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　　行業(yè)基本面
　　上半年，位列A股虧損前十位的上市公司中，航運(yùn)業(yè)2家，鋼鐵企業(yè)5家，鋁業(yè)1家，電子行業(yè)1家，石化行業(yè)1家。鋼鐵企業(yè)占據(jù)半壁江山。
　　其中，2011年因凈虧104.48億元而成為“A股虧損王”的中國(guó)遠(yuǎn)洋，今年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-48.7億多元，同比增虧21.6億元。
　　上半年，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疲軟，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，國(guó)際貿(mào)易需求低迷，航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力過(guò)剩，供需失衡的矛盾沒(méi)有改善，這是中國(guó)遠(yuǎn)洋業(yè)績(jī)進(jìn)一步惡化的主要原因。
　　本報(bào)記者查閱中國(guó)遠(yuǎn)洋的半年報(bào)測(cè)算，截至2012年6月30日，中國(guó)遠(yuǎn)洋的資產(chǎn)負(fù)債率接近70.93%，對(duì)于航運(yùn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果負(fù)債率超過(guò)60%，銀行信貸方面也會(huì)有所收緊。但對(duì)于中國(guó)遠(yuǎn)洋來(lái)說(shuō)，資金周轉(zhuǎn)似乎還沒(méi)有達(dá)到捉襟見(jiàn)肘的局面，半年報(bào)顯示，其尚有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物408.18億元。
　　航運(yùn)專(zhuān)家陳弋就對(duì)本報(bào)記者預(yù)計(jì)，遠(yuǎn)洋市場(chǎng)可能要到2013年才會(huì)有起色。
　　在國(guó)務(wù)院總理溫家寶近日主持召開(kāi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)上，中國(guó)遠(yuǎn)洋董事長(zhǎng)魏家福說(shuō)，雖然中遠(yuǎn)散貨船隊(duì)還在虧損，但集裝箱船隊(duì)三季度開(kāi)始扭虧為盈。
　　另一個(gè)期待否極泰來(lái)的則是鋼鐵行業(yè)。今年以來(lái)，鋼材價(jià)格市場(chǎng)持續(xù)低迷運(yùn)行，鋼價(jià)自4月中旬開(kāi)始下跌，且跌勢(shì)在進(jìn)入7月份之后加快，截至8月末，主要品種累計(jì)跌幅甚至超過(guò)20%，創(chuàng)下2010年以來(lái)低點(diǎn)。
　　一家大型鋼鐵企業(yè)的管理層告訴本報(bào)記者，盡管鐵礦石等原料價(jià)格也在快速回落，但原料畢竟有一定采購(gòu)周期，尤其是對(duì)大中型鋼鐵企業(yè)，前期偏高的原料成本也成為鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)虧損加劇的另一大因素。
　　值得注意的是，9月份的鋼材價(jià)格開(kāi)始反彈，令鋼鐵企業(yè)的盈利情況又有所好轉(zhuǎn)，而進(jìn)入10月份后的鋼市表現(xiàn)以及低成本原料的逐漸使用，令鋼企扭虧為盈的概率增加。
　　本報(bào)記者咨詢(xún)的多方鋼廠(chǎng)、貿(mào)易商和業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在過(guò)去的一個(gè)月中，現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)強(qiáng)勁上漲12%，但隨之而來(lái)的卻是需求透支成交轉(zhuǎn)弱，鋼鐵企業(yè)的經(jīng)營(yíng)改善，恐難持久。
　　在標(biāo)普的報(bào)告中，首鋼集團(tuán)有限公司、河北鋼鐵集團(tuán)有限公司被列為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)“極大”。

　　“外行”看熱鬧？
　　接受本報(bào)記者采訪(fǎng)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)人士指出，標(biāo)普將中國(guó)大型企業(yè)與國(guó)外成熟市場(chǎng)的大型企業(yè)相比，是不合理的；中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于高速發(fā)展階段，大型企業(yè)仍在成長(zhǎng)和擴(kuò)張之中，難免會(huì)有一些問(wèn)題，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不宜夸大。
　　標(biāo)普認(rèn)為，整體來(lái)看，中國(guó)大型公司的盈利能力在2009年至2011年有所下降，因中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2011年下半年開(kāi)始放緩，幾乎所有行業(yè)部門(mén)的盈利能力在2011年均較2010年下降。鑒于2012年經(jīng)濟(jì)狀況繼續(xù)放緩，盈利能力可能進(jìn)一步下降。
　　“一家之言而已，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不等于信用風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)必要反應(yīng)過(guò)度，況且標(biāo)普已經(jīng)說(shuō)明沒(méi)有考慮政府或集團(tuán)支持因素。”一位評(píng)級(jí)業(yè)人士對(duì)本報(bào)記者表示。
　　對(duì)于鐵道部，標(biāo)普分析稱(chēng)，“我們相信鐵道部在面臨任何潛在財(cái)務(wù)壓力時(shí)極有可能從政府中獲得支持。”
　　對(duì)于這份看空中國(guó)企業(yè)的報(bào)告，國(guó)內(nèi)某大型評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)高管并不認(rèn)為存在陰謀論，“評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)本來(lái)就該有自己的聲音，這很正常。”他稱(chēng)，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以國(guó)外的眼光來(lái)看中國(guó)，它們主要通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表，看到了資產(chǎn)負(fù)債率上升，所以覺(jué)得財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高。
　　上述主管工商企業(yè)評(píng)級(jí)的人士稱(chēng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還處于高速增長(zhǎng)期，與成熟市場(chǎng)不一樣，國(guó)外大型公司往往占據(jù)一定的市場(chǎng)地位，擁有自己的技術(shù)和產(chǎn)品，規(guī)模很大，毛利率很高；相形之下，國(guó)內(nèi)企業(yè)仍處于擴(kuò)張期，負(fù)債率不斷上升，同時(shí)盈利能力比較差。
　　“老外對(duì)中國(guó)市場(chǎng)沒(méi)有概念，他們不了解其中的游戲規(guī)則，直到這幾年才初步了解政府信用。”一位債券私募經(jīng)理說(shuō)。
　　這并不是國(guó)際評(píng)級(jí)巨頭的第一份爭(zhēng)議報(bào)告。去年，穆迪曾發(fā)布報(bào)告稱(chēng)中國(guó)地方政府債務(wù)可能被低估，引發(fā)各界爭(zhēng)議。

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