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　　擁有中國(guó)最主要要素市場(chǎng)的上海，即將迎來(lái)一個(gè)新的指數(shù)期貨。上海期貨交易所近日開通有色金屬指數(shù)期貨仿真交易，面對(duì)海外交易所占交易品種總量30％、動(dòng)輒上千種的場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外指數(shù)類產(chǎn)品，這個(gè)新產(chǎn)品顯露了“敢于到國(guó)際上去比較去競(jìng)爭(zhēng)”的勇氣、底氣和銳氣，將成為中國(guó)資本市場(chǎng)邁向國(guó)際認(rèn)可成熟市場(chǎng)的重要一步。
　　不懼國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)
　　不說(shuō)不知道，與CPI和PPI等重要經(jīng)濟(jì)指數(shù)相關(guān)性最高的，不是日常的食品價(jià)格，而是基本金屬和能源的價(jià)格，其中銅、鋁、鉛、鋅這些國(guó)民經(jīng)濟(jì)必不可少的金屬，都已在上期所上市交易。
　　商品指數(shù)往往領(lǐng)先于CPI和PPI，可以給市場(chǎng)更明確的價(jià)格信號(hào)，也為相關(guān)行業(yè)提供對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具。在成熟市場(chǎng)中，如歐美的商品期貨基本都已實(shí)現(xiàn)了指數(shù)化交易，其規(guī)模達(dá)到近4000億美元。以銅為例，在美國(guó)期貨市場(chǎng)上，銅期貨商品指數(shù)方面的投資大概已占銅期貨市場(chǎng)的60％。同時(shí)，包括海外交易所和國(guó)際投行在內(nèi)，擁有多達(dá)幾千個(gè)指數(shù)產(chǎn)品。芝加哥交易所和倫敦交易所都通過(guò)收購(gòu)或者持股，將一些指數(shù)公司的產(chǎn)品收入旗下，常見(jiàn)的有標(biāo)普—高盛商品指數(shù)、道瓊斯—瑞銀(今年7月將更名為道瓊斯—彭博)指數(shù)等。
　　不可否認(rèn)，上海孤零零一個(gè)指數(shù)期貨要與海外千軍萬(wàn)馬競(jìng)爭(zhēng)，的確需要勇氣。
　　從無(wú)到有，這一步邁了10年。上期所自2004年便開啟了商品指數(shù)的研發(fā)工作，于2010年完成指數(shù)編制的設(shè)計(jì)工作，并且在當(dāng)年8月開始試運(yùn)行。從一開始的2個(gè)品種擴(kuò)充到目前的4個(gè)品種，上期所在2012年12月26日公開發(fā)布有色金屬期貨指數(shù)，今年還將爭(zhēng)取上市錫和鎳兩個(gè)品種期貨，進(jìn)一步完善金屬產(chǎn)品線。
　　天然的“多頭”
　　成熟市場(chǎng)的標(biāo)志是以機(jī)構(gòu)投資者為主，而中國(guó)資本市場(chǎng)的最主要特征是散戶多，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)也不例外，散戶占總戶數(shù)比例達(dá)到了90％，這樣的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，根本不利于企業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)。上游企業(yè)如銅礦資源企業(yè)的銷售量，受到下游企業(yè)的影響較大。一家生產(chǎn)冰箱的企業(yè)如果覺(jué)得銅的價(jià)格太高，可以去選擇鋁，這樣的結(jié)果會(huì)導(dǎo)致上游企業(yè)必須到期貨市場(chǎng)去進(jìn)行套期保值對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。套保的企業(yè)多了，市場(chǎng)就充滿大企業(yè)空頭，但目前情況下卻很可能找不到交易對(duì)手。
　　沒(méi)有對(duì)手的市場(chǎng)，怎么會(huì)活躍？對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的吸引力也可想而知了。一個(gè)沒(méi)有多頭的市場(chǎng)，本身的發(fā)展也沒(méi)有信心。一個(gè)典型的例子就是鉛的期貨，該產(chǎn)品的交割量非常大，平時(shí)的交易量卻如涓涓細(xì)流。
　　上期所敏銳地注意到，盡管只有10％的機(jī)構(gòu)投資者，其持倉(cāng)量卻超過(guò)了40％。從量變到質(zhì)變往往只需要一個(gè)“點(diǎn)睛”的動(dòng)作，商品指數(shù)期貨的出現(xiàn)，是改變散戶市場(chǎng)這一生態(tài)的關(guān)鍵一步。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，他們更喜歡參與一些現(xiàn)金交割的品種，這也是現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)比較缺乏的。商品指數(shù)期貨正好填補(bǔ)了這個(gè)空白，而且這是商品類股票和股指期貨所難以替代的。后兩者受到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響較大，并不如商品價(jià)格來(lái)得單純，投資者不容易看得清。
　　對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，如果是配置資產(chǎn)，指數(shù)期貨將是天然的“多頭”，對(duì)“空頭”的企業(yè)起到一個(gè)平衡作用，有利于改善市場(chǎng)流動(dòng)性。
　　機(jī)構(gòu)各顯神通
　　披堅(jiān)執(zhí)銳，有色金屬指數(shù)的突破性作用很快會(huì)顯現(xiàn)。
　　5月初，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》(新“國(guó)九條”)，對(duì)于如何推進(jìn)期貨市場(chǎng)建設(shè)提出了明確要求，要“發(fā)展商品期權(quán)、商品指數(shù)、碳排放權(quán)等交易工具，充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能，增強(qiáng)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力”。
　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姜洋日前在第十一屆上海衍生品市場(chǎng)論壇上提出，未來(lái)將改善市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步完善證券公司、基金公司等機(jī)構(gòu)參與期貨交易的政策，推動(dòng)制定銀行、保險(xiǎn)、企業(yè)年金、社?；鸬葯C(jī)構(gòu)參與期貨交易的政策，為各類機(jī)構(gòu)投資者入市交易提供更多便利。
　　這些機(jī)構(gòu)目前掌握著數(shù)萬(wàn)億元資金，即便是拿出十分之一用于投資期貨市場(chǎng)，就可能相當(dāng)于現(xiàn)在整個(gè)期貨市場(chǎng)全部2000多億元的資金量。除了場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，已經(jīng)有基金公司、證券公司和商業(yè)銀行在研究參加到更大的場(chǎng)外市場(chǎng)去。屆時(shí)交易量將會(huì)成倍增長(zhǎng)，各種機(jī)構(gòu)有機(jī)會(huì)各顯神通。
　　有色金屬指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)，能源指數(shù)也不會(huì)很遠(yuǎn)。一個(gè)指數(shù)及其后繼者們，將帶來(lái)一個(gè)衍生品繁榮的時(shí)代，這并不是“神話”。