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　　受稀土價(jià)格低迷影響二季度營收和利潤大幅減少
　　受國際經(jīng)濟(jì)前景堪憂及國內(nèi)用戶開工率不足的綜合影響，稀土市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格低迷，公司營業(yè)收入和業(yè)績(jī)均受到較大影響。分產(chǎn)品分析，稀土氧化物營業(yè)收入25,692.40萬元(占總收入96.73%)，同比下降68.76%；毛利率23.17%，同比大幅下降36.21個(gè)百分點(diǎn)。按季度分析，二季度營業(yè)收入僅4,529.29萬元(存貨增加51%至13.36億元)，遠(yuǎn)低于一季度的22,030.41萬元；歸屬母公司的凈利潤虧損1,691.79萬元，而一季度凈利潤2,709.34萬元。這主要是受到稀土市場(chǎng)持續(xù)低迷，稀土產(chǎn)品銷售數(shù)量、價(jià)格及毛利率同比下降較大以及計(jì)提存在跌價(jià)準(zhǔn)備(2,820萬元)所致。
　　行業(yè)整治力度加大，助推稀土價(jià)格回升
　　受贛州地區(qū)對(duì)稀土私礦進(jìn)行全面打擊的提振，稀土價(jià)格6月份開始出現(xiàn)大幅反彈。8月上旬，工信部聯(lián)合八部門組織展開為期3個(gè)月的打擊稀土行業(yè)違法違規(guī)行為的專項(xiàng)行動(dòng)，重點(diǎn)涵蓋采礦、冶煉、回收，貿(mào)易流通等環(huán)節(jié)。預(yù)計(jì)伴隨工信部等相關(guān)部門加大對(duì)行業(yè)的開采、冶煉和流通的整治力度，以及稀土應(yīng)用范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大，稀土行業(yè)的生產(chǎn)和流通秩序以及下游需求將有望在一定程度上有所好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)稀土價(jià)格反彈較強(qiáng)的持續(xù)性。從6月底至今的稀土價(jià)格走勢(shì)來看，稀土價(jià)格回升情況明顯。以漲幅靠前的氧化鏑為例，在6月初價(jià)格最低點(diǎn)時(shí)，報(bào)價(jià)每噸113萬元，截止8月16日氧化鏑的報(bào)價(jià)每噸227萬元，漲幅超過100%；中重稀土價(jià)格的上漲也帶動(dòng)北方輕稀土的上漲，氧化鐠釹在6月初每噸24萬元左右，截止8月16日市場(chǎng)報(bào)價(jià)35.1萬元左右，漲幅超過46%。
　　集團(tuán)稀土整合平臺(tái)，未來提升空間大
　　相比于輕稀土，中重稀土更加稀缺且具有戰(zhàn)略價(jià)值。公司作為國內(nèi)最大最先進(jìn)的中重型稀土冶煉分離企業(yè)，分離冶煉技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。而五礦集團(tuán)旗下?lián)碛斜姸嘞⊥临Y產(chǎn)，包括3本采礦權(quán)證牌照，和發(fā)光材料廠、母合金廠等稀土深加工企業(yè)。隨著資產(chǎn)重組的完成和集團(tuán)內(nèi)部同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)部門的整合不斷深化，公司未來提升空間巨大。
　　行業(yè)評(píng)級(jí)與重點(diǎn)推薦
　　基于下游加工企業(yè)開工率提高以及國家對(duì)于稀土整治的力度不斷加強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.12、0.26和0.34元，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求復(fù)蘇緩慢；稀土行業(yè)整治力度不及預(yù)期；中國稀土政策變化。(方正證券明爐發(fā))
　　盛和資源：3季度業(yè)績(jī)或超預(yù)期，內(nèi)涵式增長可期
　　2 季度盈利環(huán)比增長63.86%
　　2012 年1-6 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.77 億元，同比下降2.89%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤2636 萬元，同比下降56.98%，基本每股收益為0.07 元。2 季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1637 萬元，環(huán)比增長63.86%。
　　稀土觸底回升，3 季度業(yè)績(jī)或超預(yù)期
　　近期，稀土價(jià)格在需求和政策觸底的情況下大幅反彈，氧化鏑價(jià)格自底部累計(jì)漲幅已經(jīng)翻倍，氧化鐠釹漲幅已經(jīng)接近30%。受政府打擊非法稀土私礦影響，近期市場(chǎng)鐠釹現(xiàn)貨庫存下降至較低水平，未來價(jià)格存在進(jìn)一步上漲動(dòng)力；而鐠釹產(chǎn)品約占公司總產(chǎn)值的7 成，因此未來公司將繼續(xù)受益于鐠釹價(jià)格的上漲，3 季度業(yè)績(jī)大幅增長是大概率事件，增幅或超預(yù)期。
　　技術(shù)重大突破，內(nèi)涵式增長可期
　　報(bào)告期內(nèi)，公司在選礦技術(shù)獲得重大突破的基礎(chǔ)上，計(jì)劃對(duì)托管的漢鑫公司進(jìn)行技術(shù)改造并已形成初步方案，我們期待項(xiàng)目改造完成后，公司盈利實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵式持續(xù)增長。此外，公司通過生產(chǎn)工藝改進(jìn)，現(xiàn)已能穩(wěn)定生產(chǎn)高品質(zhì)的氧化鐠釹，其質(zhì)量水平高于國家收儲(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)，因此我們認(rèn)為若后期國家繼續(xù)對(duì)鐠釹收儲(chǔ)，公司有望受益于此。
　　大股東手握稀土探礦權(quán)，外延擴(kuò)張存亮點(diǎn)
　　公司控股股東為中國地質(zhì)科學(xué)院礦產(chǎn)綜合利用研究所，該所在四川冕寧擁有稀土探礦權(quán)。隨著政府稀土整合方案的落地，該稀土礦權(quán)有望實(shí)現(xiàn)“探轉(zhuǎn)采”，上市公司作為研究所唯一上市平臺(tái)，注入可期。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS 分別為0.41 元、0.54 元、0.65 元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 為 62 倍、47 倍、39 倍；鑒于公司總市值較小、成長空間較大，且鐠釹價(jià)格有望進(jìn)一步上漲，因此我們繼續(xù)維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示

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