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　　時隔近三年后，三一重工以一種出乎市場各方意料的方式再謀H股上市。
　　8月6日，三一重工公告披露，公司擬將旗下主營挖掘機業(yè)務(wù)的全資子公司三一重機（中國）有限公司（下稱三一重機）分拆后在香港聯(lián)交所主板上市。
　　三一重工2010年曾沖刺香港聯(lián)交所上市，但港股之路走得比較艱辛，2011年9月，公司宣布暫時擱置H股上市，2013年6月底，公司股東大會同意延長H股發(fā)行有效期，此后H股上市再無動靜。
　　此后由于工程機械行業(yè)整體低迷，市場各方普遍認(rèn)為三一重工短期內(nèi)不會再謀H股上市。不意公司此次不但高調(diào)再戰(zhàn)港股，而且選擇了“分拆上市”的另類方式。
　　“不同于混凝土機械等區(qū)域特色濃厚的產(chǎn)品品類，挖掘機械在國際市場上的市場空間較大，產(chǎn)品地位和客戶接受度較高，資本估值溢價也相對更高。”中信建投湖南財富管理中心總經(jīng)理劉亞輝如是分析。
　　幾乎是從2011年開始，隨著經(jīng)濟(jì)危機的來襲，市場多數(shù)行業(yè)均頹勢顯露，而曾經(jīng)風(fēng)光無限的工程機械行業(yè)亦不能獨善其身，開始走入行業(yè)下行期。
　　作為行業(yè)龍頭，三一重工對行業(yè)的森森寒意感受尤深。數(shù)據(jù)顯示，2012年至2014年1-3月，公司的營收和凈利潤分別為468.3億元、373.28億元、100.88億元和56.86億元、29.04億元、8.27億元，同比增幅分別為-7.77%、-20.29%、-10.2%和-34.26%、-48.94%、-47.39%。
　　“三一重工的業(yè)績下滑，主要受累于占據(jù)業(yè)務(wù)半壁江山的混凝土機械的市場不景氣。”劉亞輝分析道。財報顯示，2012年和2013年，三一重工混凝土機械營收分別為265億元、190.3億元，同比分別下滑2.53%、28.22%。
　　而挖掘機械是三一重工旗下僅次于混凝土機械的第二大業(yè)務(wù)板塊，一直是公司的明星產(chǎn)品，近年盡管營收有所下滑，但盈利能力較強。數(shù)據(jù)顯示，2013年三一重機實現(xiàn)凈利潤11.75億元，占三一重工全年凈利潤的比例為40.46%。
　　中國國內(nèi)的挖掘機械市場，此前幾乎被數(shù)家國際巨頭壟斷，國外品牌的市場份額甚至一度超90%，不過，隨著三一重工等企業(yè)的崛起，目前挖掘機械的市場主導(dǎo)權(quán)已經(jīng)開始逐步回歸到民族品牌手中。
　　資料顯示，2014年1-6月，三一重工累計銷售挖掘機7967臺，市場占有率為13.7%，穩(wěn)居行業(yè)首位；而世界巨頭卡特彼勒緊隨其后，累計銷售5854臺，市場占有率為10.08%；位居第三的小松上半年累計銷售5347臺，市場占有率為9.21%。
　　為何三一重工選擇將三一重機分拆至H股上市？分析人士認(rèn)為，主要是因為在國際資本市場上，投資者對挖掘機械和混凝土機械的價值評判迥異，對前者的估值要遠(yuǎn)高于后者。
　　“混凝土機械的市場主要在中國等第三世界國家和新興市場，因為這些地方的城市化率比較低，而在發(fā)達(dá)國家，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基本已經(jīng)飽和，混凝土機械市場空間有限。”劉亞輝分析道。
　　而挖掘機械則不同，國內(nèi)挖機主要應(yīng)用于“鐵公機”等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和礦山開采等領(lǐng)域，而這一塊市場隨著國家政策的調(diào)整增速放緩，短期難有大作為，“與國內(nèi)市場不同，國際市場上挖掘機多是民用，民用領(lǐng)域的市場空間甚至超過公共建設(shè)領(lǐng)域。”劉亞輝透露。
　　因此，國際投資者對挖掘機械業(yè)務(wù)的資本估值要高于混凝土機械業(yè)務(wù)?？少Y印證的是，此前以混凝土機械為第一大業(yè)務(wù)的三一重工和中聯(lián)重科（1157.HK），市盈率均在8-10倍，而以挖掘機械為核心主業(yè)的卡特彼勒和小松，其市盈率分別為29倍和25倍。
　　“這也就是說，三一重工把三一重機單獨拿出來在H股上市，其溢價水平很可能超過三一重工在H股整體上市的溢價水平。”劉亞輝分析，通過這種分拆上市的方式，三一重工相當(dāng)于曲線完成了H股上市夢想，其意義并不亞于公司資產(chǎn)整體登陸聯(lián)交所。
　　而三一重工顯然有更多考量，公司一位不愿透露姓名的高管向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者坦言，三一重工的國際化進(jìn)程的確曾因資本層面的因素而受過挫折，“此次H股上市，希望能夠借機打造一個國際化資本平臺，以實現(xiàn)我們‘2016年海外銷售占比35%’的戰(zhàn)略目標(biāo)。”