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　　歐債危機(jī)蔓延讓海外缺錢的礦主一下子又多了起來(lái)。中國(guó)南方一家大型礦業(yè)公司海外部的Jay最近不得不連續(xù)加班,來(lái)處理從各方遞上來(lái)的大量項(xiàng)目。但即使有估值誘人的機(jī)會(huì),他還是決定"忍"字當(dāng)頭,待明後年再出手。
　　"買漲不買跌,現(xiàn)在這個(gè)情況下大家都不敢輕舉妄動(dòng)。不再像08、09年時(shí)一窩蜂,都學(xué)乖了。"他告訴路透。
　　中國(guó)曾借2008年金融危機(jī)一躍成為全球礦業(yè)的新晉"金主",雄心勃勃且出手闊綽。但眼下部分礦產(chǎn)估值回落的窗口再次被打開,多數(shù)中國(guó)投資人卻陷入濃厚的觀望情緒中。
　　表面上,中國(guó)買家堅(jiān)信除多數(shù)大宗商品價(jià)格將在未來(lái)一段時(shí)間仍會(huì)延續(xù)疲態(tài),因此并不急於抄底。但實(shí)際上,"新疾舊患"的雙重困擾才是其難言之隱。
　　與金融危機(jī)期不同,今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)追隨全球放緩腳步,企業(yè)盈利前景普遍受壓,是為"新疾";過(guò)往投資失敗項(xiàng)目積壓,消化不良,是為"舊患"。兩者并發(fā),讓中國(guó)企業(yè)不愿意,也暫時(shí)難以再高調(diào)地向全球礦業(yè)市場(chǎng)輸血。
　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),2012年或?qū)⒊蔀榻陙?lái)中國(guó)海外礦業(yè)"狩獵"的首個(gè)低潮期,部分冀中國(guó)"雪中送炭"的海外礦主恐失望而歸。
　　"今年的投資規(guī)?？赡軙?huì)不如去年,上半年已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)了。"中國(guó)礦業(yè)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長(zhǎng)陳先達(dá)稱。據(jù)其對(duì)中國(guó)礦企海外投資的粗略統(tǒng)計(jì),今年至6月中旬項(xiàng)目數(shù)和投資額均同比大幅下滑50%以上。
　　湯森路透數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)金屬及礦業(yè)領(lǐng)域的對(duì)外投資自2008年爆發(fā)後一直維持相對(duì)高位。但今年截至7月12日,中國(guó)金屬及礦業(yè)領(lǐng)域的對(duì)外投資僅32筆,金額更縮水至25億美元,而去年全年為154億美元。
　　反映202家全球礦公司市值的HSBC Global Mining Index(匯豐全球礦業(yè)指數(shù))已從一年前的高點(diǎn)下跌35%至480點(diǎn)附近,相當(dāng)於2009年8月水平。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力減速
　　作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體,中國(guó)官方已將2012年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)調(diào)降至7。5%,若成真,這將是1990年以來(lái)的最低成長(zhǎng)步伐。在穩(wěn)健的貨幣政策抑制下,強(qiáng)周期性的金屬和采礦業(yè)行業(yè)直面沖擊,整體投資擴(kuò)張能力受限。
　　"目前全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)也受影響,企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高,銀根收緊,進(jìn)行收購(gòu)的財(cái)務(wù)能力受到一定限制。"中銀國(guó)際亞洲有限公司專門負(fù)責(zé)自然資源行業(yè)的執(zhí)行總經(jīng)理翁宇英告訴路透,除少數(shù)外,大多數(shù)國(guó)企和民企都多少存在這個(gè)問(wèn)題。
　　不過(guò)他補(bǔ)充,現(xiàn)在企業(yè)在收購(gòu)把握上更加理性,好多項(xiàng)目可能已經(jīng)看了一兩年,只是在等一個(gè)合適的時(shí)機(jī)。"所以我覺得今後的收購(gòu)也不會(huì)有太多跳躍性或決策倉(cāng)促,可能慢慢會(huì)成為企業(yè)的一個(gè)常態(tài)化的理性決策過(guò)程。"
　　以中國(guó)黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)為例,今年前五個(gè)月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)直降56.9%。
　　相較之下,金融危機(jī)期的2008年和2009年中國(guó)GDP增速即便告別兩位數(shù)增長(zhǎng),也仍保持在9%以上。當(dāng)時(shí)中國(guó)政府推出萬(wàn)眾矚目的4萬(wàn)億刺激計(jì)劃,房地產(chǎn)和基建領(lǐng)域的大規(guī)模固定資產(chǎn)投資需求爆發(fā),強(qiáng)力推動(dòng)采礦和金屬業(yè)回暖。
　　但中國(guó)今年料難再出如此大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,同時(shí)奉行穩(wěn)健的貨幣政策,令企業(yè)進(jìn)入債務(wù)規(guī)模和財(cái)務(wù)成本雙攀高時(shí)代,雪上加霜。即便是享有政策性銀行支持的國(guó)有企業(yè),也紛紛"慎貸"。
　　"我們與國(guó)開行關(guān)系很好,有大量授信,應(yīng)該說(shuō)不缺錢。不過(guò)公司負(fù)債率較高,不敢多貸。相信這也是中國(guó)公司普遍面臨的問(wèn)題。"一位北京的綜合礦業(yè)集團(tuán)內(nèi)部人士告訴路透。
　　中信證券投資銀行業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理金劍華并指出,總體來(lái)說(shuō),現(xiàn)在企業(yè)資金還是比較緊缺的,短期項(xiàng)目融資肯定會(huì)比較困難些。每家面臨的情況不一樣。
　　今年以來(lái),經(jīng)濟(jì)疲弱導(dǎo)致信貸需求不足,上半年中國(guó)新增人民幣貸款累計(jì)約為4.86萬(wàn)億元,M2同比增速則持續(xù)在13%左右的低位徘徊。

　　從失敗中學(xué)聰明
　　近年來(lái)全球大型礦產(chǎn)項(xiàng)目的資金規(guī)模激增,資源民族主義盛行,加上資源國(guó)稅費(fèi)等成本門檻明顯提高,多重風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致"初出茅廬"的中國(guó)投資人已經(jīng)吃了不少苦頭。失敗項(xiàng)目的慘痛教訓(xùn),悄然提高了他們對(duì)新項(xiàng)目的篩選標(biāo)準(zhǔn)。
　　投資失敗的項(xiàng)目,多數(shù)因投資礦山的基建配套不全、當(dāng)?shù)鼐用癜徇w延遲、勞工糾紛、環(huán)保審查等因素造成投產(chǎn)日期一推再拖,投資回報(bào)率被時(shí)間無(wú)情侵蝕掉。
　　新加坡礦業(yè)基金B(yǎng)romius Capital主管Bhagyesh Dash指出,中國(guó)公司在過(guò)去幾年里實(shí)施了大量的對(duì)外礦業(yè)投資,其中一部分無(wú)論是質(zhì)量還是收購(gòu)價(jià)格方面均未能盡如人意。為了盡快投產(chǎn),部分公司不得不先"消化"舊項(xiàng)目,而非開展新投資。
　　因勞資糾紛、基建延工和成本預(yù)估不足,中信泰富在澳洲鐵礦項(xiàng)目的投資已從當(dāng)初20億美元追加到去年底的71億美元,至今尚未開工。中國(guó)中冶與江西銅業(yè)共同投資44億美元的阿富汗艾娜克銅礦項(xiàng)目也因文物挖掘和搬遷糾紛一再延期投產(chǎn)時(shí)間。
　　"不是說(shuō)現(xiàn)在變摳門了,而是中國(guó)人變聰明了。之前被騙的太多了。曾經(jīng)被叫'人傻,錢多,速來(lái)'。"上述大型礦業(yè)公司海外部的Jay坦言。
　　政策面亦有微妙變化。自金融危機(jī)以來(lái),中國(guó)政府大力推動(dòng)企業(yè)"走出去",獲取海外礦產(chǎn)和能源資源。但最近一年,作為海外收購(gòu)的"大金主",大型國(guó)有企業(yè)愈發(fā)小心,紛紛抬高對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估門檻。
　　一位央企管理層人士解釋到,之前"走出去"就是好事情,賺吆喝?，F(xiàn)在不一樣了,國(guó)資委和商務(wù)部拿的調(diào)子是談風(fēng)險(xiǎn)。
　　"何必?fù)屩プ瞿?如果出事情的話,撞到槍口上,位子也不要坐了。"他稱。
　　中國(guó)商務(wù)部上周表示,現(xiàn)階段中國(guó)企業(yè)走出去面臨各類風(fēng)險(xiǎn)呈上升趨勢(shì)。全球投資保護(hù)主義日漸升溫,中外文化和利益沖突日益凸顯。一些國(guó)家提高外資審查,部分發(fā)展中國(guó)家政策穩(wěn)定性也較差。

　　民企的機(jī)會(huì)?
　　其實(shí),昔日"金主"大型國(guó)企即使現(xiàn)在有意拋出繡球,也會(huì)發(fā)現(xiàn)如今市場(chǎng)上并不易找到稱心的對(duì)象。因他們一般感興趣的大型國(guó)外礦業(yè)上市公司目前現(xiàn)金流尚好,股權(quán)出售意愿不強(qiáng)。
　　一位大型能源企業(yè)人士則感嘆,好的項(xiàng)目本來(lái)就不多,金融危機(jī)的時(shí)候又已經(jīng)被淘過(guò)一遍了,現(xiàn)在就是一些邊邊角角。
　　"這就好像買衣服,好的衣服大家都搶,已經(jīng)被搶走了,剩下不好的,沒(méi)人買還是沒(méi)人買。"她稱。
　　業(yè)內(nèi)人士稱,中國(guó)買家現(xiàn)在難以從三大鐵礦石巨頭力拓、淡水河谷、必和必拓上找到股權(quán)收購(gòu)類的機(jī)會(huì)。因前幾年他們錢賺的太多了。"你硬要找它談,就算開個(gè)價(jià)也是高高的。"
　　相比之下,以"靈活取勝"的中國(guó)的民營(yíng)企業(yè)或有望從此輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)底部撿到便宜,特別是那些估值下跌最多的早期勘探類礦權(quán)項(xiàng)目和中小型礦公司。
　　業(yè)內(nèi)人士指出,早期勘探類礦權(quán)項(xiàng)目因波動(dòng)性大,估值下降已最多達(dá)八成。其次,中小型礦公司因遭人工、運(yùn)輸?shù)雀黝愘M(fèi)用擠壓,業(yè)已明顯感到業(yè)績(jī)壓力,部分融資需求強(qiáng)烈。
　　一位國(guó)內(nèi)基金公司老板稱,他剛從加拿大創(chuàng)業(yè)板買到一個(gè)勘探類項(xiàng)目,成本不到1,000萬(wàn)人民幣,感覺很劃算。
　　"民企的特點(diǎn)是投機(jī)性強(qiáng),出手快。不過(guò)分析專業(yè)性稍差。"他表示。