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　　中誠信托30億礦產(chǎn)信托兌付危機剛剛得到解決，又有因山西最大煤炭民營企業(yè)聯(lián)盛集團申請重整陷入兌付風(fēng)險的信托產(chǎn)品投資者，正以各種形式維權(quán)催討。
　　格上理財研究中心提供的數(shù)據(jù)顯示，2014年礦產(chǎn)信托到期規(guī)模預(yù)計將達150億元左右。而在礦產(chǎn)信托中金額和數(shù)量均占絕對地位的煤礦信托，其行業(yè)也步入下滑周期……礦產(chǎn)信托蒙上一層濃重的不確定性陰影。
　　投資者該如何知己知彼，識別礦產(chǎn)信托中可能存在的風(fēng)險？又該如何有效規(guī)避這些風(fēng)險？中國基金報記者通過采訪業(yè)內(nèi)人士和分析過往案例，為投資者厘清其中的風(fēng)險點。
　　現(xiàn)狀：隔行如隔山
　　對策：選擇大信托公司好乘涼
　　現(xiàn)狀：抵押擔(dān)保紙上畫餅
　　礦產(chǎn)信托之所以風(fēng)險頻發(fā)，雖然有大環(huán)境的原因，但其實在產(chǎn)品研發(fā)設(shè)立過程中亦存在不少問題。隔行如隔山，既懂得礦產(chǎn)行業(yè)，又掌握了相關(guān)金融知識的信托產(chǎn)品經(jīng)理可謂鳳毛麟角。信托產(chǎn)品經(jīng)理也未必精通的行業(yè)，普通投資者又該如何識別風(fēng)險？
　　中國人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行所長邢成對記者表示，礦產(chǎn)信托存在專業(yè)技術(shù)風(fēng)險，他認(rèn)為信托公司作為一類金融機構(gòu)，與礦產(chǎn)資源行業(yè)隔行如隔山，不可能短期內(nèi)打造一批礦業(yè)專家，因此信托公司必然直面各類技術(shù)風(fēng)險。
　　首先是勘查風(fēng)險。礦產(chǎn)勘查具有高風(fēng)險、高投入、長周期的特點。高風(fēng)險通常指礦產(chǎn)勘查的成功率較低。因為礦產(chǎn)資源埋藏在地下，由于地質(zhì)環(huán)境的多樣性和復(fù)雜性都使高風(fēng)險性成為礦產(chǎn)勘查主要特點。另外礦產(chǎn)資源的隱蔽性和不確定性，使礦產(chǎn)勘查從一開始到完成始終處于不斷探索的過程中。并且，還有儲量風(fēng)險，礦業(yè)投資決策是根據(jù)與項目有關(guān)的儲量、品位及其他技術(shù)參數(shù)的估值作出的，因而也就存在著因儲量風(fēng)險引起的項目風(fēng)險。
　　其次是政策風(fēng)險。資源類行業(yè)，尤其是和國家經(jīng)濟發(fā)展密切相關(guān)的資源類行業(yè)，普遍都面臨著政策風(fēng)險。礦業(yè)作為重點基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，國家制定了一整套政策法規(guī)，而伴隨著資源的枯竭、環(huán)保節(jié)能的需求發(fā)展，該行業(yè)政策層面更增加了不確定性。格上理財研究中心信托研究員曹慶展表示，礦產(chǎn)信托通常采用受讓權(quán)益、股權(quán)投資或信托貸款的方式，多涉及到礦業(yè)權(quán)的獲取和轉(zhuǎn)讓，而我國法律規(guī)定礦產(chǎn)資源屬于國家所有，企業(yè)僅擁有采礦權(quán)，這也為礦產(chǎn)信托的運作帶來了一定的操作以及政策風(fēng)險。
　　第三是項目建設(shè)風(fēng)險。礦產(chǎn)投資具有周期長、投入資金大的特點，其中周期長這個特點容易造成投資不易控制。而從近幾年發(fā)行的信托產(chǎn)品情況看，產(chǎn)品存續(xù)期在1到3年，其中2年存續(xù)期產(chǎn)品最多。這樣的時間對于礦產(chǎn)投資來說遠遠不夠，產(chǎn)品到期時項目方尚未完成項目，因此不得不通過其他形式來接盤繼續(xù)融資，也造成了項目方融資成本持續(xù)滾動增長，為最終難以兌付埋下隱患。
　　●投資建議
　　銀率網(wǎng)分析師牛雯表示，投資者不可能精通信托資金所投的項目，并且在中國的投資理財市場，投資顧問制度也并未完善。如果信托經(jīng)理也不熟悉礦產(chǎn)行業(yè)，但依然設(shè)計礦產(chǎn)類信托產(chǎn)品，投資者是無從知曉的。大多數(shù)投資者在選擇產(chǎn)品時，由于無法得到專業(yè)人士的幫助，只能依靠自己的判斷，因此大多數(shù)投資者在選擇產(chǎn)品時，主要還是看信托公司的實力和是否有良好的信譽。
　　現(xiàn)狀：抵押擔(dān)保紙上畫餅
　　對策：搜集資料判斷抵押估值
　　在信托產(chǎn)品到期出現(xiàn)兌付困難時，投資者往往這時才會后知后覺地發(fā)現(xiàn)，當(dāng)初說得非常完美的抵押擔(dān)保其實只是“紙上畫餅”。因此，做好對產(chǎn)品抵押擔(dān)保的事前了解也十分重要。
　　從近幾年發(fā)生的信托兌付危機看，礦產(chǎn)類信托和房地產(chǎn)類信托的風(fēng)險程度完全不同。以影響力較大的中融信托青島凱悅信托計劃為例，事涉青島一高端地產(chǎn)項目青島凱悅中心，該地產(chǎn)項目融資方因為資金過于緊張，無法按時到期兌付，最終該中心被法院判決拍賣。“最后的結(jié)果是投資者并無損失，信托公司也沒太大損失。”一位信托公司人士說。
　　再如幾年前記者曾經(jīng)調(diào)查過的新華信托“上海明勇實業(yè)股權(quán)投資集合資金信托計劃”，該信托計劃用于上海一酒店項目，由于其間各種糾紛，該信托計劃項目方最終未能如期兌付，而新華信托在進行了剛性兌付后，直接接手該酒店并包裝成酒店式公寓進行出售，當(dāng)時該項目值班保安直接告訴記者：“我們的老板是信托。”但在業(yè)內(nèi)人士看來，由于該項目地理位置還不錯，又是在上海，最終應(yīng)該能處理出去。
　　“房地產(chǎn)信托抵押物往往是不動產(chǎn)，而且抵押率經(jīng)常打到4折。房地產(chǎn)因為國家宏觀政策的調(diào)控，價格出現(xiàn)階段性起伏，開發(fā)商資金也是時緊時松，但因為是階段性的，所以在房地產(chǎn)信托項目因為一時危機發(fā)生風(fēng)險時，抵押物價值并不會縮水多少，但礦產(chǎn)信托則不同。”用益信托首席分析師李旸表示。
　　礦產(chǎn)信托的抵押擔(dān)保設(shè)計從條文上看就要比房地產(chǎn)信托復(fù)雜得多，但由于礦產(chǎn)行業(yè)的專業(yè)性、復(fù)雜性和特殊風(fēng)險性，常使得這些抵押擔(dān)保設(shè)計最后成為一紙空文。
　　中誠信托的“誠至金開1號集合信托計劃”和吉林信托所涉及山西聯(lián)盛集團的“松花江77號”信托計劃，在爆發(fā)兌付危機時，其抵押擔(dān)保設(shè)計幾乎起不上作用。
　　中誠信托的該項目中還有當(dāng)時估值5億多元的抵押物，其余則是關(guān)聯(lián)企業(yè)股權(quán)擔(dān)保，而在處置了該抵押物后，據(jù)報道僅有3億多元的處置價值，意味著抵押物價值縮水，而且設(shè)計的股權(quán)擔(dān)保條款也未能起到作用，因為一榮俱榮一損俱損，這些擔(dān)保企業(yè)也早已深陷泥潭。而該信托計劃規(guī)模卻有30億之多。
　　吉林信托的“松花江77號”到期拖延兌付至今已達半年之久，但依然未能解決。該計劃中沒有任何實物抵押，僅有相關(guān)擔(dān)保，在山西煤改及行業(yè)疲態(tài)的大背景下，關(guān)聯(lián)企業(yè)的境況可想而知。
　　●投資建議
　　投資者在投資相關(guān)礦產(chǎn)項目時，要認(rèn)真閱讀抵押擔(dān)保部分，一要看有無實物抵押，抵押估值多少，搜集相關(guān)資料，判斷抵押估值是否虛假。二要查看擔(dān)保方與項目方的關(guān)系。牛雯認(rèn)為，抵押品是否足值，取決于評估機構(gòu)是否有良好的職業(yè)操守，投資者通過推介書很多時候是無法獲得相關(guān)信息的，投資者如果熟悉礦產(chǎn)行業(yè)，可以自己根據(jù)抵押物品的描述，自己估值，也可以請教專業(yè)人士，幫助鑒定。
　　現(xiàn)狀：盡職調(diào)查不盡職
　　對策：訪親問友實地調(diào)查
　　為了能獲得融資以及能降低融資成本，有些融資方會將自身包裝得很好，加上礦產(chǎn)行業(yè)的復(fù)雜性和專業(yè)性，經(jīng)常能在信托經(jīng)理那里蒙混過關(guān)。另外由于很多項目是銀行介紹的通道業(yè)務(wù)，不少信托公司都未能做到盡職調(diào)查，為產(chǎn)品埋下風(fēng)險隱患。
　　曾經(jīng)有貴州某煤礦小股東向記者提供資料反映，某中字頭信托公司在為一煤礦企業(yè)做信托計劃時就受到了融資方的欺騙。“那個煤礦面積看上去的確非常大，也能看到地下厚厚的煤層，但問題是這個礦其實已經(jīng)基本處于無法開采的情況，但那個信托經(jīng)理不懂。”該人士說，這個礦已經(jīng)被幾任小煤礦主開采，因為小煤礦主一沒遠見，二沒技術(shù)，只顧眼前利益，就撿著地表好挖的地方開采，淺層煤已經(jīng)發(fā)掘完了，地下雖還有很厚的煤層，但由于上面幾層被挖空，已成為危礦。而且就在這個礦的附近，按照當(dāng)?shù)匾?guī)劃將有一條新的公路通過，是否還能開采也是個問題。
　　該人士還反映，在做信托擔(dān)保時，擔(dān)保企業(yè)表面看似與融資方?jīng)]有多大關(guān)系，但事實上另外擔(dān)保的礦產(chǎn)其實也是融資方資產(chǎn)。“其實這個融資方也不懂煤礦開采，他不是當(dāng)?shù)厝耍褪歉阗Y本炒作的。”
　　其炒作的模式是，先出錢買下一處煤礦，作為抵押向信托融資，繼續(xù)買礦，買下之后將自己擁有的股份拆分再次提價賣出，當(dāng)然要保留自己大股東位置，再繼續(xù)融資，再繼續(xù)買礦，再繼續(xù)拆分股份賣出，如此不斷炒作。
　　如果信托公司能夠做到盡職調(diào)查，這種伎倆應(yīng)該能夠被識破。如吉林信托的“松花江77號”產(chǎn)品，據(jù)該產(chǎn)品的報告顯示，該產(chǎn)品共成立了六期，第一期是在2011年11月17日成立，據(jù)記者從山西柳林當(dāng)?shù)厝耸刻幜私獾?，融資方山西聯(lián)盛集團2011年下半年已經(jīng)有比較明顯的危機苗頭。
　　不少問題在盡職調(diào)查時基本可查出，但還有一些隱性事件就不易察覺了，其中最主要的就是民間借貸問題。
　　中誠信托30億信托危機就始于融資方深陷民間借貸危機，最終拖累信托兌付。而中誠信托所碰到的民間借貸并不是僅此一例。尚在存續(xù)期的“青山金礦股權(quán)投資信托計劃”中其擔(dān)保人在產(chǎn)品推介時已背負(fù)著民間借貸。
　　●投資建議
　　牛雯認(rèn)為，在融資方包裝公司的情況下，投資者基本無法了解融資企業(yè)的真實情況。如果信托公司做到盡職調(diào)查的責(zé)任，那么會在信托募集說明書中明示項目風(fēng)險，投資者則可以通過閱讀募集說明書對融資公司有大概了解。如果融資方有多角債務(wù)關(guān)系，而且又不是上市公司，融資方的債權(quán)債務(wù)關(guān)系不會公開披露，投資者基本不太可能通過官方渠道獲取類似信息。也就是說，投資者要想了解融資方真實情況，只能依靠信托公司的盡職調(diào)查。 如果信托公司的調(diào)查沒有盡職，謹(jǐn)慎的投資者還可通過項目當(dāng)?shù)赜H友或自己實地考察來盡量減少風(fēng)險。