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　　鋅市供應(yīng)緊張局面將持續(xù)
　　期貨日?qǐng)?bào)
　　穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，定向降準(zhǔn)范圍擴(kuò)大，6月制造業(yè)PMI回升至50的榮枯線以上，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境呈現(xiàn)向好的態(tài)勢(shì)。此外，投資者熱炒鋅市短缺，并推升鋅價(jià)拉漲，倫鋅6月上摸至2198美元/噸，為近15個(gè)月的高點(diǎn)，目前于2160—2190美元/噸區(qū)間高位振蕩，6月至今漲6.5%。
　　國(guó)內(nèi)方面，滬鋅主力跟漲倫鋅，但整體走勢(shì)依然偏弱，月初比價(jià)短暫向上修補(bǔ)后隨即回落，外強(qiáng)內(nèi)弱的格局難改，滬鋅6月迄今漲幅3.8%。
　　現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)略顯緊張
　　國(guó)內(nèi)主要的冶煉檢修企業(yè)，其中紫金鋅業(yè)已于6月初復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)6月底、7月初完全達(dá)產(chǎn)。此外，甘肅成州冶煉廠在停產(chǎn)近三個(gè)季度后，也于6月中旬復(fù)產(chǎn)。而新近有檢修安排的企業(yè)主要包括河南豫光(檢修期6月初至7月中旬，影響產(chǎn)量1萬(wàn)噸/月)、陜西漢中鋅業(yè)(檢修期6月初至7月下旬，影響產(chǎn)量約7000噸/月).
　　整體而言，因4月、5月提前檢修，6月國(guó)內(nèi)冶煉廠檢修規(guī)模不及往年，國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量有所恢復(fù)，加上鋅價(jià)走高的刺激，冶煉廠積極去庫(kù)存，出貨積極性高漲，國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)量環(huán)節(jié)呈現(xiàn)小幅走高的趨勢(shì)。而進(jìn)口鋅補(bǔ)充環(huán)節(jié)上，進(jìn)口持續(xù)虧損令上半年進(jìn)口鋅實(shí)際清關(guān)流入非常有限，這也是國(guó)內(nèi)精煉鋅供應(yīng)持續(xù)緊張的主要原因之一，但6月上海地區(qū)有2萬(wàn)噸左右的進(jìn)口鋅流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，一定程度上緩和了現(xiàn)貨市場(chǎng)鋅供應(yīng)緊張的格局。因此，伴隨著期鋅的快速拉漲，現(xiàn)貨鋅價(jià)不如前期堅(jiān)挺，貼水隨之放大，自月初的10—20元/噸的貼水放大至當(dāng)前的100—140元/噸。
　　然而，6月進(jìn)口鋅的流入為短期行為，后期將難以持續(xù)，進(jìn)口鋅虧損仍在8%—10%左右，這決定了國(guó)內(nèi)供應(yīng)中進(jìn)口鋅補(bǔ)充環(huán)節(jié)的缺失仍將延續(xù)，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)難大增的情況下，現(xiàn)貨鋅供應(yīng)略顯緊張的局面仍將延續(xù)。
　　鋅價(jià)7月高位振蕩
　　首先，當(dāng)前宏觀環(huán)境平穩(wěn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步堅(jiān)實(shí)，需求持續(xù)改善。中國(guó)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)的主基調(diào)依然不變，微刺激政策陸續(xù)推出，包括發(fā)電量、制造業(yè)PMI在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也有改觀，均令投資者此前累積的擔(dān)憂情緒有所釋放。
　　國(guó)外機(jī)構(gòu)依然積極唱多。唱多的主題仍是遠(yuǎn)期國(guó)外礦供應(yīng)的潛在缺口以及當(dāng)前精煉鋅供應(yīng)存在較大缺口的判斷。
　　國(guó)內(nèi)方面，因3月、4月的提前檢修令6月、7月的計(jì)劃?rùn)z修幅度不如往年，精煉鋅生產(chǎn)的季節(jié)性下滑并不如往年明顯，伴隨著傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的到來(lái)，后期精煉鋅很難出現(xiàn)4月、5月明顯的供應(yīng)不足的情況，即鋅市供應(yīng)處于改善趨勢(shì)之中，但進(jìn)口鋅的缺口仍存，令現(xiàn)貨市場(chǎng)精煉鋅供應(yīng)整體仍顯緊張。
　　基于此，我們對(duì)7月鋅價(jià)持高位振蕩的判斷，倫鋅波動(dòng)重心集中于2100—2230美元/噸，滬鋅主力合約將于16000元/噸關(guān)口徘徊。

銅價(jià)將延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)

　　中國(guó)證券報(bào)
　　近期銅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，LME3月銅一舉突破7000美元/噸關(guān)口，滬銅主力亦突破五萬(wàn)關(guān)口。時(shí)值消費(fèi)淡季，更結(jié)合此前因擔(dān)憂青島事件導(dǎo)致的市場(chǎng)看空情緒，銅價(jià)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)或有些意外，但是當(dāng)我們回到影響銅價(jià)的主要因素進(jìn)行分析，銅價(jià)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)或可理解。
　　雖然逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，但國(guó)內(nèi)6月份銅消費(fèi)依然表現(xiàn)強(qiáng)勁，電網(wǎng)投資6月份較5月份有所回升，電纜企業(yè)交貨量增加，上海有色網(wǎng)調(diào)研顯示，6月線纜企業(yè)開(kāi)工率維持在81.7%的相對(duì)高位，線纜企業(yè)對(duì)于后市亦較為樂(lè)觀，調(diào)研顯示近七成線纜企業(yè)認(rèn)為7、8月不會(huì)有明顯淡季狀態(tài)。
　　供給面繼續(xù)為銅價(jià)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)形成支撐。全球顯性庫(kù)存持續(xù)下滑，截至6月27日，三大交易所庫(kù)存為25.179萬(wàn)噸， LME庫(kù)存已經(jīng)下滑至15.4萬(wàn)噸左右，這已經(jīng)是2008年以來(lái)最低水平，庫(kù)存的低水平對(duì)現(xiàn)貨形成支撐，LME現(xiàn)貨升水在5月份一度沖高至101美元/噸，6月份亦盤整于30美元/噸的水平，6月份國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水亦維持在360元/噸上下的水平。顯性庫(kù)存的下滑，一方面為實(shí)際消費(fèi)所消耗，此前ICSG公布數(shù)據(jù)顯示，前3個(gè)月全球精煉銅短缺2.06萬(wàn)噸，短缺部分將以庫(kù)存來(lái)彌補(bǔ)；另一方面為庫(kù)存由顯性向隱性的轉(zhuǎn)化，包括國(guó)儲(chǔ)收銅、保稅區(qū)庫(kù)存、融資鎖定等，從目前來(lái)看這種顯性庫(kù)存的隱性化沒(méi)有停止的跡象，顯性庫(kù)存或?qū)⒗^續(xù)下滑。
　　國(guó)內(nèi)廢雜銅進(jìn)口量持續(xù)下滑，前五個(gè)月廢雜銅進(jìn)口量同比下滑13.45%，導(dǎo)致以廢雜銅為原料的冶煉廠原料緊缺影響銅產(chǎn)出，同時(shí)增加部分加工企業(yè)對(duì)精煉銅的消費(fèi)；國(guó)內(nèi)不斷有冶煉廠進(jìn)行檢修亦影響產(chǎn)量，二季度加入檢修行列的冶煉廠包括富春江、銅陵金冠銅業(yè)等多家企業(yè)的111萬(wàn)噸產(chǎn)能， 前5個(gè)月國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量同比僅增加6.5%，在有新增產(chǎn)能投入的情況下依然大幅低于去年同期14.33%的增幅。此前青島騙貸事件一度讓市場(chǎng)擔(dān)憂隱性庫(kù)存流出進(jìn)入現(xiàn)貨市場(chǎng)或進(jìn)入交易所倉(cāng)庫(kù)從而對(duì)銅價(jià)形成打擊，但從目前來(lái)看這種風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有出現(xiàn)，交易所庫(kù)存也沒(méi)有出現(xiàn)增加。青島事件造成的另一個(gè)結(jié)果就是對(duì)進(jìn)口造成的阻礙，一方面，青島騙貸事件導(dǎo)致海關(guān)報(bào)關(guān)時(shí)間延長(zhǎng)，此前只要7到10天就能完成的手續(xù)現(xiàn)在需要15至20天，甚至一個(gè)月，進(jìn)口報(bào)關(guān)時(shí)間的延長(zhǎng)也推升了到岸升水；同時(shí)，在騙貸事件發(fā)生之前監(jiān)管部門已經(jīng)對(duì)大宗商品質(zhì)押融資感到擔(dān)憂，這種擔(dān)憂令5月份精煉銅進(jìn)口量環(huán)比大幅下降17.1%，騙貸事件發(fā)生后，銀行對(duì)于開(kāi)具大宗商品融資的信用證更趨謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)接下來(lái)的6月份和7月份進(jìn)口量將會(huì)進(jìn)一步大幅下降，這對(duì)國(guó)內(nèi)銅供給進(jìn)一步造成沖擊。
　　展望后市，接下來(lái)的7月份開(kāi)始國(guó)內(nèi)將進(jìn)入消費(fèi)淡季，空調(diào)制冷、電纜等行業(yè)銅消費(fèi)都將回落，這將會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)總的銅消費(fèi)量回落，現(xiàn)貨需求對(duì)銅價(jià)支撐有限，但是一方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀面出現(xiàn)了一定的寬松跡象，微刺激、定向降準(zhǔn)、存貸比調(diào)整，這些因素都將對(duì)銅價(jià)形成利多支撐；另一方面，供給面包括低庫(kù)存、廢雜銅原料短缺、冶煉檢修、進(jìn)口下滑等因素亦對(duì)銅價(jià)有利，綜合起來(lái)看，我們預(yù)計(jì)銅價(jià)近期將延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。