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　　拓爾思2012年報(bào)點(diǎn)評(píng):走出低谷,長(zhǎng)線看好
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中國(guó)銀河證券股份有限公司 研究員：王家煒 日期：2013-03-28
　　1.事件
　　拓爾思于3月27日發(fā)布2012年度報(bào)告。
　　2.我們的分析與判斷
　　營(yíng)收增長(zhǎng)10.29%,凈利潤(rùn)基本持平 公司在2012年經(jīng)營(yíng)保持持續(xù)增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入21086.45萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)10.29%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7083.11萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)0.68%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8210.36萬(wàn)元,同比下降4.87%。由于公司申報(bào)的2011-2012國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)已獲得認(rèn)定,公司2012年按10%的優(yōu)惠稅率計(jì)算所得稅,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7372.25萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)0.45%。 政府事業(yè)單位客戶2012年投入低谷期,影響業(yè)績(jī)表現(xiàn) 從客戶角度分析,公司客戶中政府事業(yè)單位及出版?zhèn)髅筋惪蛻糌暙I(xiàn)收入占比37.75%,由于2012年黨和政府機(jī)構(gòu)面臨換屆,因此政府事業(yè)單位的信息化投入相對(duì)穩(wěn)健和低調(diào),影響公司來(lái)自政府事業(yè)單位客戶的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)較少,為4.69%;另一方面由于公司近年來(lái)著力拓展企業(yè)市場(chǎng)和重點(diǎn)行業(yè)市場(chǎng),來(lái)自于企業(yè)直接客戶的收入以及通過(guò)行業(yè)伙伴(集成商、代理商)獲得的銷(xiāo)售收入分別實(shí)現(xiàn)了16.44%和12.54%的同比增長(zhǎng)。
　　財(cái)務(wù)穩(wěn)健,現(xiàn)金流較好,行業(yè)開(kāi)拓及新產(chǎn)品布局期,銷(xiāo)售費(fèi)用及管理費(fèi)用增長(zhǎng)明顯 公司2012年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)125.56%,主要原因?yàn)閳?bào)告期加大應(yīng)收賬款催收力度,銷(xiāo)售回款增加影響。此外,由于公司加大了市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)和技術(shù)研發(fā)投入、并且人員成本同比增加較大,公司2012年銷(xiāo)售費(fèi)用同比增加42.64%,管理費(fèi)用同比增加24.75%。我們認(rèn)為按照公司目前的經(jīng)營(yíng)狀況,費(fèi)用增加的趨勢(shì)在2013年仍會(huì)繼續(xù),但增幅有望減小。 公司戰(zhàn)略愈發(fā)清晰,新產(chǎn)品及服務(wù)迭出,所處領(lǐng)域迎合客戶需求,順應(yīng)技術(shù)趨勢(shì),長(zhǎng)期價(jià)值凸顯公司積累多年全中文處理的技術(shù)經(jīng)驗(yàn),擁有豐富的客戶資源,在云計(jì)算與大數(shù)據(jù)浪潮下,公司戰(zhàn)略愈發(fā)清晰,可概括為以下方面:1)大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略;2)云服務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新戰(zhàn)略;3)行業(yè)縱橫拓展戰(zhàn)略;4)外延式產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張戰(zhàn)略。
　　2013年公司計(jì)劃重點(diǎn)推出的軟件產(chǎn)品(包括新產(chǎn)品或升級(jí)產(chǎn)品)有:TRS Hybases 大數(shù)據(jù)管理系統(tǒng),TRS內(nèi)容管理系統(tǒng),TRS企業(yè)搜索引擎、TRS知識(shí)管理系統(tǒng)、TRS機(jī)器數(shù)據(jù)挖掘引擎、TRS互聯(lián)網(wǎng)輿情管理系統(tǒng)等,以及軟硬件相集成捆綁的TRS大數(shù)據(jù)一
　　體機(jī)系列產(chǎn)品和社交媒體分析在線云服務(wù)平臺(tái)(TRS SMAS)。
　　就經(jīng)營(yíng)環(huán)境分析,短期來(lái)看,2013年中國(guó)政府在智慧城市上的大力投入、政府改革對(duì)輿情的關(guān)注、大部制改革帶來(lái)的政務(wù)信息化升級(jí)換代等等,對(duì)于公司均構(gòu)成利好,此外,公司于3月13日發(fā)布獲得武器裝備科研生產(chǎn)許可證的公告,對(duì)于拓展國(guó)防和軍隊(duì)行業(yè)用戶起到非常重要的作用,公司的平臺(tái)型軟件(企業(yè)搜索、內(nèi)容管理軟件)及應(yīng)用類軟件(競(jìng)爭(zhēng)情報(bào)、輿情管理等)在軍隊(duì)將大有用武之地,將充分受益國(guó)防軍隊(duì)信息化投入的不斷增長(zhǎng)。從公司發(fā)布的一季度業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看,公司一季度凈利潤(rùn)同比增30.04%-58.94%,2013年業(yè)績(jī)有望增加較快。
　　長(zhǎng)期而言,大數(shù)據(jù)必然成為信息行業(yè)下一個(gè)聚焦點(diǎn),鑒于在技術(shù)和產(chǎn)業(yè)層面,國(guó)際上在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域還遠(yuǎn)未形成技術(shù)和市場(chǎng)的壟斷,技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新機(jī)會(huì)較多;當(dāng)前大數(shù)據(jù)技術(shù)和應(yīng)用需求的蓬勃興起,及開(kāi)源技術(shù)提出的革命性挑戰(zhàn),各家IT廠商均需同等面對(duì),這無(wú)形中縮短了彼此起步的差距,公司曾是中文全文檢索的創(chuàng)始者,專注研發(fā),保證核心技術(shù)始終保持國(guó)際先進(jìn)的水平和與國(guó)外廠商同等的競(jìng)爭(zhēng)力,同時(shí)又具有中文理解、貼近行業(yè)和用戶的本土化優(yōu)勢(shì),未來(lái)有望成為國(guó)內(nèi)大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者,樹(shù)立大數(shù)據(jù)本土品牌。
　　3.投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2013-2014 年公司盈利1.06億元,1.41億元,相應(yīng)攤薄EPS分別為0.52、0.69,對(duì)應(yīng)2013~2014年P(guān)E為25.4、19.1倍。我們認(rèn)為,公司業(yè)務(wù)為大數(shù)據(jù)的核心,其商業(yè)模式具有前瞻性,長(zhǎng)期價(jià)值可期,維持推薦評(píng)級(jí)。

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