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　　□允許滬股通投資者在香港市場開展滬股通股票保證金交易、股票借貸和擔保賣空；港股通融資融券相關事宜“另行規(guī)定”
　　□明確上交所可以根據(jù)監(jiān)管需要，要求聯(lián)交所證券交易服務公司提供交易申報涉及的投資者信息
　　□明確滬港通投資者“不得通過低價大額買入申報等方式惡意占用額度，影響額度控制”

　　9月26日，《上海證券交易所滬港通試點辦法》正式發(fā)布，同時發(fā)布的還包括《上海證券交易所港股通投資者適當性管理指引》等配套規(guī)則。這意味著，以《試點辦法》等系列規(guī)則的發(fā)布為標志，滬港通規(guī)則體系基本齊備，但滬港通的開通時間還有待確定。
　　相對于4月29日發(fā)布的征求意見稿，《試點辦法》最大的修改亮點當屬允許融資融券，即滬股通中可以按照香港市場模式開展股票保證金交易（類似于融資買入）和擔保賣空（類似于融券賣出）。同時，《試點辦法》刪除了征求意見稿中關于港股通禁止融資融券的規(guī)定，明確港股通融資融券相關事宜“另行規(guī)定”，由此，港股通融資融券的業(yè)務空間也將被打開。據(jù)悉，后續(xù)上交所還將就滬股通網(wǎng)絡投票、滬股通上市公司信息披露等事項發(fā)布相關規(guī)則。

　　放寬融資融券規(guī)定
　　在26日發(fā)布的系列文件中，《試點辦法》作為上交所對滬港通業(yè)務進行規(guī)范的主要規(guī)則，全面詳細規(guī)定了滬港通交易業(yè)務（含滬股通交易、港股通交易）開展的基本模式和具體要求。《試點辦法》共124條，分為總則、滬股通股票交易、港股通股票交易、交易異常情況處理、自律管理和附則六大部分。
　　相對于征求意見稿，最大的修改亮點在于對于融資融券的放寬。在允許滬股通投資者在香港市場開展滬股通股票保證金交易（類似于內(nèi)地的融資業(yè)務）、股票借貸和擔保賣空（類似于內(nèi)地的融券業(yè)務）的前提下，《試點辦法》明確，滬股通“融資融券”標的應當屬于上交所市場融資融券交易的標的證券范圍，擔保賣空價格不得低于最新成交價，并對擔保賣空比例限制、暫停保證金交易和擔保賣空等事項做出了規(guī)定。例如，第二十七條規(guī)定，單個滬股通交易日的單只滬股通股票擔保賣空比例不得超過1%；連續(xù)10個滬股通交易日的單只滬股通股票擔保賣空比例累計不得超過5%。此外，《試點辦法》還明確了與此相關的四種非交易過戶情形。
　　同時，《試點辦法》刪除了征求意見稿中關于港股通禁止融資融券的規(guī)定，明確港股通融資融券相關事宜“另行規(guī)定”。上交所表示，由于港股通股票并非上交所上市股票，目前不屬于內(nèi)地市場的融資融券標的范圍，因此投資者暫不能就其進行融資融券交易，但相關機構正在積極研究港股通融資融券。盡管目前條件尚未成熟，但這無疑表明港股通融資融券的業(yè)務空間也將被打開。
　　“在兩地之間規(guī)則不同的情況下，滬港通設計的‘主場原則’再次體現(xiàn)了作用。在滬股通中，為防范在香港市場開展的滬股通股票保證金交易、股票借貸和擔保賣空行為造成內(nèi)地市場波動，上交所參照內(nèi)地市場的融資融券制度，在《試點辦法》中從監(jiān)管交易申報的角度對保證金交易和擔保賣空的標的、擔保賣空的提價規(guī)則和比例限制等事項做出規(guī)定，并與聯(lián)交所協(xié)商明確了一系列監(jiān)管要求，將在交易通協(xié)議中約定并在聯(lián)交所規(guī)則中予以體現(xiàn)。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出。
　　另外，在征求意見稿中未被允許的滬港通配股，也在《試點辦法》中得到了原則支持，征求意見稿中“滬港通暫不提供股份發(fā)行認購服務”的條款隨之刪除?！对圏c辦法》明確，上交所上市公司經(jīng)監(jiān)管機構批準向滬股通投資者配股的，由香港結算作為名義持有人參與認購，并適用現(xiàn)行有關股份發(fā)行認購的規(guī)定；聯(lián)交所上市公司經(jīng)監(jiān)管機構批準向港股通投資者供股、公開配售的，港股通投資者參與認購的具體事宜按中國證監(jiān)會、中國結算的相關規(guī)定執(zhí)行。
　　事實上，該問題也受到滬港市場投資者的廣泛關注。盡管配股涉及發(fā)行問題，可能增加試點工作的復雜性，但考慮到禁止配股可能影響股東權益，故兩地監(jiān)管部門和交易所還是從維護投資者利益的角度出發(fā)，在正式發(fā)布的規(guī)則中增加了配股相關規(guī)定。

　　明確跨境監(jiān)管機制
　　除了對融資融券的松綁，另一個在《試點辦法》中較明確的體現(xiàn)是，完善了關于交易異常情況處理的有關規(guī)定，對滬股通、港股通可能發(fā)生的交易異常情況的處置措施、市場公告等事項作出了細化明確。同時，上交所和聯(lián)交所經(jīng)協(xié)商建立的自律監(jiān)管協(xié)作機制在《試點辦法》中也有所體現(xiàn)。
　　自律監(jiān)管協(xié)作機制旨在更好地防范和監(jiān)管滬港通中的跨境違規(guī)行為。在《試點辦法》中主要包括兩方面：一是在違規(guī)行為調查方面。成交地交易所發(fā)現(xiàn)涉嫌違規(guī)行為的，可以提請對方交易所對其會員或者參與者采取適當?shù)恼{查措施。二是在違規(guī)行為處分方面。成交地交易所認定違規(guī)行為后，可以提請對方交易所對其會員或者參與者實施相應的監(jiān)管措施或者紀律處分。
　　此外，《試點辦法》還對提供滬股通投資者信息提出了要求，明確上交所可以根據(jù)監(jiān)管需要，要求聯(lián)交所證券交易服務公司提供交易申報涉及的投資者信息。這一要求符合A股市場的監(jiān)管習慣和制度要求，有利于滬港通的有效監(jiān)管。
　　據(jù)了解，目前A股市場交易是以“看穿式”證券賬戶體系為基礎，證券交易所和登記結算公司擁有所有投資者的一級賬戶信息。而在香港市場現(xiàn)有模式下，投資者信息由券商維護，交易所及其證券交易服務公司并未全面掌握投資者具體信息。因此，要實現(xiàn)在交易申報中實時提供投資者信息尚需一定市場和技術準備時間，但目前上交所可以在對個案的監(jiān)管調查中，通過聯(lián)交所或其證券交易服務公司要求香港券商提供其背后的投資者信息。
　　“由于采用的體系不同，在滬股通開通后，香港市場無法‘看穿’投資者賬戶的現(xiàn)實，有可能對上交所實施單個境外投資者持股比例限制等方面的監(jiān)管帶來操作上的困難。同時，在無法了解每個訂單背后實際投資者的情況下，跨境執(zhí)法的效果也可能受到影響。因此，從長遠看，要求聯(lián)交所證券交易服務公司提供其交易申報背后的投資者信息，既符合A股市場‘主場’原則，又有助于提升監(jiān)管有效性，預防監(jiān)管套利。”萬博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長滕泰表示。
　　在額度限制方面，《試點辦法》提出了更加細化的安排，對上交所集合競價階段和連續(xù)競價階段的滬股通每日額度控制、聯(lián)交所開市前時段和持續(xù)交易時段的港股通每日額度控制分別做出了規(guī)定。除此之外，滬港通的總額度余額計算公式亦有調整。
　　同時，《試點辦法》對前期社會高度關注的惡意占用額度問題做出了積極響應，新增了相關條款，明確滬港通投資者“不得通過低價大額買入申報等方式惡意占用額度，影響額度控制”。
　　此外，上交所《港股通投資者適當性管理指引》就上交所會員對委托其參與港股通交易的投資者進行適當性管理提出了相關要求。
　　同日發(fā)布的其他規(guī)則還包括：修訂后的《上海證券交易所交易規(guī)則》，修訂后的《上海證券交易所參與者交易業(yè)務單元實施細則》，《港股通委托協(xié)議必備條款》和《港股通交易風險揭示書必備條款》。另外，《港股通業(yè)務會員指南》和受理會員開通港股通業(yè)務申請的通知也將發(fā)布。
　　上交所有關人士表示，《試點辦法》等規(guī)則發(fā)布之后，上交所將協(xié)同有關各方，繼續(xù)扎實做好滬港通的各項準備工作。