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　　11月1日公布的PMI重回榮枯線以上的信息，無疑給剛剛受到三季報沖擊的有色行業(yè)帶來了一絲希望。
　　10月官方制造業(yè)PMI指數(shù)為50.2，回升到榮枯線（50）以上，連續(xù)第二個月回升，并創(chuàng)下了自7月以來的4個月新高，“這表明我國經(jīng)濟有回暖跡象”，南方基金首席策略分析師楊德龍指出。受此消息影響，有色板塊在11月1日全天大漲2.71%，資金凈流入91818.49萬元。
　　這其實符合了很多機構的預期。
　　一位上?；鸸镜挠猩鍓K研究員此前對記者指出，10月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)比較關鍵，9月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能有部分調節(jié)原因，如果十月份數(shù)據(jù)仍然樂觀的話，可能會帶動有色板塊形成一波小的反彈行情。

　　倒掛的困局：鋁生產(chǎn)一噸虧損500元
　　價格、成本、庫存和下游產(chǎn)業(yè)反映出的供需平衡，是決定有色金屬企業(yè)基本面的關鍵四要素。
　　當然，價格是一切的開始與核心。金屬行業(yè)的景氣度由三個因素決定：一是供求，作為一個強周期性的行業(yè)，同時做為一個全球化的行業(yè)，行業(yè)的供求依賴于全球經(jīng)濟；二是流動性；三是美元走勢。
　　在全球經(jīng)濟增速大幅放緩環(huán)境下，基本金屬價格今年繼續(xù)下行，而歐債危機發(fā)酵與美國QE3的推出，又一起推動了以黃金為代表的貴金屬的震蕩走勢。
　　在這種大環(huán)境下，來到2012年的第十一個月，很多基本金屬的價格已經(jīng)處于成本線附近，其中尤以鋁、鋅、鉛為甚。
　　截至11月1日，上期所鋁、銅、鋅和鉛當月合約收盤價分別為15220元/噸、57040元/噸、14685元/噸和15180元/噸，長江鎳、錫現(xiàn)貨均價分別為117000元/噸和147750元/噸。
　　而這些價格已經(jīng)無限逼近成本，有些甚至已經(jīng)造成了倒掛。以鋁為例，電解鋁的生產(chǎn)成本中大約生產(chǎn)一噸電解鋁需要1.9噸氧化鋁，14500度電，合成電解鋁生產(chǎn)成本約在15300-15700元/噸，部分甚至更高。
　　而目前15200元/噸左右的鋁價格，無疑已跌穿鋁冶煉企業(yè)的生產(chǎn)成本線，若按15700元/噸的生產(chǎn)成本計算，鋁純冶煉企業(yè)每生產(chǎn)一噸就虧損近500元。
　　而這種情況已持續(xù)了漫長的時間，從上期所的鋁當月期貨合約價格來看，2012年上半年的大多數(shù)時間，其價格在15900-16000元/噸左右苦苦地支撐。
　　然而臨近6月，中國部分地方政府對鋁冶煉企業(yè)實行財政補貼的消息，使得國內鋁價大幅下探，上期所當月鋁合約價格從6月中旬跌破15900元/噸之后，便再也無力上揚，一直徘徊在15300元/噸-15600元/噸左右的價位。
　　這點從有色金屬上市公司的2012年半年報中可發(fā)現(xiàn)，以電解鋁為主營產(chǎn)品的公司，其主營產(chǎn)品毛利率皆告負，維持在-1%左右。
　　“就今年的鋁行業(yè)來說，基本沒有不虧的，特別是電解鋁和氧化鋁虧得最厲害。如果公司沒有虧損，我的判斷是可能搞了其他副業(yè)。有其他的投資。”一位中部省級冶金研究所的專家對記者表示。
　　而對于鉛鋅兩個品種而言，1.5萬元/噸左右的價格，更是各鉛鋅純冶煉企業(yè)的惜售線。海通證券的研究報告就指出，“這一水平對于多數(shù)純冶煉企業(yè)，基本屬于盈虧平衡”。
　　“今年的鋅生產(chǎn)的成本其實增加不是很大，因原材料價格有下降，就鋅精礦而言，今年算低價。但相對來說，鋅原材料價位還是處在一個很高的水平。”一位長期跟蹤鋅行業(yè)的分析師對記者指出。
　　而由于有了“融資銅”這個金融屬性，銅的價格則與上述三個品種有微妙的不同，在今年銅一直受其金融屬性與工業(yè)屬性需求的博弈，維持整體震蕩的趨勢，相對平穩(wěn)。
　

       需求微弱：鋁庫存年內激增一倍
　　價格與成本倒掛趨勢已經(jīng)明顯，供需關系也沒有好消息。從庫存角度看，鋁的基本面一片悲歌。
　　2012年，中國原鋁產(chǎn)量繼續(xù)刷新歷史高位。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2012年1-9月中國累計原鋁產(chǎn)量為1476.6萬噸，同比增加10.6%。最新的消息是，西部地區(qū)仍在逆勢擴張電解鋁，比如河南神火集團在新疆的新項目，已經(jīng)于10月18日投產(chǎn)，而這個項目將會帶來年產(chǎn)13萬噸的電解鋁。
　　國內鋁產(chǎn)量在穩(wěn)步上升，進口氧化鋁量也在激增，目前港口庫存已經(jīng)持續(xù)攀升。內外交困之下，中國鋁庫存激增。以上期所鋁庫存為例，截至10月底，已經(jīng)接近45萬噸，較今年年初20萬噸的水平，激增一倍。
　　鋅也不遑多讓。相對而言，鋅的國內庫存壓力相對較小，近期上期所鋅庫存一直維持在30萬噸左右的水平，鋅的庫存壓力主要與外圍情況有關。“國外市場環(huán)境不好，限制了國內的出口量。”上述鋅行業(yè)分析師指出。
　　倫敦庫存是外圍需求很好的一個指標。與倫敦鉛在進入2012年以來一路下降的庫存不同的是，倫敦鋅的庫存一路攀升，從2012年1月初的80萬噸水平，一輪攀升至7月份的近100萬噸水平。另一方面，截至10月底，倫敦鋅的庫存水平再度攀升，已超過110萬噸。
　　庫存指標已經(jīng)紅燈頻亮，下游直接面臨的終端需求數(shù)據(jù)也不好看。“有色的下游產(chǎn)業(yè)中，房地產(chǎn)，基建工程和汽車都占據(jù)很重要的位置。”上述有色研究所專家指出。
　　以鋅為例，上述鋅行業(yè)分析師指出，“中國的鋅消費量占全球的42%，房地產(chǎn)、建筑業(yè)、汽車占鋅消費總需求50%。”
　　終端需求房地產(chǎn)汽車等的數(shù)據(jù)，在9月份看來并不妙。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，9月汽車銷售161.74萬輛，出現(xiàn)今年2月以來月度同比首次下降。房地產(chǎn)銷量則在9月份開始環(huán)比衰退。
　　而鉛的對應需求可從鉛蓄電池企業(yè)來反映，眾所周知，這個行業(yè)也陷入了產(chǎn)能嚴重過剩卻依然不斷擴張的趨勢。數(shù)據(jù)顯示，今年8月國內共生產(chǎn)鉛酸蓄電池1498.9萬千伏安時，與去年同期相比增幅達36.4%。
　　價格較為堅挺的銅也終于要面對其工業(yè)屬性需求的真實下滑，國際鍛銅委員會（IWCC）稱，與今年供應短缺不同，2013年，全球精煉銅市場預計轉向供應過剩28.1萬噸。
　　

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