù)也僅局限于貿(mào)易渠道。如果嘉能可成功收購(gòu)力拓，其依靠現(xiàn)成渠道就將成為全球首屈一指的綜合礦業(yè)“巨無(wú)霸”。
　　親自操刀油田運(yùn)營(yíng)
　　今年4月，嘉能可與石油生產(chǎn)商Caracal Energy Inc.達(dá)成協(xié)議，決定以13.5億美元現(xiàn)金收購(gòu)后者。
　　Caracal是一家專注于非洲市場(chǎng)的公司，此協(xié)議充分體現(xiàn)了嘉能可欲拓展其石油業(yè)務(wù)的野心。Caracal的主要資產(chǎn)為中非國(guó)家乍得的油田，該公司之前曾接近與TransGlobeEnergy達(dá)成合并協(xié)議。嘉能可將接管Caracal對(duì)乍得油田的運(yùn)營(yíng)權(quán)，該油田位于美國(guó)埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)運(yùn)營(yíng)的大型油田附近。
　　雖然嘉能可如今可持有許多不同類別西非油田的權(quán)益，但這將是它親自管理控制的第一個(gè)已進(jìn)入生產(chǎn)階段的油田，對(duì)于該公司而言具有一定歷史性意義。
　　嘗試加拿大鐵礦
　　2013年，嘉能可瞄上了力拓準(zhǔn)備出售的加拿大鐵礦石業(yè)務(wù)，即鐵礦石生產(chǎn)商Iron Ore Company of Canada 58.7%的股權(quán)。據(jù)蒙特利爾銀行分析師估算，該核心業(yè)務(wù)的價(jià)值在40億美元左右。
　　不過(guò)，力拓隨后表示，沒(méi)有必要出售其加拿大鐵礦石公司股份，上述事宜沒(méi)有后續(xù)進(jìn)展。
　　變身礦業(yè)巨頭
　　2012年，嘉能可與礦業(yè)大亨斯特拉塔合并案最終經(jīng)雙方股東表決通過(guò)，合并后的嘉能可-斯特拉塔國(guó)際公司，一舉成為全球第四大礦業(yè)企業(yè)、第一大鋅制造商、第三大銅制造商和最大的煤炭出口商，當(dāng)時(shí)總價(jià)值約500億英鎊，銷(xiāo)售額達(dá)2000億瑞郎，人員規(guī)模約13萬(wàn)。
　　這場(chǎng)合并案，使嘉能可成為與必和必拓、力拓、巴西河谷等礦業(yè)巨頭比肩的礦業(yè)大亨，幾家礦業(yè)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)也更為激烈。不過(guò)嘉能可追求礦山原料的欲望不會(huì)就此止步。
　　加大投資鋅業(yè)生產(chǎn)
　　2012年9月，嘉能可發(fā)布公告稱，其與Verny Capital達(dá)成一項(xiàng)新協(xié)議，同意以不超過(guò)13.95億美元的價(jià)格，從后者手中購(gòu)買(mǎi)哈薩克斯坦最大的綜合鋅生產(chǎn)商Kazzinc的18.91%的股權(quán)，將持股比例從原先的50.7%上升到69.61%。
　　這是嘉能可在上游資源市場(chǎng)的又一次行動(dòng)。
　　布局糧食油籽生產(chǎn)
　　2012年3月，嘉能可宣布，已正式同意收購(gòu)加拿大最大的糧食加工商Viterra Inc，此項(xiàng)交易是該公司加強(qiáng)其在全球糧食及油籽市場(chǎng)的領(lǐng)先地位的計(jì)劃之一部分。
　　托克（Trafigura）
　　托克盡管坐擁的資產(chǎn)相對(duì)很少，但也非常注重投資基礎(chǔ)設(shè)施，給貿(mào)易業(yè)務(wù)提供助力。
　　進(jìn)入中國(guó)銅生產(chǎn)業(yè)
　　今年2月，托克宣布收購(gòu)中國(guó)金川集團(tuán)位于廣西防城港市的銅熔煉廠30%的股份。
　　金川集團(tuán)是一家采、選、冶配套的大型有色冶金和化工聯(lián)合企業(yè)，是中國(guó)最大的鎳鈷鉑族金屬生產(chǎn)企業(yè)和中國(guó)第三大銅生產(chǎn)企業(yè)。位于防城港市的這處40萬(wàn)噸銅冶煉項(xiàng)目于去年10月投入一期運(yùn)營(yíng)，整體計(jì)劃總投資約300億元，項(xiàng)目整體建成后可達(dá)到年產(chǎn)60萬(wàn)噸陰極銅，年產(chǎn)11萬(wàn)噸含鎳量的鎳產(chǎn)品，還具備銅、鎳和化工深加工及配套項(xiàng)目。
　　投資港口、物流設(shè)施
　　2011年10月，托克集團(tuán)與上海臨港保稅港經(jīng)濟(jì)發(fā)展有限公司正式簽約，在洋山保稅港區(qū)新建現(xiàn)代有色金屬倉(cāng)儲(chǔ)物流設(shè)施，并計(jì)劃成立安伯萊貿(mào)易（上海）有限公司。
　　這是托克繼2011年8月，在洋山保稅港區(qū)成立永泓倉(cāng)儲(chǔ)物流（上海）有限公司后成立的第二家下屬公司。
　　該有色金屬保稅倉(cāng)儲(chǔ)物流設(shè)施預(yù)計(jì)年收發(fā)貨量60萬(wàn)噸以上，托克希望借此進(jìn)一步擴(kuò)大自己在上海的貿(mào)易業(yè)務(wù)。
　　維多（Vitol）
　　搶跑澳大利亞的煉油進(jìn)口市場(chǎng)
　　2014年2月21日，全球最大的獨(dú)立石油貿(mào)易商維多（Vito）公司斥資29億澳元（約合26億美元）收購(gòu)了荷蘭皇家殼牌有限公司在澳大利亞的煉油和加油站資產(chǎn)，這是該公司史上規(guī)模最大的一筆收購(gòu)交易。
　　有人預(yù)測(cè)，不久的將來(lái)，澳大利亞必將取代印度尼西亞，成為高速發(fā)展的亞太地區(qū)的最大煉油產(chǎn)品進(jìn)口國(guó)，而澳大利亞的最大獨(dú)立燃油零售商維多公司，必然不會(huì)只滿足通過(guò)大批量出售和收購(gòu)商品來(lái)獲得一定利潤(rùn)，垂直一體化經(jīng)營(yíng)模式才能使其通過(guò)投資生產(chǎn)、物流、交易和加工等領(lǐng)域謀取更多利潤(rùn)。維多必將斥巨資加速構(gòu)建自己的商品帝國(guó)。
　　收購(gòu)煉油廠
　　2012年，維多石油集團(tuán)收購(gòu)Petroplus旗下的煉油廠，開(kāi)始向垂直一體化商業(yè)模型轉(zhuǎn)變。其中一家是位于比利時(shí)安特衛(wèi)普的加工量達(dá)10.75萬(wàn)桶/天的煉油廠，另一家是位于德國(guó)南部因戈?duì)柺┧氐?1萬(wàn)桶/天的煉油廠。
　　貢渥（Gunvor）
　　買(mǎi)入基礎(chǔ)設(shè)施
　　為了鞏固能源貿(mào)易根基，貢渥收購(gòu)了一些實(shí)物基礎(chǔ)設(shè)施，包括俄羅斯波羅的海地區(qū)的UST-LUGA港口，以及黑海的新羅西斯克港口。
　　收購(gòu)煉油廠和煤礦
　　2012年，貢渥先后收購(gòu)了比利時(shí)獨(dú)立煉油廠（IBR）和德國(guó)戈?duì)柺┧責(zé)捰蛷S（Ingolstadt），兩座煉廠目前均具有高度的安全標(biāo)準(zhǔn)。
　　此外，貢渥通過(guò)美國(guó)子公司Pinesdale間接擁有蒙大拿州Signal Peak煤礦33%的股份，目前這些股份價(jià)值4億美元。
　　生產(chǎn)商擴(kuò)展貿(mào)易業(yè)務(wù)
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)重點(diǎn)在開(kāi)采和生產(chǎn)的那些生產(chǎn)型企業(yè)，如今也在逐漸尋求以更高效的方式銷(xiāo)售他們的產(chǎn)品。道達(dá)爾、殼牌等石油公司擁有強(qiáng)大的交易部門(mén)，必和必拓和英美資源集團(tuán)等業(yè)者，也在礦業(yè)探索著類似的機(jī)會(huì)。
　　隨著生產(chǎn)商成為更加積極的貿(mào)易商，大宗商品貿(mào)易市場(chǎng)可能會(huì)大幅增長(zhǎng)，但貿(mào)易量增加帶來(lái)的直接結(jié)果，就是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，貿(mào)易利潤(rùn)縮水。
　　如果說(shuō)以往買(mǎi)賣(mài)雙方習(xí)慣于在互惠互利的基礎(chǔ)上簽訂長(zhǎng)期合約，那么如今市場(chǎng)參與者則更傾向“靈活多變”的交易方式，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，這種“聯(lián)姻關(guān)系”就會(huì)被立馬改變。
　　既然貿(mào)易商獲得長(zhǎng)期合約的難度越來(lái)越大，那么獨(dú)立的貿(mào)易公司熱衷于買(mǎi)入硬資產(chǎn)以確保供應(yīng)也就不足為奇了。
　　類似嘉能可這樣的貿(mào)易巨頭們，在這條路上已經(jīng)走得很遠(yuǎn)了。