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　　西寧特鋼（600117）:沐浴行業(yè)春風(fēng),綜合優(yōu)勢(shì)漸顯
　　之前推出的《特鋼產(chǎn)業(yè)專題之一 生逢正當(dāng)時(shí),高速發(fā)展可期》對(duì)特鋼產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了分析。報(bào)告以日本特鋼的發(fā)展路徑為例,對(duì)我國(guó)特鋼產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展進(jìn)行了預(yù)測(cè):在我國(guó)統(tǒng)鋼鐵行業(yè)即將進(jìn)入成熟時(shí)期之際,特鋼產(chǎn)業(yè)迎來(lái)新的高速發(fā)展時(shí)期;
　　西寧特鋼作為特鋼產(chǎn)業(yè)的中堅(jiān)代表,具有良好的投資價(jià)值。西寧特鋼具備完備的生產(chǎn)線和諸多明星特鋼產(chǎn)品,背靠豐富的礦產(chǎn)資源,以此打造縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈,屬于典型的資源型特鋼企業(yè);短期而言,業(yè)績(jī)依靠產(chǎn)品規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)和資源優(yōu)勢(shì)充分發(fā)揮得以保障;
　　特鋼行業(yè)高速增長(zhǎng)助力西寧特鋼長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。在特鋼產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)的步伐即將啟程之際,西寧特鋼將沐浴行業(yè)春風(fēng),充分享受行業(yè)增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì);同時(shí),西寧特鋼將充分發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì),確保長(zhǎng)期業(yè)績(jī)無(wú)虞。
　　寶鋼和西寧特鋼的合作將形成雙贏的局面。報(bào)告援引新日鐵和住友金屬合并案例,將住友金屬和西寧特鋼主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行比較,印證西寧特鋼具備較好的收購(gòu)價(jià)值。西寧特鋼作為西部地區(qū)實(shí)力型特鋼企業(yè),具有良好的地域優(yōu)勢(shì),且特鋼生產(chǎn)實(shí)力不容小覷;公司擁有完備的產(chǎn)業(yè)鏈和豐富的鐵/煤礦資源, 這將對(duì)收購(gòu)企業(yè)形成有效的資源補(bǔ)充。如果寶鋼成功收購(gòu)西寧特鋼,不僅能夠顯著增強(qiáng)特鋼業(yè)務(wù)實(shí)力,使得縱向產(chǎn)業(yè)鏈得以延伸,而且能夠從地域上構(gòu)成東西挾制的格局,在增強(qiáng)自身實(shí)力的同時(shí)有效牽制其他特鋼企業(yè)的地域擴(kuò)張,形成強(qiáng)者愈強(qiáng)的馬太效應(yīng)。而西寧加入寶鋼,可打開在行業(yè)中上升的瓶頸,成功躋身第一特鋼企業(yè)梯隊(duì),規(guī)模優(yōu)勢(shì)愈加明顯。至此,西寧特鋼不僅擁有完備的縱向產(chǎn)業(yè)鏈,同時(shí)通過與寶鋼合作實(shí)現(xiàn)橫向整合,將資源配置最優(yōu)化。總之,二者的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手將帶來(lái)雙贏的效果。（招商證券 張士寶）
　　方大特鋼（600507）:彈簧扁鋼盈利能力依然較好,業(yè)績(jī)情況符合預(yù)期
　　公司鋼材產(chǎn)品盈利能力依舊優(yōu)于同行,但上半年因管理費(fèi)用上升、營(yíng)業(yè)外收入減少,業(yè)績(jī)同比下滑。今年以來(lái)鋼企普遍虧損,但公司憑借較好的生產(chǎn)成本控制能力和在細(xì)分市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán),螺紋鋼上半年毛利率報(bào)8.94%,同比減少3.35個(gè)百分點(diǎn),彈簧扁鋼上半年毛利率報(bào)14.10%,同比增加3.53個(gè)百分點(diǎn),均明顯高于行業(yè)平均水平;因公司開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,導(dǎo)致管理費(fèi)用升高,本期計(jì)提2.51億元,同比增加26.71%,攤薄了部分業(yè)績(jī);2011年上半年公司獲政府補(bǔ)貼和其它營(yíng)業(yè)外收入高達(dá)0.91億元,但今年上半年?duì)I業(yè)外收入僅420萬(wàn)元,也是盈利同比下降的重要原因。
　　給予"增持"投資評(píng)級(jí)。我們上半年曾對(duì)公司做過兩期重點(diǎn)調(diào)研,雖然行業(yè)承壓較重,但公司管理激勵(lì)機(jī)制非常優(yōu)越,是少數(shù)能在當(dāng)前行業(yè)嚴(yán)峻形勢(shì)下保持盈利狀態(tài)的鋼鐵公司,未來(lái)資源看點(diǎn)較多,可以繼續(xù)關(guān)注。預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS 分別為0.36元、0.45元、0.53元,對(duì)應(yīng)的PE 約在7~10倍間,仍有較好的安全邊際,繼續(xù)給予增持評(píng)級(jí)。（華泰證券 趙湘鄂）
　

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