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　　二部分 黃金價(jià)格走勢(shì)規(guī)律探尋
　　長(zhǎng)期以來(lái)，商品價(jià)格的季節(jié)性分析是期貨市場(chǎng)常用的標(biāo)準(zhǔn)之一。作為兼具商品和金融雙重屬性的黃金市場(chǎng)，同樣有季節(jié)性規(guī)律可循。綜觀黃金交易的歷史，歷年來(lái)黃金價(jià)格的變化趨勢(shì)也呈現(xiàn)很強(qiáng)的季節(jié)性。
　　一、分析對(duì)象的選擇
　　在1973年布雷頓森林體系徹底崩潰前，金價(jià)按35美元/盎司的官價(jià)與美元直接掛鉤，之后黃金才正式進(jìn)入自由兌換時(shí)代。因此，我們將統(tǒng)計(jì)的對(duì)象限定為1973年1月至2008月7月的倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格月數(shù)據(jù)，共計(jì)421個(gè)。
　　在對(duì)金價(jià)的研究中我們發(fā)現(xiàn)，自1973年以來(lái)，金價(jià)基本上沿著一條向上的軌跡上揚(yáng)，不是平穩(wěn)數(shù)列。因此如果單純、直接使用金價(jià)來(lái)描述其季節(jié)性規(guī)律會(huì)造成結(jié)果的不準(zhǔn)確。為避免該問(wèn)題，我們采取了聯(lián)合考察金價(jià)月度收益率和月度漲跌概率的方式，并輔以對(duì)金價(jià)走勢(shì)的研究進(jìn)行分析，以探求黃金價(jià)格的季節(jié)性規(guī)律。其中，月度收益率＝（本月底結(jié)算價(jià)－上月底結(jié)算價(jià)）/本月底結(jié)算價(jià)；月度漲跌概率＝某月收益率為正的次數(shù)/總年數(shù)。
　　二、對(duì)金價(jià)季節(jié)性規(guī)律的分析
　　分析金價(jià)的季節(jié)性規(guī)律，無(wú)外乎探尋以下問(wèn)題的答案：一年中，金價(jià)在何時(shí)易于上漲，何時(shí)易于下跌；何時(shí)漲勢(shì)最猛，何時(shí)漲勢(shì)最弱；金價(jià)走勢(shì)中還有其他什么特征等等。
　　首先，對(duì)金價(jià)月度漲跌概率、金價(jià)月度均值收益率的統(tǒng)計(jì)。圖1是對(duì)1973年2月至2008年7月的金價(jià)月度數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，其中柱狀圖表示的是上漲次數(shù)與總的月數(shù)相除得到的各個(gè)月份的上漲概率，線圖是月度收益率均值。
　　從柱狀圖中我們可以看到，金價(jià)在一年中上漲概率超過(guò)50%的有7個(gè)月，并主要集中在下半年，其中最高的是8月，上漲概率達(dá)到65.71%；上漲概率低于50%的有5個(gè)月，主要集中在上半年，其中最低的是3月，上漲概率為42.86%。
　　從線圖中我們可以看到，金價(jià)在一年中有三個(gè)上漲高峰，即4月、9月和12月，其中9月的平均漲幅最大，達(dá)到2.80%。在收益率達(dá)到一年中的上漲最高峰后，一個(gè)月后即迅速下降為一年中的最低點(diǎn)，漲幅為-0.02%——這也是收益率均值中唯一為負(fù)的一個(gè)月（10月）。而金價(jià)全年漲幅的另外兩個(gè)低點(diǎn)均出現(xiàn)在4月、12月的上漲高峰后的第3個(gè)月，即7月和3月。
　　其次，對(duì)金價(jià)年度漲幅高、低點(diǎn)出現(xiàn)的月份統(tǒng)計(jì)。我們對(duì)1973年——2009年金價(jià)的月收盤數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，列出價(jià)格的年度高點(diǎn)和低點(diǎn)出現(xiàn)在各個(gè)月份的次數(shù)：
　　通過(guò)對(duì)比我們發(fā)現(xiàn)，對(duì)于年度最高漲幅來(lái)說(shuō)，9月份出現(xiàn)的次數(shù)最多，為8次，10月份未出現(xiàn)過(guò)；對(duì)于年度最低漲幅來(lái)說(shuō)，5月份出現(xiàn)的次數(shù)最多，為6次，12月份未出現(xiàn)過(guò)。
　　最后，對(duì)金價(jià)月度均值和月度收益率均值走勢(shì)的比較。進(jìn)一步，我們將金價(jià)月度均值和月度收益率均值聯(lián)合考察。從圖2可以發(fā)現(xiàn)，金價(jià)均值走勢(shì)的轉(zhuǎn)折與收益率均值的轉(zhuǎn)折基本會(huì)同時(shí)出現(xiàn)。同時(shí)也能夠看出，在一年中金價(jià)的高點(diǎn)一般會(huì)出現(xiàn)在9月和12月，而一年中的低點(diǎn)一般會(huì)出現(xiàn)在3月和10月。
　　三、對(duì)金價(jià)季節(jié)性規(guī)律的總結(jié)
　　回顧以上的分析，在金價(jià)自由化的近40年里，總結(jié)規(guī)律如下：
　?。?）金價(jià)在下半年的上漲概率大于上半年的上漲概率，具體而言，金價(jià)每年8月份的上漲概率最大，9月、11月次之；3月份的下跌概率最大，1月、10月次之。
　?。?）一般來(lái)說(shuō)，金價(jià)每年有三個(gè)上漲高峰，按漲幅大小的順序，達(dá)到峰頂?shù)脑路莘謩e為9月、12月和4月，同時(shí)，9月份出現(xiàn)年度最高漲幅的次數(shù)最多，12月份出現(xiàn)年度最低漲幅的次數(shù)最少；相對(duì)應(yīng)的，金價(jià)每年有三個(gè)上漲低谷，達(dá)到谷底的月份漲幅差距不大，分別為10月、3月和7月，同時(shí)，5月份出現(xiàn)年度最低漲幅的次數(shù)最多，10月份出現(xiàn)年度最高漲幅的次數(shù)最少。
　　（3）一般來(lái)說(shuō)，金價(jià)的收益率在達(dá)到一年中的上漲最高峰后（9月），一個(gè)月后即迅速下降為一年中的最低谷（10月）。而金價(jià)全年漲幅的另外兩個(gè)低谷均出現(xiàn)在前一個(gè)上漲高峰（4月、12）后的第3個(gè)月（7月、3月）。
　　（4）對(duì)于金價(jià)本身而言，也有類似上述（2）、（3）中金價(jià)收益率均值的規(guī)律。

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