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　　5只鋰概念股投資價值解析
　　江特電機:掌控鋰資源、進軍新能源
　　江特電機 002176 電力設(shè)備行業(yè)
　　研究機構(gòu)：宏源證券 分析師：趙麗明,閔丹,劉喆 撰寫日期：2013-04-11
　　投資要點:
　　鋰礦資源規(guī)模龐大。
　　礦石綜合利用,礦山進入收獲期。
　　鋰云母生產(chǎn)電池級碳酸鋰技術(shù)突破,量產(chǎn)在即。
　　報告摘要:
　　鋰礦資源規(guī)模龐大。目前公司已掌握4處采礦權(quán),5處探礦權(quán),礦區(qū)面積達43平方公里,覆蓋宜春市2縣1區(qū),礦區(qū)面積占到宜春市已探明鋰礦面積的近2/3。公司現(xiàn)控制礦山中氧化鋰已探明儲量和可預(yù)測遠景資源量達到了247.75萬噸。
　　礦石綜合利用,礦山進入收獲期。鋰瓷石通過選礦獲得鉭鈮精礦和鋰云母后,剩下的鋰長石粉是陶瓷企業(yè)優(yōu)質(zhì)的原料。公司擁有大部分礦山屬于露天開采,開采成本很低,而且礦石具有綜合利用價值,礦山開采業(yè)務(wù)收益非?？捎^。公司現(xiàn)有在產(chǎn)礦山新坊鉭鈮礦,2012年實現(xiàn)營業(yè)收入2898.06萬元,凈利潤1635.3萬元,凈利率56.43%。2013年開始,公司礦山開采進入高速增長期。2012年,公司權(quán)益原礦產(chǎn)量只有20.4萬噸,到2015年,公司權(quán)益礦產(chǎn)量達到了144.4萬噸。
　　鋰云母生產(chǎn)電池級碳酸鋰技術(shù)突破,量產(chǎn)在即。公司下屬子公司銀鋰能源在鋰云母生產(chǎn)電池級碳酸鋰領(lǐng)域擁有較大技術(shù)優(yōu)勢,采用硫酸法生產(chǎn)電池碳酸鋰成本大幅降低。年處理10萬噸鋰云母制備8000噸電池級碳酸鋰項目2012年項目開始籌建,項目共建生產(chǎn)線20條,其中第一條生產(chǎn)線計劃在2013年7月建成投產(chǎn)。
　　估值及盈利預(yù)測:我們預(yù)計公司2013年、2014年和2015年EPS分別為0.21元、0.34元和0.62元,按2015年20倍市盈率,公司合理股價12.4元,給予公司“買入”評級。
　　天齊鋰業(yè):行業(yè)景氣略分,天齊礦石完勝
　　天齊鋰業(yè) 002466 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機構(gòu)：華泰證券 分析師：劉敏達,王茜,周翔 撰寫日期：2013-06-03
　　需求: “鋰”時代有望提前而至。隨著鋰電性能比不斷提升,儲能后備電源領(lǐng)域有望后發(fā)先至,滲透率每提高3 個百分點,拉動碳酸鋰需求約0.5 萬噸。Tesla 有望推動電動車革命進程加快,滲透率提高1 個百分點,將拉動碳酸鋰需求約3.2 萬噸。
　　供給:長期靠鹽湖,短期靠礦石。長期看,電動車、儲能的爆發(fā)引發(fā)鋰需求量級的躍升,資源分布結(jié)構(gòu)決定供應(yīng)缺口或需鹽湖產(chǎn)能大規(guī)模釋放填補(占全球儲量60%), 全球供給或現(xiàn)“鹽湖為主,鋰輝石和鋰云母為輔”格局。中期看,一方面我們對鋰需求增長報以樂觀預(yù)期(預(yù)計復(fù)合增速有望保持20%以上);另一方面,據(jù)已有規(guī)劃產(chǎn)能擴產(chǎn)、新增產(chǎn)能投放等計劃,中期內(nèi)新增供給將可基本滿足需求增長,但因供應(yīng)投放的非線性,不排除階段性出現(xiàn)供需缺口的可能,同時基于鋰資源的特殊性,行業(yè)天然形成的寡頭壟斷格局有望延續(xù),并將維持人為偏緊狀態(tài)。
　　鋰價有望穩(wěn)步抬升,產(chǎn)品價格間或現(xiàn)分化。需求快速增長引發(fā)新供給投放,而隨著新資源開發(fā)(低品位鋰精礦、鹽湖、鋰云母礦),行業(yè)邊際成本的逐步抬升有望推動鋰價穩(wěn)步抬升。隨著國內(nèi)鹽湖等邊際供給的補充,有望引發(fā)電池級碳酸鋰環(huán)節(jié)原材料結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整(從礦石為主,轉(zhuǎn)化為礦石與鹽湖產(chǎn)工業(yè)級碳酸鋰結(jié)合),從而,未來鋰產(chǎn)品價格漲幅或?qū)⒊霈F(xiàn)一定分化:鋰精礦>電池級碳酸鋰>工業(yè)級碳酸鋰。
　　維持鋰行業(yè)“增持”評級,依彈性首選天齊鋰業(yè)。產(chǎn)業(yè)已呈現(xiàn)“需求加速增長、供應(yīng)有序釋放”的積極態(tài)勢,并進入長景氣周期,維持行業(yè)“增持”評級。鑒于供給結(jié)構(gòu)層面調(diào)整后,鋰精礦價格漲勢最為突出,我們推薦全球主要鋰精礦供應(yīng)商天齊鋰業(yè), 產(chǎn)能擴張疊加行業(yè)景氣提升,公司有望盡享行業(yè)景氣提升向公司盈利轉(zhuǎn)化,業(yè)績彈性最高(據(jù)測算,碳酸鋰每提價10%,天齊鋰業(yè)EPS 提升約0.4 元,提升幅度為39%)。
　　公司2013 年攤薄備考EPS 為1.03 元,維持“增持”評級。礦山業(yè)務(wù)量價齊升對公司業(yè)績貢獻度達70%,公司13-15 年EPS 為1.03、1.36、1.54 元/股,對應(yīng)當前股價PE 為40、30、27 倍(行業(yè)平均95X),具有明顯的相對估值優(yōu)勢;值得注意的是,現(xiàn)股價為41.5 元,增發(fā)實際價格上提的概率較大(底價24.6 元),因此上述EPS(攤薄后)存在偏低的可能,若增發(fā)價上調(diào)至35 元,13 年EPS 為1.25 元,PE 僅為33X?？傊?泰利森因優(yōu)質(zhì)的資源稟賦、長期運營經(jīng)驗、74 萬噸生產(chǎn)規(guī)模占據(jù)鋰行業(yè)絕對寡頭地位,其控價能力及產(chǎn)能釋放均有望超越預(yù)期,繼續(xù)維持天齊鋰業(yè)“增持”評級 .

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