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　　雖然最近銅期貨價(jià)格下跌，但投資者老張卻在銅市獲利頗豐。他透露，近兩周銅期貨頭寸給他帶來(lái)的回報(bào)率高達(dá)20%。

　　“相比銅價(jià)漲跌走勢(shì)，我更關(guān)注上海期貨交易所和倫敦金屬交易所銅期貨價(jià)格之間的比價(jià)走勢(shì)圖。目前兩個(gè)市場(chǎng)銅價(jià)比價(jià)逼近歷史低點(diǎn)，我買上海銅，賣出倫敦銅，所以小有斬獲。”話語(yǔ)間，老張流露出得意的神情。

　　期貨套利交易盛行

　　原來(lái)，老張運(yùn)用的是套利交易模式。所謂套利交易，也叫價(jià)差交易，是指在買入或賣出某種期貨合約的同時(shí)，賣出或買入相關(guān)的另一種合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種合約平倉(cāng)的交易方式。套利的潛在利潤(rùn)不是基于商品價(jià)格的上漲或下跌，而是基于兩個(gè)套利合約之間的價(jià)差擴(kuò)大或縮小。因此，套利獲得利潤(rùn)的關(guān)鍵是差價(jià)的變動(dòng)。

　　近來(lái)國(guó)內(nèi)銅、鋅等金屬期貨價(jià)格下跌。照常理，投資者該停止交易，遠(yuǎn)離市場(chǎng)。11月21日滬銅總成交金額逼近千億大關(guān)。成交如此火爆，原因之一就是很多投資者運(yùn)用套利交易模式。

　　目前，市場(chǎng)盛行的套利交易模式有三種，分別是：跨期套利，指在同一市場(chǎng)（即同一交易所）同時(shí)買入、賣出同種商品不同交割月份的期貨合約，以期在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將這兩個(gè)交割月份不同的合約對(duì)沖平倉(cāng)獲利；跨商品套利，指利用兩種不同的、但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利交易；跨市場(chǎng)套利，指在某個(gè)交易所買入(或賣出)某一交割月份的某商品合約，同時(shí)在另一個(gè)交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品合約的套利行為。投資者老張選擇的正是跨市場(chǎng)套利交易模式。

　　“伴隨著這輪銅價(jià)快速下跌，國(guó)內(nèi)投機(jī)做空氛圍濃厚，滬銅期貨跌幅過(guò)大，以致國(guó)內(nèi)外銅價(jià)比值達(dá)到8.0的低點(diǎn)。”市場(chǎng)人士陳翔向本報(bào)記者介紹說(shuō)，“這時(shí)候國(guó)內(nèi)反套頭寸大幅開(kāi)倉(cāng)，投資者紛紛買入上海銅，賣出倫敦銅。”

　　銅市反套機(jī)會(huì)臨近

　　通常情況下，倫敦和上海市場(chǎng)銅價(jià)存在價(jià)差。不過(guò)，兩地市場(chǎng)的價(jià)格差異不可能無(wú)限拉大或縮小。而現(xiàn)貨進(jìn)出口貿(mào)易則是促使異常價(jià)差回歸正常的主要力量。

　　嘉益公司研究員楊東升向本報(bào)記者表示，近來(lái)由于國(guó)內(nèi)銅前期進(jìn)口量大，供應(yīng)短期內(nèi)呈現(xiàn)相對(duì)過(guò)剩，加上爆出中國(guó)10月份精銅產(chǎn)量大增，達(dá)到35.7萬(wàn)噸，同比增加42.5%，國(guó)內(nèi)銅期貨價(jià)格相對(duì)倫敦價(jià)格進(jìn)一步走弱，促使滬銅包與倫銅價(jià)格比值再次下移，盤中比值甚至下破歷史低點(diǎn)。

　　“隨著滬銅與倫銅價(jià)格比值的下移，中國(guó)銅進(jìn)口商承擔(dān)的虧損將進(jìn)一步擴(kuò)大。而中國(guó)銅需求仍然很大程度依賴于進(jìn)口，進(jìn)口受阻將會(huì)對(duì)中國(guó)銅市后期的供應(yīng)造成相當(dāng)大的影響，逐步使國(guó)內(nèi)供應(yīng)再現(xiàn)緊張，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)銅價(jià)相對(duì)倫銅回升，令反向套利操作（買滬銅、拋倫銅）獲利。”楊東升說(shuō)，“加上當(dāng)前兩市基差結(jié)構(gòu)對(duì)反套有利等因素的支持。我們認(rèn)為，當(dāng)前3個(gè)月期滬銅與倫銅價(jià)格的比值已處于8.1以下，比值繼續(xù)下降的空間將有限，應(yīng)是比較合適的反套機(jī)會(huì)來(lái)臨，在銅價(jià)大幅回調(diào)之后，國(guó)內(nèi)消費(fèi)商一旦開(kāi)始囤貨采購(gòu)，價(jià)格反彈的力度將會(huì)更強(qiáng)。”